智飞生物能“飞”多久？

作者/于婞  编辑/缪凌云  来源/风云资本界

8月29日晚间，新冠疫苗的龙头股智飞生物（300122.SZ）发布了2021年半年度报告。

财报数据显示，上半年，公司主营收入131.71亿元，同比上升88.33%；归母净利润54.91亿元，同比上升264.94%；扣非净利润55.03亿元，同比上升263.73%。

这是什么水平？2020年，公司全年营收151.9亿元，净利润33.01亿元。意味着智飞生物在2021年上半年的净利润已经远远超过去年全年的净利润。

智飞生物当前最广为人知的产品莫过于“安徽智飞新冠疫苗”，也就是需要打3针的重组蛋白疫苗。

就在业绩公布之前，8月27日，智飞生物发布了安徽智飞新冠疫苗III期临床试验关键性数据：接种3剂疫苗后，对于任何严重程度的COVID-19（新冠肺炎）的保护效力为 81.76%，达到WHO要求的新冠疫苗有效性标准。其中对于新冠肺炎重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%。

目前已完成大部分主要终点病例的基因分型，初步分析结果显示：对Alpha（阿尔法）变异株的保护效力为92.93%；对Delta（德尔塔）变异株的保护效力为77.54%。

自主产品收入涨1500%

智飞生物的业绩增长主要集中在今年第二季度。

2021年一季报显示，实现营业收入39.27亿元，同比增长49.04%；实现归母净利润9.38亿元，同比增长81.69%；扣非后净利润9.42亿元，增幅79.68%。这意味着，二季度，智飞生物实现营业收入92.44亿元，归母净利润45.52亿元。

而这很大程度上得力于其自主产品方面的发力。

据财报显示，在2021上半年，智飞生物自主产品营业收入60.37亿元，营业成本7.92亿，毛利率86.88%，营业收入比上年同期增长1474.67%；代理产品方面，上半年营业收入71.17亿元，营业成本46.98亿元，毛利率33.99%，营业收入比上年同期增长7.96%。

不过，半年报中，智飞生物并未正面提及新冠疫苗对业绩的贡献。

中泰证券发布研究报告称，维持智飞生物“买入”评级，不考虑新冠疫苗增量，预计2021-2023年归母净利润为45.89、60.49、77.28亿元，同比增长39.01%、31.81%、27.76%。2021年4价和9价HPV疫苗持续放量，在研管线有望逐步兑现。

创始人系重庆首富

来源：智飞生物官网

智飞生物前身是重庆金鑫生物制品公司，2002年，公司经营不善，面临倒闭，而它有疫苗经营生产许可证。获知此消息，创始人蒋仁生联合吴冠江等人共同出资50万，把这家公司给买了下来，并更名为重庆智飞生物公司，寓意用智慧来飞翔。

2003年10月，蒋仁生创办了北京绿竹生物制药有限公司，作为智飞生物研发和生产疫苗的基地。

但研发疫苗需要大量的资金，只能靠销售代理疫苗来输血。

因此，智飞生物成立初期以代理为主，并在2005年C群脑膜炎疫情时，靠代理A+C群脑膜疫苗赚得了公司的第一桶金。

再后来，智飞生物以强大的销售能力拿下了国际疫苗大厂默沙东的独家代理权，目前代理产品有默沙东四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗。这也是智飞生物的主要营收来源，约占总营收的54%。

赚得第一桶金后，蒋仁生把大部分的钱都投入到疫苗的研发之中，并于2008年收购了有疫苗研发基础技术的安徽龙科马，也就是现在安徽智飞新冠疫苗的生产商。两年后，智飞生物在创业板上市，成为了国内第一家在创业板上市的民营疫苗企业。

近年来，智飞生物持续加大研发的投入，截至报告期末，公司共有448名研发人员，2021年上半年研发投入达到7.90亿元，并依托智飞绿竹、智飞龙科马的两个研发生产基地，推进在研管线各项目进度。

目前，公司处于临床试验阶段以及临床前研究的项目共计26项，覆盖预防结核病、肺炎、脑膜炎、流感、狂犬病等多个领域。

8月31日，智飞生物在投资者互动平台表示，公司自主产品已顺利出口印尼、巴基斯坦、乌兹别克斯坦等国家，同时公司也积极拓展国际业务的布局和发展，进一步提升公司在生物医药产业的竞争力和国际影响。

凭借着“代理+研发”，智飞生物走出了自己的一条康庄大道，最高市值曾突破3500亿元。其创始人蒋仁生也借此登上了重庆首富的宝座。在最新出炉的《2021胡润全球富豪榜》中，蒋仁生家族以1700亿元人民币位列全球第61名，中国第20名。

实控人三年套现50亿

来源：wind

上市至今，智飞生物的资本之路走得很顺畅，但由于生物制品销售业务受多种因素影响，宏观政策、产品供给、市场需求等发生变动都可能影响公司产品的销售。

如上文所述，智飞生物手握默沙东的独家代理权，2020年12月23日，公司又和默沙东续签了代理协议，为期3年。这是其优势，但也是其风险。

随着概念的普及和人们防护意识的逐渐增强，默沙东预防型宫颈癌四价、九价疫苗（HPV）越来越受到追捧。靠着这个代理权，智飞生物的销售额节节高升，代理产品也成为其业绩支柱。

不过，国产的四价、九价包括十一价等HPV疫苗都在研发和临床试验中，预计将在未来三到四年内上市。这或将成为智飞生物未来营收的一大挑战。

公司早就意识到代理产品非长久之计，自成立以来，始终重视研发创新，近年来，更是加大研发力度，2021上半年，研发投入同比增长了463.06%。

但由于生物制品研发具有投入大、周期长、风险高等特点，产品的研发、注册过程中存在不确定性因素，可能引发产品研发、注册的风险。智飞生物也在其财报中特别提到了这点。

从疫情发生之初到最新收盘，智飞生物股价涨幅超260%；在今年的5月份，最高涨幅曾超360%。

今年4月26日，智飞生物实控人蒋仁生及其一致行动人蒋喜生减持1.09%公司股份，按当日股价计算，减持金额为35.34亿元；在此之前，2020年11月18日，蒋仁生质押了780万股智飞生物的股票；而早在一年之前，蒋仁生也做了减持，套现13亿元以上。

不过，在6月10日智飞生物的股东大会上，蒋仁生对于近期的股份转让行为做了回应：“我减持取得的资金主要投向生物医药领域，是为今后公司做大做强考虑，没有拿这个钱来做其他事情。”

截至发稿，智飞生物股价已从5月份的高点回落，市值缩水超800亿元，上半年市盈率为86.85。你看好智飞生物下半年的发展吗？评论区聊聊吧。