同时冲刺IPO “AI四小龙”能飞多久？

来源/黑池财经

随着商汤科技向港交所递交上市申请，“AI四小龙”终于在冲刺IPO的路上集齐了。 

在我国的人工智能领域，商汤科技与旷视科技、云从科技、依图科技并称为“AI四小龙”，而值得注意的是，在商汤科技递交招股书之前，其它三家早已在IPO的大门前转了几圈，上市之路走的颇为坎坷。

其中，旷视科技在2019年就曾冲击港股上市，但2020年该计划搁浅，后来又在2021年3月冲击科创板上市，目前刚回复第二轮问询；依图科技曾在2020年11月向科创板递交IPO申请，但在随后被两度“中止”，于今年6月撤销上市申请；云从科技则在2020年12月冲刺科创板上市，曾因财务资料过期而一度被中止发行上市审核，但目前已顺利过会。

现如今，作为“AI四小龙”中最神秘的存在，商汤科技虽然最晚公开上市动作，但仍值得的业界期待，不过，从上述“三小龙”IPO之路的坎坷程度来看，商汤科技的上市命运，也令人担忧，那么，“AI四小龙”目前的状况究竟能否敲响IPO的大门吗？

亏损越来越大 研发投入越来越高

从“AI四小龙”各自披露的招股书数据来看，商汤科技无论是在估值，还是在营收规模等方面都是四家公司里绝对的领头羊。

按照胡润研究院发布的《2020胡润全球独角兽榜》中对商汤科技500亿元估值的设定，商汤科技或将成为全球人工智能（AI）领域最大IPO，据其招股书显示，2018年至2020年，商汤科技的营收分别为18.5亿元、30.3亿元、34.5亿元，3年时间，商汤科技营收高达83.3亿元。

这是同期旷视科技营收的两倍有余，其营收分别为8.54亿元、12.60亿元和13.91亿元，共计35.05亿元；是同期云从科技营收的四倍还要多，其营收分别为4.84亿元、8.07亿元、7.55亿元，共计20.46亿元；另外，已终止上市的依图科技营收规模则排在“AI四小龙”的末位。

毛利率方面，商汤科技依然在“AI四小龙”中具有优势，2018年至2020年，商汤科技的毛利率分别为56.5%、56.8%、70.6%；2018年至2020年6月，依图科技分别实现毛利率54.55%、63.89%及70.99%，云从科技毛利率则分别为21.70%、40.89%和53.45%；旷视科技2020年前三季度的毛利率为44.24%。 

如此看来，商汤科技营收高，毛利率也高，应该是赚的最多吧？然而事实却是亏得最多，2018年至2020年，商汤科技期内亏损分别为34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元，三年累计亏损超200亿元；同期，旷视科技三年累计亏损127.7亿元，云从科技亏损超26亿元；依图科技则是两年半亏损61亿元。 

究其原因，商汤科技在研发上支出占比最大，过去三年，商汤科技的研发费用分别为8.49亿元、19.16亿元及24.54亿元，分别占营收的45.9%、63.3%、71.3%，今年上半年，17.72亿元的研发费用占营收的比例更是超过了100%，高达107.3%，三年半合计研发费用近70亿元。

这相当于其它“三小龙”的研发费用之合，拿2019年的数据进行对比，虽然旷视科技10.35亿元的研发费用相对于跟依图科技的6.57亿元、云从科技的4.54亿元，是一倍多、两倍的投入，但商汤科技全年研发费用近20亿元，几乎相当于三者之合。

不过，值得一提的是，和商汤科技一样，“三小龙”同样都把研发投入提升到了比较高的水平，旷视科技2018年至2020年前三季度的研发投入占总营收的比例分别为70.02%、74.05%以及92.32%；2018年至2020年上半年，云从科技的研发投入占总营收的比例分别为30.61%、56.25%和112.00%，依图科技的研发投入占总营收的比例则分别为95.77%、91.69%、100.1%。

