技术力量单薄，毛利率反常，星源卓镁有必要募资扩大产能吗？

花朵财经原创  

2003年邱卓雄和妻子陆满芬将星源模具厂注册成星源有限。这时邱卓雄已经是星源模具厂的负责人，从2004年开始负责人由陆满芬担任。

而在注册星源有限的过程中，邱卓雄和陆满芬的做法比较奇怪。

据说是通过向朋友借入外汇资金，再借道香港投入，可能是为了给自己获取外资身份，争取有利的政策。但却因此构成境内居民境外投资并返程投资境内企业，这个过程中缺少外汇登记是一个重大缺陷。很可能导致资金来源、整个流向过程、甚至企业产权存在疑问。

这个借款如果能还上，并补上外汇手续，或许还有转圜的余地。

对此，星源卓镁表示，实际控制人邱卓雄承诺，由其女儿邱露瑜取得合法外汇收入或合法投资的境外企业分红进行偿还。

邱露瑜何许人也？竟然有了类似上书救父、替父还债的能力？

但实际上，邱卓雄还真得庆幸自己得了个好女儿。邱露瑜2015年从镇海中学剑桥中心毕业时，成功申请到伦敦政经学院，在镇海中学中算得上优秀毕业生。为申到这个学校，邱露瑜也是付出了不少努力。例如，尽管平时英语不算优异，雅思考试只有6分，但在培训班的建议下苦练一个月后，居然突破到7分，达到了申请英国伦敦政经学院的门槛。

但能给邱露瑜这么好的条件，也是很大程度上得益于运气。2012年，北美的汽车供应商Sea Link想从大陆寻找供应商，恰好与星源卓镁比较谈得拢，星源卓镁由此踏入快车道，也就有了让邱露瑜上国际学校的财力。

三年后，邱露瑜申请到伦敦政经学院。又过了两年，星源卓镁股份改制，邱卓雄将部分股份放到邱露瑜名下。尽管未在星源卓镁担任职务，邱露瑜已经拥有星源卓镁接近5%的股份。

如今星源卓镁正谋求上市，一旦注册成功，邱露瑜可以说是人生赢家。

而与人们通常以为的纨绔子女大不相同，邱露瑜竟然颇为出色，还有谋取外汇替父还债的能力，对此，邱卓雄与陆满芬应该是足慰平生了。

那么，星源卓镁能否上市成功呢？

应该说还是存在一些问题。

收入来源单一，难以核实

正如邱卓雄与陆满芬的外汇出资模糊不清一样，星源卓镁的大约60%的收入来自北美的Sea Link，这家公司在北美颇为有名。但是很难核实北美公司与星源卓镁的业务往来。一般国内审计时很少能派审计员到国外核实，出于降低成本的原因，类似容诚会计师事务所这种国内小所，是完全没有能力执行境外审计的。

所有的审计依据，都会非常依赖星源卓镁进行提供，那么由于境外客户无法核实，业务的真实性等同于星源卓镁说什么那就是什么，因此存在很大的风险。

除了Sea Link，星源卓镁还从其他境外公司获取收入，来自境外的收入连续三年超过60%，这其中的风险不能忽视。

例如，招股书披露对The Toro Company和杭州中昌贸易有限公司总订单金额分别为844.88万元，但确认的收入却有970.19万元，差额125.31万元，这一迹象是否意味着更大更深层次的问题呢？

高新技术企业或名不符实？存在被取代风险

根据招股说明书介绍，到2020年底，星源卓镁有29位研发人员，占比低于10%，不符合高新技术企业最低10%的认定标准。

并且员工中大专及以上学历的只有49人，占员工总人数的比例只有16%略多，而高新技术资质认定要求最低30%。

在大学生遍地走的背景下，把学历放宽到大专，星源卓镁仍然不能凑出符合要求的大学生人数，可见，星源卓镁很大程度上并非高新技术企业，仍然是从前的星源模具厂。

2017年，星源卓镁镁合金粉尘除尘设备发生事故，致使一名工人受伤。安监部门因此对星源卓镁进行处罚。由此可见，星源卓镁无论是技术还是安全生产，都未能脱离模具厂的层次。

一个模具厂，当然不需要太多的大学生，有熟练工人就差不多了。

但这里蕴含的风险也就不能忽视。

因为星源卓镁大学生如此之少，决定了其技术实力较为有限，又极为依赖北美市场。就算美国市场的业务是真的，在中美贸易摩擦的背景下，一个并不具备技术门槛的加工企业，其实很容易被取代。

这个业务冲击的可能性是不能忽视的。

畸高毛利率难以置信

尽管只是一个模具加工厂，星源卓镁却拥有难以置信的毛利率。报告期内，星源卓镁的毛利率是50%、53%、55%，呈现出动态上升的状态。

并且，毛利率是同行业可比公司的数倍。例如业内知名的万丰奥威的毛利率不到20%。

除了镁合金压铸件，同样畸高的毛利率还表现在铝合金压铸件上，星源卓镁的铝合金压铸件毛利率为48%、45%、52%、45%。而铝合金压铸件的知名企业旭升股份2020年毛利率不到33%，另一个铝合金压铸件知名企业爱柯迪只有不到30%，并且两个知名企业的毛利率这些年都是一路下降。

为何星源卓镁研发技术并不领先，毛利率却比同行领先企业高出近20%？在同行业毛利率这些年持续下降的背景下，星源卓镁的毛利率却逆势走高？

星源卓镁表示压铸件的用处不同，这一点很难解释如此大的差距。

募资扩大产能有无必要？

最近几年，星源卓镁的产能利用率表现不佳，分别为77.6%、52.7%、71.0%、75.9%，可以说非常不饱和。

而这种趋势，实际上也是与我国汽车行业的不景气高度相关，从2019年开始，我国汽车销量连续三年下滑。毕竟汽车销售20多年，考虑城市拥堵和汽车保有量，这个市场的增长也算将近尾声了。

那么星源卓镁的募投产能是2019年产量的两倍左右，如果汽车市场下滑的趋势没有扭转，星源卓镁募投的巨额产能又该如何消化呢？

星源卓镁表示有个别月份产能利用率较高，因此需要增加产能，并不足以让人信服。

因此星源卓镁邱卓雄和陆满芬为自己家人谋取财富无可厚非，但要上市成为公众企业，还有太多的疑点待解。