王文学的接盘兄弟会有谁？

来源：好猫财经（haomaocaijing）

春节假期之前，王学文内部讲话坦陈债务危机，并恳请兄弟们与他一起共患难。

老实说，在资本世界，这一招最没有用。尽管成立了债委会，尽管有司法集中管辖，尽管有平安大金主，但资本世界依然在全面抛弃王文学。

2月19日，华夏幸福在终止一宗注定会失败的并购后复牌，股价没有太多悬念的跌停，并且未来几日仍可能继续跌停。

这种情况下，光大证券名义持有的华夏控股（华夏幸福控股股东）可交换债仍然执行换股，以9.2元/股交换0.687亿股，占华夏幸福总股份的1.75%。

华夏控股2020年3月底发行的24亿元可交换债为私募债，发行结束6个月后即可以执行换股。

这一动作可以从两方面解读，一个是大股东华夏控股的债务可能违约，债券持有者选择进行换股，这样做有很大风险，股价可能继续下跌受损。

同时，在破产清算中，股权受偿顺序低于债券，如华夏幸福最终破产清算，所有股权可能最终会清零。

当然，债券换股也有机会，如果华夏幸福最终可以挺过来，股权价值可能高于债券。

这是一个多难选择，即时损失、慢慢等待损失、长期收益机会，到底选择哪一个能够尽可能多的挽回损失，只能赌上一把。

光大证券名义持有可交换债券质押股份高达4.25亿股，占华夏幸福总股份的10.86%。

如果这些股份全部换股，王文学及其一致行动人持股比例下跌至26.34%，与平安25.05%的持股相差无几。

好在可交换债换股也需遵守减持规定，换股不会在短时间内全部完成，王文学的第一大股东地位仍将保持。

商场即战场，最忌讳该谈利益的时候谈感情。从目前王学文执行的资产出售的例子来看，他的兄弟们不多。

债务危机爆发后，华夏控股仍然进行了股票质押融资，质权人为顽石（天津）科贸有限公司，穿透后最终控制人为自然人史永恒，后者没有任何公开资料，大概率为不良资产处理机构的代持人或私募基金代持人

这看起来是以小搏大的生意。

如果说王文学春节前的坦陈是透底，吓坏了大多数人，那么王文学前两天的开工讲话，则试图安慰所有利益相关者：

该我扛的还是我来扛。

华夏幸福目前能够尽快变现的方式是出售优质资产，封闭管理项目进行风险隔离。

南京、固安、大厂的三个项目，出售给了地产基金大佬章华的鼎信长城。

鼎信是华夏幸福的老朋友，上一次资产出售中，鼎信接手了部分股权，这一次是接手项目全部股权。

这些项目是挑选后的优质住宅项目，足够保证私募基金的收益率。

大厂另一个项目股权出售给了本地合作伙伴，邯郸、江门项目70%的股权出售给了北京荣达胜翔公司，后者大概率也是不良资产机构代持人或私募基金代持人。

在南京，华夏幸福退出了与金茂、美的共同投资的上秦淮项目，金茂接手了华夏幸福的股权。

这些出售股权的项目，全部都是2020年拿地，且其中大部分是第四季度拿地。

按照王文学的说法，华夏幸福去年第四季度偿还债务将近500亿元，加上疫情下城市封锁，引爆了华夏幸福的债务危机。

为何一边大规模偿债，一边大规模拿地？从目前的信息来看，王文学的坦陈还是不能全部解释华夏幸福的债务危机。

试着复盘一下，第一次出售股权给平安后，王文学拿着那笔钱缓解了华夏控股的债务危机，上市公司华夏幸福继续加杠杆，试图以时间换空间。

但本质不变的是华夏幸福产业新城模式，高周转的住宅项目也必须拿，用以顺滑现金流，“平安系”吴向东主导的商业地产又是一个重资产投资，华夏幸福不堪重负。

这样看起来，华夏幸福的危机根源在于严格楼市调控下的产业新城模式，同时在第一次危机后，王文学继续赌博失败。