IPO募集资金也同样如此，以商汤科技为例，其在招股书中表示，将拿出60%用于提升研究和开发能力，包括投资Sensecore、产品开发及其他人工智能技术研究。 

融资步伐放缓 造血能力待解

亏损越来越大、研发投入越来越高，这都在透露一个信号，“AI四小龙”们造血能力有限，想要生存下去，还要继续“烧钱”，因此，这些企业才会不断寻求融资和上市。

在AI风口之下，大量的资本机构们都在重仓押注AI独角兽，“AI四小龙”们也都融的“盆满钵满”，领头羊商汤科技融资最多，IPO前共完成12轮融资，据招股书披露，商汤历史总融资金额为52亿美元，旷视科技、依图科技以及云从科技三家公司的已知总融资额分别是12.3亿美元、5亿美元和53亿元。

而值得注意的是，商汤科技融资停留在2020年12月；依图科技最后一轮融资停留在2020年6月；云从科技融资停留在2020年5月；旷视科技融资停留在2019年5月，如此看来，“AI四小龙”融资步伐正在放缓。

有业内人士直言，2021年对“AI四小龙”来说尤为关键，因为伴随一家家AI企业披露真实的财务数据，赛道的泡沫一点点被看清，从目前来看，资本耐性被磨灭得差不多了，如果上市希望破灭，它们就离告别市场不远了，现在市场真正看的是，谁能提高自身造血能力，把技术潜力充分发挥出来。

或许是迫于上市，又或是为了缩减成本，“AI四小龙”中的一些企业频频传出降薪、裁员的消息。

有传闻称云从科技在今年上半年被爆出裁员30%，这是上一次裁员30%之后的又一次减员，有脉脉认证的云从科技员工此前的4月爆料称，云从进行过一次裁员20%的行动，同时还全员降薪20%，不过该爆料随后被云从科技否认。

一位云从科技的员工对媒体表示，“今年实施新的业务组织架构，加上每年初绩效评估，会有优胜劣汰的优化，但没有传言那么严重”，而一位被优化出局的员工则调侃道：“降薪裁员在AI界又不是什么新鲜事儿，都是节省人力成本的常规操作，没烧到投资人的钱之前，先烧员工的钱”。

依图科技的裁员现象或更加严重，早在7月中旬，就有媒体报道，称依图科技接近完成第三轮裁员，目标削减至200-300人，整体裁员规模超70%，同时，也有相关人士在脉脉上发帖爆料，“1月依图裁员20%，N+1补偿，没有年终奖；依图3月上市IPO中止；5月依图降薪10%，且P5-6降薪10%、P7下调20%、P8下调30%”。

竞争对手越来越多 “AI第一股”竞争火热

此外，随着AI技术的日益成熟，以华为为代表的大型ICT综合厂商以及阿里、腾讯、百度等互联网巨头，海康威视、大华股份等硬件龙头企业也加入了AI赛道，让AI市场应用的竞争达到“白热化”。

这不仅导致AI四小龙的客户流失，还让一部分客户变为竞争对手，旷视科技曾在问询函中披露，2018年蚂蚁科技集团曾位列公司的前五大客户，之后蚂蚁科技开始自研云端身份验证解决方案相关技术，对公司采购量减少，依图科技2017年、2018年的前五大客户也曾经包括大华股份、华为等，后续这些公司也减少了采购。

目前，除了“AI四小龙”外，格灵深瞳、第四范式等多家AI企业也在冲刺上市，“AI第一股”竞争火热，对此，有业内人士直言，过去一两年，随着科创板开闸，政策对于科创公司的支持，已经有虹软科技、寒武纪、中芯国际等人工智能相关公司成功上市，随着这些示范效应的扩散，在2021年，更多人工智能公司将会登陆或准备登陆资本市场。

不过，其还表示，“造血”问题仍是它们短期难以摆脱的困境，人工智能领域依然面临诸多挑战，很多企业依然依赖高投入来实现高成长，但并没有实现规模化盈利，在商业模式上并不成熟，如果高成长无法持续，即使上市其估值也会大打折扣，现如今，这些AI企业需要在有限的时间窗口内，让行业和资本看到它们真正地“成熟”。