ST瀚叶牵手亨通“自救” 崔根良家族所图是何

出品｜大摩财经

5月10日，*ST瀚叶（600226.SH）发布公告，称亨通集团以13.52亿元竞得公司股东鲁剑被司法拍卖的*ST瀚叶14.32%持股。以今日收盘价计算，*ST瀚叶目前市值89亿，拍卖部分股权账面价仅有12.75亿。

据*ST瀚叶此前公告，截至4月20日，亨通集团持有*ST瀚叶249.75万股股份，占上市公司总股本的0.08%，这意味着一旦股权交接结束，亨通集团持股将达到15%，稳坐第二大股东。

*ST瀚叶前身为升华拜克，于1999年在上交所上市，主营生物兽农药制造。2015年6月，沈培今入主，并在2017年将升华拜克更名为瀚叶股份。

瀚叶股份刚刚度过了艰难的一年。2020年6月，瀚叶股份因涉嫌信披违规被监管层立案调查，其后因2019年财报被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，瀚叶股份披星戴帽，简称变更为*ST瀚叶。随后，瀚叶股份又卷入实控人违规侵占资金、上市公司违规担保等事项，陷入漫长的诉讼泥淖。在本次司法拍卖之前，瀚叶股份实际控制人沈培今持有的5.68%股权也已经通过司法拍卖被中泰资管接管。

经过近一年的自救，瀚叶股份情况已经有所好转。今年4月底，瀚叶股份公告称，已收回股东占用资金本金及利息，资金占用所涉及的事项已消除；公司违规对外担保及诉讼所涉及的事项已消除。

警报解除、引入新的二股东，瀚叶股份的前景看起来很美，但是真的已经转危为安了吗？

瀚叶自救

在持股被司法拍卖的一天之后，瀚叶股份原副董事长、董事鲁剑因个人原因申请辞去所有职务，与牵手5年多的瀚叶股份彻底切割。

鲁剑被拍卖的股份源于此前的一次股权质押。2017年3月，鲁剑于粤开证券进行了两笔股票质押交易，换取了9.22亿资金。这笔质押在去年4月底到期，但鲁剑并未如期回购，最终这笔股权也就被挂上货架。

鲁剑进入瀚叶股份的股东名单源于2015年的一笔收购。彼时，瀚叶股份通过发行股份及现金的方式了炎龙科技。炎龙科技成立于2007年，成立之初鲁剑就是出资股东，此后鲁剑在股东名单中进进出出，在被瀚叶股份收购后，也在炎龙科技担任执行董事兼总经理。2020年，鲁剑被选举为瀚叶股份的副董事长并被聘任为总裁。

值得注意的是，瀚叶股份收购炎龙科技时，后者曾经签下业绩承诺，保证炎龙科技在2015-2018年分别实现0.9亿、1.26亿、1.64亿和1.97亿净利。

但因炎龙科技未完成业绩承诺，炎龙科技另一原股东、鲁剑的妻子李练将持股赔偿给上市公司，鲁剑也在上任一个月后辞去了瀚叶股份总裁一职。随着鲁剑被迫清仓和辞职，已经彻底与上市公司脱开关系。

收购炎龙科技是沈培今成为瀚叶股份实控人后最重要的重组交易，彼时被视为瀚叶股份向文娱转型的重点，但历时五年多，仍没有太大成效。

2020年，瀚叶股份业绩全面下滑，实现营收5.56亿，同比降31%，其中主营业务营收5.46亿，同比降31.46%，归母亏损扩大到9.42亿，上年同期为6.56亿。值得一提的是，瀚叶股份的农兽药及蒸汽业务贡献了九成以上营收，游戏产品、娱乐影视及其他的营收占比均不足5%。

今年一季度，瀚叶股份实现营收1.54亿，同比增5.1,%，归母净利大增392.12%达到1.08亿。不过，在此期间，瀚叶股份的营收和成本都没有太大的变化，净利润大增主要靠的是投资。数据显示，今年一季度，瀚叶股份计提信用和资产减值损失-1371万，去年同期为751万，二者造成2000万的投资收益差。

由于已经连续两年亏损，瀚叶股份在今年进入保壳关键期。此时“牵手”亨通集团被视为再一次“自救”。

牵手亨通

亨通集团创建于1992年，主要从事光缆、电缆业务。现年63岁崔根良持有58.7%股份，剩余股份为崔根良儿子崔巍持有。

亨通集团最主要的资产是上市公司亨通光电（600487.SH）。2003年，亨通光电在上交所主板上市，当年产销量位居国内第二。截至一季末，崔根良通过亨通集团和直接持股，控制亨通光电27.27%股权。

