业绩承压，拟收购标的“资不抵债”，爱婴室不怕业绩惊雷？

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过去养孩子是吃饱就行，现在养孩子是倾其所有。

生孩子容易，养孩子难，这是当代父母共同的吐槽点和面临的实际困难。

于是伴随着人口出生率持续走低，社会人口老龄化加速渗透，相关生育政策也随之呼之欲出。5月31日中央召开会议明确指出，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于落实积极应对人口老龄化国家战略。

三胎政策一出，一时间引起了不少的网络热议。不过，针对生与不生这一话题，由于受经济压力影响，大多数人的答案是不言而喻的。

可是，这丝毫并不影响资本家借这股东风讲讲新故事。

拟收购标的“资不抵债”

作为“母婴零售第一股”的爱婴室，已率先吹响了扩张的号角。

8月9日晚，公司发布公告称，拟以2亿元收购盈峰消费产业控股有限公司、伍学刚先生持有的贝贝熊孕婴童连锁商业有限公司100%股权。

据了解，贝贝熊成立于2009年，主营业务主要分为母婴产品销售业务和母婴服务业务两方面。公司总部位于湖南长沙，主要市场分布于湖南、湖北及江苏，是华中区域排名第一的母婴连锁公司。

爱婴室表示，贝贝熊在门店分布区域上与公司重合率低，与其在市场开发、供应渠道、产品品类等方面存在一定互补空间。通过收购贝贝熊，上市公司可以实现快速切入华中区域，进一步提高市场占有率。

爱婴室同时还吹嘘着，贝贝熊的业务是公司较为擅长的行业，虽受出生率影响，但是国家已经在积极推进促进生育政策，公司相信从大的趋势看，这个行业还是符合国家发展的行业。

没错，在本次收购计划中，爱婴室似乎亮出了“增热点”的话术。不过公司这一举动，并未取得资本市场的认可，截至8月11日，公司股价甚至还下跌了7.32%，报26.95元/股。

拆开本次收购的盲盒，尽管贝贝熊号称“华中第一母婴连锁平台”，但根据公告，贝贝熊的财务状况并不理想，甚至已处于“资不抵债”的窘境。截至2020年底，贝贝熊净资产为-1.72亿元，2020年全年营收8.86亿元，净利润亏损1841.02万元。

针对本次收购议案，公司董事刘盛也投出了反对票的警示。

刘盛称，对公司的协同效应表示支持，但是技术上面还是有担忧，公司此次如成功实现对贝贝熊收购，预计公司账面会产生较高的商誉，后期可能会产生计提减值的风险。

另一方面，爱婴室也表达了整合需要时间，也许短期不能立刻看到效果，可能会存在市场开拓和经营管理风险，以及资源整合未达到预期效果的风险。

可公司同时也特别强调了，长期对公司的竞争力和市场占有率是有很大帮助的。那么，收购贝贝熊，究竟是祸是福？

当业内比较知名的贝贝熊，以卖身的方式收场，似乎已暗示了母婴行业不容乐观的预警。

业绩承压，难掩惊雷势头

即便身为母婴行业率先上市的连锁平台，爱婴室的经营压力其实也并不小。

2020年，公司实现营业收入22.56亿元，同比下降8.29%；归母净利润1.17亿元，同比下降24.43%。到后疫情时代的2021年一季度，公司经营业绩有所恢复，实现营业收入5.43亿元，同比增长4.64%；归母净利润1111.58万元，同比增长25.89%。

然而，如果剔除疫情低基数影响，将当期数据与2019年同期营收5.45亿元，净利润1776.32万元比较，2021年一季度，爱婴室经营业绩依旧难掩颓势。

分区域来看，爱婴室门店主要集中在华东地带，上海地区对公司收入贡献最大。2020年，公司在上海地区营收10.01亿元，占公司总营收比高达44.37%。

在疫情前，公司的大本营上海地区早早显露了业绩承压之势。2016～2020年，公司在上海地区的营收分别为8.64亿元、9.70亿元、11.12亿元、11.70亿元、10.01亿元，同比增长分别为10.27%、12.31%、14.62%、5.23%、-14.42%。

不过，占公司总营收比5成左右的奶粉类产品，其收入也于2018年进入了放缓增长周期。2016～2020年，公司奶粉类营收分别为6.45亿元、7.58亿元、9.84亿元、11.57亿元、11.19亿元，同比增长分别为12.64%、17.47%、29.77%、17.55%、-3.23%。

值得一提的是，我国自2014年起便实行了“单独二孩”政策，随后又于2016年全面放开二孩生育，然而即便政策紧密锣鼓的出台，仍难以达到引导生育的效果。

2016年，全国出生人口短暂上升到1786万后，2017年全国出生人口又开始快速进入了下滑通道，到2019年全国出生人口已经下降至1465万，人口出生率也下滑到了10.48%，创下新中国以来的新低。

由此不难看出，无论是“单独二孩”或“全面二孩”政策，均未能扭转我国低迷的生育趋势，因此更别谈什么三胎政策了。而可预见的是，伴随着出生率的下降，母婴市场空间或将被进一步压缩。

不过，这丝毫不影响行业的惨烈竞争。据CBM公布数据显示，2019年我国线下母婴连锁店中，拥有51～100家以及100家以上门店的占比仅有5.29%和4.12%。门店数量小于5的占比则高达49.41%。

贝贝熊经营了十余年，约有上百家门店，亦难抵行业寒冬及惨烈的竞争环境。然而，在市场萎缩，加之自身经营业绩难掩颓势之际，爱婴室却拟逆势收购一家处于“资不抵债”，甚至亏损中的母婴连锁平台，可见其中明显暗藏着巨大的不确定风险。

一个不得不承认的事实是，爱婴室的存货周转天数正在上升。2017～2020年，公司的存货周转天数分别为99.44天、98.38天、109.63天、125.08天。而从盈利能力来看，爱婴室净资产收益率也已从2017年高峰期的27.29% 跌至仅11.12%。

这样的经营现状，无疑难掩爱婴室后续业绩惊雷的可能性。