现金流吃紧的钢研高纳：海淀有多套房产，宁肯定增也不卖？

文｜翠鸟资本

投资是个技术活，投得不好现金流就难免吃紧。

钢研高纳（300034.SZ）近年来的投资动作可谓颇为频繁。

先是在2020年6月，钢研高纳及钢研大慧出资额各为 1.25 亿元设立钢研青岛科技发展有限公司。

而后，钢研高纳又在2020年12月公告，拟与钢研投资及其他合作方共同出资，在江苏常州设立常州钢研。

常州钢研的公告披露同日，钢研高纳又披露了一则公告，拟参与投资设立产业投资基金，合伙企业的认缴出资总额为人民币4亿元，均以货币方式出资。

其中，钢研高纳作为有限合伙人拟出资人民币5000万元；公司参股子公司钢研大慧作为有限合伙人拟出资人民币 5000 万元。

频频进行投资动作，让钢研高纳现金流开始吃紧。

日前，公司公告称，拟向控股股东中国钢研科技集团有限公司非公开发行股份，募资不超过3亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

不过，公告不久，钢研高纳就收到了深交所下发的审核问询函。

问询函中显示，“报告期内，发行人存在多项行政处罚。此外，发行人在北京市海淀区永丰嘉园存在多套住宅”。

对此，深交所在问询函中要求，钢研高纳结合行政处罚的具体事项、有权部 门出具的相应证明、整改情况，披露相关事项是否属于重大违法行为，是否构成本次发行的实质性障碍。

同时，钢研高纳还需要结合持有永丰嘉园相关住宅产权的形成过程、相关住宅实际使用情况，补充说明持有相关住宅产权的原因及必要性，并结合发行人土地使用权的储备情况、经营资质等，披露本次募集资金是否存在直接或变相流向房地产领域的情形，并出具相应承诺。

现金流逐渐吃紧

钢研高纳2009年登陆创业板，主营业务是高温合金制品铸造、变形高温合金制品和新型高温合金材料及制品的生产、销售。

在经历过2017年净利润大幅下滑后，钢研高纳近年来的业绩呈现出走高的趋势。

2017年至2019年，钢研高纳分别实现营业总收入6.75亿元、8.93亿元和14.46亿元，分别实现净利润5819万元、1.07亿元和1.56亿元。

业绩增长的过程中，钢研高纳的短期借款也是节节走高。2017年至2019年底，钢研高纳的短期借款余额分别为2220万元、5651万元和1.5亿元。

与此同时，钢研高纳长期股权投资余额从2017年的1618.6万元增长至1.15亿元。

深交所在问询函中也指出，截至最近一期末，钢研高纳存在多项对外投资情况，其中，其他权益工具投资账面价值1980万元，长期股权投资账面价值1.495亿元。

钢研高纳近年来做出的投资，均有钢研大慧的身影。

根据资料介绍，钢研大慧是中国钢研从事产业并购投资、创业投资、资产管理及投资咨询业务的资本运作平台，公司针对新材料、新技术、节能、环保、传统行业升级等领域里的不同阶段进行投资。

在对外投资投资过程中，钢研高纳意识到，可能将受到宏观经济、行业政策、标的公司经营状况等多种因素影响，所投项目存在不同程度风险，可能导致投资回报期较长，流动性较低、整体收益水平无法实现预期效益的风险。

在日前的成立产业投资基金公告中，钢研高纳表示，或若合伙企业出现亏损，则公司作为有限合伙人需以认缴出资额为限承担亏损等风险。

对外投资带来的风险其实已经在商誉中有所体现，最近一期末，钢研高纳商誉账面价值为3.2亿元，主要为2018年对外收购青岛新力通工业有限责任公司形成。

深交所在问询函中，要求公司说明商誉是否存在减值迹象，计提的减值准备是否充分，是否与资产组的 实际经营情况和经营环境相符，并结合商誉计提减值可能给公司经营 稳定性、未来发展产生的重大影响充分披露相关风险。

为何持有海淀多处房产？

公告显示，钢研高纳此次定增扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

钢研高纳表示，其主营业务成本中原材料、加工费等占比较高，随着未来业务量的增长，原材料采购及加工成本预计将大幅增加。

同时，近年来随着业务规模扩大，钢研高纳各业务单元生产线技改、扩产、精益生产管控能力改善等需求愈发强烈，上市公司必然伴随人员的增长，管理费用、销售费用、研发费用的增加，上市公司业务发展对流动资金需求较大。

公司表示，为进一步提高上市公司竞争力及应对行业发展趋势的应变能力，提升对下游重要客户的供应保障能力，把握市场时机，抓住下游客 户对新型批产型号开辟流水的窗口机遇，扩大市场份额，在生产、技术研发以及 市场拓展等环节，均需要上市公司合理统筹安排资金，本次向特定对象发行股票，将为上市公司发展提供重要的资金支持。

但是，从该公司2020年三季报财务数据来看，钢研高纳对于现金流的需求并不是上述如此简单。

三季报显示，钢研高纳的应收账款高达7.35亿元，上期数值为4.98亿元，同比增长高达47.71%，原因为客户回款情况较差所致。应付票据由上期2.9亿元增加至3.98亿元，增幅为37.08%。

同时，短期借款由上期数值1.5亿增加至2.39亿元，同比增长59.17%，变动原因为子公司新增借款。

如此来看，钢研高纳对于现金的渴求十分强烈。

但吊诡的是，钢研高纳现金流缺乏的时候，宁肯去定增，也不愿意去出售在北京市海淀区永丰嘉园存在多套住宅。目前该小区可查的二手房均价约在66000元/米。

对此，深交所在问询函中要求公司结合持有永丰嘉园相关住宅产权的形成过程、相关住宅实际使用情况，补充说明持有相关住宅产权的原因及必要性，并结合发行人土地使用权的储备情况、经营资质等，披露本次募集资金是否存在直接或变相流向房地产领域的情形，并出具相应承诺。

难不成在“房住不炒”的大背景下，钢研高纳还抱着一颗炒房的心？