尝试侵入别人的腹地，海天味业投资价值正黯然褪色

花朵财经原创  

随着人民生活水平的提高，我们的嘴，是越来越刁了。

很多时候，我们恨不得吃的每一道菜，都是色香味俱全，甚至令人叹为观止的。

而这些，光靠食材，是远远不够的。直接点说，越刁的嘴巴，就越需要外部的调味品来打辅助。

各位不妨想想，在家里搞一次小炒，出去搓一顿火锅，要放多少调料？

很明显，刁嘴绝对离不开好酱。

投资收益率低下

作为生产食品调味品的企业，几十年来，海天味业一直坚守用每一缕阳光，酿造每一滴酱香，永远为消费者提供美味的产品。

正因如此，海天味业博得了广大消费者的高度认可。

多年来，海天味业调味品的产销量及收入连续名列行业第一。其中，海天酱油产销量连续二十四年稳居全国第一，并且遥遥领先同行竞争者。

2020年，海天在我国酱油零售市场中市占率达7.3%，远超李锦记的3.4%和厨邦的2.1%。

一酱一特色，海天独具特色的风味酱料，不乏畅销多年深受消费者熟悉的主流产品，有众多引领消费升级的高端酱油，也有经济实惠的大众产品。

凭借高美誉度的品牌优势，在《2018年全球品牌足迹报告》中国榜单，海天味业以坐拥5.2亿消费者，73.3%的渗透率，位列中国快速消费品品牌第4位，是榜单前10名中唯一的调味品企业，在中国调味品快消市场持续保持领头羊位置。

一身光环加身，加之资本市场股价涨势惊人，因此海天味业也被外界称作是“酱茅”。

但行至当下，未来三年，持有海天的年化投资收益率可能不到7%。

截至7月21日，参考35家机构对海天味业2023年度业绩作出的平均预测值，预计2023年海天味业净利润为105.54亿元，较2022年同比增长18.07%。

回顾前三年，2018年～2020年，资本市场给予海天味业PEG的实际值分别为3.20倍、3.28倍、3.16倍。据此推算，如果三年后，资本市场仍给予海天味业3.2倍的高PEG估值，也就是57.82倍的市盈率，则三年后海天味业对应的总市值为6102.32亿元。

若以上假设成立，目前总市值为5020亿元的海天味业，未来三年的年化投资收益率仅6.72%。

高估值买入一家公司，未来即便业绩增长，也可能会收益平平，为打消投资者的顾虑，于是海天味业开始卖力书写“新故事”。

成长性不如往昔

在被质疑估值过高等背景下，海天味业目前正在加速申请商标，为未来布局更多领域，寻找新的增长点。

7月20日，天眼查数据显示，海天味业接连申请注册了多个与“海天”字样相近的商标，其中包括每天、海无、诲夫、每夫、诲天等，国际分类涉及啤酒饮料、食品等。

在外界看来，海天味业此举不仅将有效避免相似“海天”商标被山寨侵害的可能性，或还存在着开拓新领域的野心。

财报数据显示，虽然近几年海天味业营收规模仍在不断上涨，但其增幅已有所放缓。

2017年～2020年，海天味业营业收入同比增长率分别为17.06%、16.8%、16.22%、15.13%；净利润同比增长率分别为24.21%、23.6%、22.64%、19.61%。

同期，海天味业酱油产品的营收增速亦在不断收缩。2017年～2020年，公司酱油类产品的营收增速分别为16.59%、15.85%、13.60%、12.17%，整体呈放缓趋势。

这在一定程度上暗示了如果公司继续保持现状经营，那么海天在不久之后，或很快达到发展天花板。

事实上，自2016年海天味业募集18.57亿元用于海天高明150万吨酱油调味品的扩建工程起，时隔多年，海天味业已再难窥见大规模的扩建工程。

并且公司每年超50%以上的利润，均被用作于分红。

作为行业领头羊，海天味业曾备受资本的追捧，但目前来看，海天味业不仅股价存在较大的泡沫，而且仅依靠原有调料品业务已经很难让公司再实现高速增长。

企业要摆脱困境，突破业绩天花板，接下来海天味业又会如何布局呢？

多元化发展不及预期

消费者对于鲜味的追求，除了酱之外，还有很多。于是，多元化成为了海天味业破局的新策略。

自去年以来，海天味业的野心不再局限于酱油等调料品牌，而是逐渐把业务延伸至火锅底料等全厨房产品。

2020年8月，海天味业推出了“火锅@ME”火锅底料，产品包含了韩式辣牛肉、韩式部队、新疆番茄和云贵酸汤等口味。

但迄今为止，海天味业推出的新品类，并没有激起太大的浪花。

此前据媒体报道，海天经销商称，公司的火锅底料产品并不好卖。而根据海天天猫官方旗舰店显示，截至目前，海天的“火锅@ME”底料月销额仅有600+，远低于一众竞争对手上万+的月销水平。

不知是做假还是巧合，同样的，作为海天新品类的1.9L陈酿醋，在海天天猫官方旗舰显示的月销量，刚好也是600+；而作为新品类的四海鲜200g鸡精销量同样十分惨淡，月销仅300+。

此外，2021年1月，海天味业还推出了新的食用油品牌“油司令”，正式进军食用油行业。随后不久，海天味业又布局了中高端大米。

不过，销量仍表现不佳。目前，“油司令”在海天天猫官方旗舰上月销仅51件，而海天各品类大米的月销量更不足30件。

从销量反馈的层面来看，海天味业新开辟的大陆，无疑留下了一大堆问号。而在多元化发展期间，海天味业尝试侵入别人的腹地，谋求新增长，明显有些后劲不足。

新品开拓难成气候，与海天味业要发展新业务所面临的巨大挑战不无关系。其实，无论是海天正大力推广的火锅底料，或是食用油，这些赛道均已被海底捞、金龙鱼等巨头牢牢把持。新赛道上，高手林立，海天味业若要借此破局，实属不易。

在老品酱油渐失成长，新品发力又后劲不足期间，海天味业投资吸引力下滑，似乎已是必然事件。