临阵逃脱科创板，吉利有何隐情？

来源：深蓝财经

6月25日，吉利汽车发布公告称，鉴于本公司的经营决策和战略调整，决定撤回建议人民币股份发行于科创板上市之申请。

并强调，本集团业务运作良好，撤回科创板上市的申请将不会对本集团的财务状况或运营造成任何重大不利影响。

据了解，原本吉利汽车计划在科创板上市的目的就是为了旗下智能纯电动汽车品牌极氪汽车募集资金。而突如其来的撤回IPO申请，也让业内人士猜测，极氪汽车或许寻找到其他融资渠道。

随后在吉利汽车同日发布的自愿公布公告中也证实了这一点。公告称，极氪智能科技董事会已决议为极氪智能科技之可持续发展探索不同的外部融资方案。

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科创板首家车企

吉利为何放弃？

2020年9月1日，吉利汽车向上交所科创板递交招股书，作为首家在科创板递交招股书，并且此前已经成功在港股上市的车企，吉利汽车的招股书很快就获得批准，从受理到完成问询，仅用时10天不到。如果成功在科创板上市，吉利汽车将成为首家“A+H”上市的车企。但在这之后，吉利汽车的科创板上市进程却再没了动静。

2021年3月31日，上交所发布公告称，吉利汽车控股有限公司因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。根据《审核规则》第六十四条（六），上交所中止了吉利汽车发行上市审核。

但被上交所中止审核后，吉利汽车并未更新招股书。两个多月后，等来的是吉利汽车撤回上市申请以及上交所终止其发行上市审核的消息。而此时，威马、恒大、合众新能源、零跑等造车新势力还在排队科创板。

明明已经相当于拿到了科创板上市的门票，距离上市只差临门一脚，吉利汽车却突然选择了放弃，有人猜测，这背后或许与科创板审查日趋严格有关。

2021年4月16日，证监会修订发布针对科创板上市的《科创属性评价指引（实行）》（以下简称“指引”），修订后，要在科创板上市需要满足以下4个条件：

1．最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例5%以上，或者最近3年研发投入金额累计在6000万元以上；其中，软件企业最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例10%以上；

2．研发人员占当年员工总数的比例不低于10%；

3．形成主营业务收入的发明专利（含国防专利）5项以上，软件企业除外；

4．最近3年营业收入复合增长率达到20%，或者最近一年营业收入金额达到3亿元。

从吉利汽车招股书披露的数据来看，满足上述条件或许有些勉强了。

首先，招股书和吉利汽车2020年年报显示，吉利汽车2018年-2020年的研发费用分别为19.31亿元、30.72亿元和37.38亿元。而同期的营收分别为1073亿元、981亿元和921亿元。三年累计研发投入占三年累计收入的比例为2.9%，低于5%的要求。（注：其中2020年的营收和研发费用数据来自港股年报，其他数据来自招股书）

其次，专利方面，虽然吉利汽车拥有众多专利，但是也有人认为其科技含量不够。招股书显示，截至报告期内，吉利汽车及其控股子公司取得主要已授权专利共计9332件，其中境内已授权专利 9,241 件、包含发明专利 2,097 件，境外已授权专利 91 件；公司及其控股子公司已登记的与生产经营相关的计算机软件著作权共计 42 个；公司已获得包括国家技术发明奖二等奖、中国汽车工业科学技术进步奖一等奖在内的各类科技奖励 36 项；公司已承担9项国家级及省部级研发项目，包括4项国家科技重大专项。 

虽然专利众多，但是几乎都是动力总成、底盘等传统车企相关的专利技术，并非如今市面上主流的电动化、智能化汽车专利技术。因此也有人认为，没跟上如今汽车行业主流的吉利汽车并没有多少“科技含量”。

此外，吉利汽车2020年新能源汽车销量仅6.8万辆，占总销量的比例仅5.1%，也不符合其在招股书中宣称的“在新能源汽车领域的领先性和发展潜力。”

