​新加坡富豪折戟协信

出品｜大摩财经（ID：damofinance）

去年初入主中国西南房企协信地产后，新加坡富豪郭令明家族并没有如愿实现抄底，反而被拖入协信的债务泥潭，并因此导致家族内部的分裂。这对意图抄底中国房地产不良资产的资本是一个巨大警示。

郭令明家族拥有新加坡最大的房地产公司丰隆集团，该集团还涉足酒店、金融等产业。2019年，丰隆集团旗下的城市发展公司（CDL）筹划入股协信地产，2020年初完成收购了协信的多数股权，但此后这家东南亚地产巨头并没有扭转协信的危机。

郭氏家族很快就意识到，支持协信可能是笔失败的投资。彭博最新报道称，CDL正在内部讨论出售协信远创持股，并进行债务重组。

丰隆集团掌舵人郭令明及儿子郭益明支持投资协信，但据彭博报道，郭氏家族及CDL内部对此存在分歧，自去年10月以来，CDL已经有三名董事辞职，其中包括郭令明的堂弟郭令柏。

郭令柏在辞职信中提到：“与董事会和管理层就集团对协信的投资及其继续向协信提供财务支持存在分歧”。这是数十年来，郭氏家族首次出现年长成员的对立，被外界理解为郭氏家族内部“决裂”。

稍早时候，郭令明在一封公开信中表示，最近多名董事离职是重整董事会的机会。他承认，在商业环境快速变化的背景下看待对协信的投资，“疫情的全球蔓延让这笔投资更具有挑战性”。

协信是总部位于重庆的一家中型房企，实际控制人为当地富豪吴旭。郭家探讨对协信的投资最早开始于2019年，彼时，CDL计划以总对价55亿元成为协信地产平台协信远创的第二大股东，其中包括27.5亿元的贷款及27.5亿元的股权收购款（收购协信远创24％股权）。

不过，中国房地产业受宏观调控影响进入低潮期后，协信的债务危机很快爆发，使郭氏家族获得了以更低价格入主的机会。2020年4月，CDL以43.9亿元收购了协信远创51.01%的股权，原股东吴旭和绿地的持股分别下降至29%、19.99%。此外，CDL还拥有看涨期权，即可以在2022年以7.7亿元收购协信远创另外9%股权。

郭氏家族一度将此收购视为一笔划算的买卖。

主导这笔交易的是郭令明之子郭益智。郭家早在十几年前就进入中国内地市场，郭益智在家族公司中历练多年后，于2016年出任城市发展公司CEO，开始主导郭氏家族在中国市场的地产业务。

值得一提的是，郭氏家族曾热衷于开发西南房地产市场，大中华区总部一度设在成都，CDL在重庆还打造了鹅岭峰、黄花园两大项目。不过，这家新加坡地产巨头水土不服，项目运营和销售并不如意。2017年不得不将重庆项目大部分持股卖给万科。

对郭家来说，入主协信是其在中国最大的一笔投资，也是打开中国市场业务的一把“钥匙”。协信地产尽管陷入了债务危机，但多年积累的土地储备近千万平方米，可以使CDL在中国的业务从3个城市扩张到近20个城市。

然而，新加坡富豪低估了协信地产遇到的麻烦。

协信困局

协信地产昔日是渝派房企“五朵金花”之一，涉足住宅、商业中心、酒店等业务，与龙湖、金科等重庆起家的房企齐名。

创始人吴旭靠协信地产起家后，逐渐将重心挪向上海，并将触角伸向金融、科技以及上市公司资本运作，在2015年之后的几年间，他的协信集团与清华系的启迪控股合资成立启迪协信科技城集团，在重庆拿下了一张民营AMC牌照，并入主上市公司狮头股份。2017年，吴旭还为协信地产引入了战略股东绿地控股。

彭博报道称，吴旭的协信系与资本财团的关系一直非常密切。除新加坡丰隆集团外，协信系还与泰国正大集团、台湾润泰集团以及矿业大亨王文银等有着合作关系。

不过，近年来协信地产逐渐落伍，2019年起已跌出房企百强。最近两年，协信的年销售额徘徊在200亿元出头。特别是2020年初受疫情影响和债务危机影响，不得不出让多数股权给郭氏家族。以CDL的入股价格推算，协信地产易主时的估值仅有86亿元。

吴旭出售协信地产的根本原因是债务危机。从2020年上半年财报看，协信地产的经营和债务情况非常糟糕。当期，协信远创亏损12.58亿元，有息负债356亿元，但手头资金仅有26亿元。协信远创还面临着融资困境：2019年和2020年上半年，筹资现金流净额分别为-42.23亿和-43.73亿元。

郭氏家族入股协信地产后，并未扭转局面。2020年底，协信地产已被列入失信被执行人名单。

值得注意的是，吴旭刚刚将上市平台ST狮头（600539.SH）的股权从自己名下转出。1月18日，ST狮头公告称，间接控股股东玖日企业进行了增资扩股，吴家辉、吴靓怡实控的玖融信息成为玖日企业控股股东。不过，由于玖融信息执行事务合伙人为吴旭，因此，ST狮头实控人仍为吴旭。媒体报道显示，吴家辉和吴靓怡为吴旭亲属。

截至1月18日，玖日企业通过上海远涪及上海桦悦合计持有ST狮头28.72%股权。2019年12月，吴旭卸任ST狮头董事长和代总裁，目前仅在ST狮头担任董事。

假设郭氏家族失去信心，吴旭又将如何收拾协信地产的烂摊子呢？