虽然亨通光电有过高光时刻，但最近两年的业绩算不上优秀。受行业光缆招标价格整体下滑的影响，2020年亨通光电实现营收323.8亿，同比增1.97%，归母净利10.6亿，大幅下滑22.05%。

今年一季度，亨通光电营收为69.7亿，同比增17.29%，归母净利2.6亿，同比增13.14%。不过考虑到去年一季度疫情导致的停工停产，这份新出炉的财报还需要挤挤水分来看。

对比2019年同期数据，亨通光电营收和归母净利的增幅分别为2.5%和-42.2%，净利接近腰斩。

这就引出了一个疑问：主要的上市平台亨通光电既然已经自身艰难，为何母公司还要大手笔押注保壳阶段的瀚叶股份？

“亨通系”最重要的投资平台是亨通集团，也就是刚刚拍下瀚叶股份的公司。亨通集团纵横资本市场，靠的并不是抢夺上市公司控制权，更多的是运用财务投资，少量参股的策略完成财富的积累。

数据显示，亨通系全资及控股子公司主要在崔根良发家的光电缆领域，还包括国能物流，控股线缆电商平台缆360的五一互联电商，此外还有亨通地产、亨通朗铭置业、亨通文旅三家地产公司，控股全球第四大海底电缆工程商华为海洋和盟固利新材料。

但亨通系在金融领域的投资才是其声名鹊起的关键。截至目前，亨通集团是苏农银行持股6.93%的第一大股东，国融证券第四大股东和横琴华通金融租赁持股35%的并列第一大股东。借着金融投资，崔氏父子获利不菲。2020年胡润百富榜中，崔根良、崔巍父子以210亿元财富排名第251位。

不过自从2018年达到业绩峰值后，亨通集团近年的业绩不断下滑。2018-2020年，营收分别为468.86亿、449.9亿和457.24亿，期间净利润为31.88亿、15.6亿和13.14亿。

此前，亨通集团因预付款及应收款过多一度被质疑向关联方输送利益。虽然，亨通集团一直否认，但截至去年一季末，应收账款仍高达109.3亿，占总资产接近三成。

与此同时，亨通集团的财务成本也居高不下。年报显示，2018-2020年，亨通集团的财务费用分别为12.5亿、14.7亿和13.8亿，其中2020年这一指标是当年归母净利的3倍还多。

高昂的财务成本压缩了亨通集团的盈利空间，也让其逐渐捉襟见肘。数据显示，截至一季末，亨通集团总资产达到792.83亿，有息负债达到235.5亿，其中短债163.1亿，而其在手货币资金仅有131.83亿，偿还短债有较大缺口。

今年4月，亨通集团发行了5亿元规模的超短融债券，在募集说明书中，亨通集团直言面临负债较高、短期偿债压力较大的风险。在亨通集团一季末的524.72亿负债中，流动负债占比高达80.82%。

为缓解资金压力，亨通集团还试图开辟新的融资渠道。今年4月，亨通系旗下的盟固利新材料被曝已经与华泰证券签署了上市辅导协议。盟固利新材料是国内最早进入锂电正极材料行业的企业之一，控股股东为亨通系公司亨通新能源，系亨通系于2017年以逾3亿的价格自中信国安手中收购。

入股瀚叶股份之前，亨通集团已经频频和瀚叶股份“牵手”。今年3月，瀚叶股份公告称，将持有的青岛易邦4.99%的股权以2.89亿价格转让给亨通集团。转让完成后，瀚叶股份仍持有青岛易邦28.45%股权，是仅次于中国动物卫生与流行病学中心第二大股东，亨通集团则以4.99%持股排在第四位。4月末，瀚叶股份宣布从亨通集团手中买下了乌鲁木齐银行0.7%股份，总代价1.01亿。转让前，亨通集团持有乌鲁木齐银行3.25%股权，为第十大股东。

值得注意的是，青岛易邦是瀚叶股份手中为数不多的真赚钱资产。2020年，瀚叶股份亏损9.42亿，但青岛易邦当期实现净利6.32亿元。 

如今，亨通集团先拿下瀚叶股份的赚钱资产，再拿下二股东席位，市场期待，这次崔根良还会使出什么财技？