总体来看，4点要求中，吉利汽车最少有一项，多则有两项不符合要求。在科创板审查加强的情况下，吉利汽车即便不撤回申请，科创板上市也存在疑问。

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为极氪铺路？

除了不符合修订后指引之外，也有人猜测，吉利撤回科创板上市申请，或许是在为极氪汽车铺路。

汽车行业，最近几年发生翻天地覆的变化，以纯电动汽车为代表的新能源汽车从边缘走到舞台中央，成为行业主流。纯电动汽车是未来汽车行业不可逆的趋势。造车新势力接连量产交付后，传统车企终于也跟上了大趋势，相继触电。

在节能减排以及电动汽车的大趋势下，不少传统车企接受趋势，拥抱变化，纷纷“触电”，吉利汽车也不例外。

2021年3月，吉利汽车与吉利控股共同斥资20亿元成立极氪智能科技公司。4月，极氪001正式在上海车展上亮相，随后不久便宣布正式上市，一度订单爆棚。

而在车企融资方面，近年来汽车领域中资本似乎更青睐造车新势力。据企查查数据显示，2020年新能源汽车领域投融资共89起，披露的融资金额近1292.1亿人民币，近十年来首次突破千亿元。2021年以来，新能源汽车领域融资热度持续，截至2021年4月，已有13起投融资事件，涉及比亚迪、恒大汽车、零跑汽车、哪吒汽车、法拉第未来等。

新能源汽车受到资本的追捧，相比之下，传统车企似乎遭到了资本的冷遇。2019年，吉利汽车发行5亿美元的优先永续债，2020年又以配售新股方式融资64亿港币，两年合计融资金额还不到百亿元，相较同期蔚来、小鹏、理想等造车新势力的融资金额，差了不止一点点。

在此背景下，不少业内人士都认为，相比吉利汽车，旗下大受消费者欢迎的极氪汽车单独上市或许更受资本欢迎。而此次吉利汽车撤回科创板上市申请，或许就是为极氪单独上市铺路。

此外，即便没有上述两个因素，吉利汽车或许也会因为自身风险上市受阻。

据招股书特别风险提示显示，吉利汽车控股公司尚未取得政策制造资质。在乘用车相关业余的经营过程中，吉利汽车主要通过向吉利控股控制的目录公司销售整车成套件的方式，由目录公司进一步检测加工并取得乘用车整车合格证后销售给吉利汽车，由吉利汽车对外销售。

另外，吉利汽车也没有取得“吉利”商标。吉利汽车使用的“吉利”商标主要来自控股股东吉利控股的无偿授权。此外，吉利控股授权的专利中有超过8000件专利来源于吉利汽车以及其子公司与控股股东共同持有。

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降低财务杠杆率

只能寄托于沃尔沃

据吉利汽车向科创板递交的招股书（上会稿）显示，此次吉利汽车计划在科创板募资200亿元，用于发展新车型、研发前瞻技术、产业收购以及流动资金补充。

明面上是为了发展新业务，但实际上，都知道是为了降杠杆。新能源汽车冲击汽车市场，吉利汽车近三年来的经营现金流净额和扣除年度资金开支后的自由现金流也持续下降，2020年时甚至是负数。但此前连续几年的并购使得吉利系的财务杠杆率大幅度抬升，使吉利系融资受限。

在此背景下，回A对于吉利汽车是一个最佳的选择。但此次撤回科创板申请，吉利汽车再想遇到能够融资200亿的机会就难了。

标普在最近一份研报中也指出，科创板上市审核终止对吉利汽车母公司吉利控股来说是一次重大挫折，吉利控股要想大幅度降低杠杆，只能依靠沃尔沃汽车和极氪等其他子公司的股权融资。

极氪目前尚未完成首批交付，显然不能寄托吉利控股降杠杆的愿望。而子公司沃尔沃的上市计划也因为吉利汽车的科创板IPO被搁置。随后，原本计划与吉利汽车合并重组却又变为“保持各方独立公司结构的基础上，进行一系列业务合并及合作”。沃尔沃的上市最终寄托在瑞典斯德哥尔摩IPO。如果顺利，吉利控股可从中筹措大量现金，弥补吉利汽车取消科创板上市造成的缺口。