产能过剩却扩产业绩增长靠并购，精密科技股权高度分散上市如同圈钱盛宴

近日，大连德迈仕精密科技股份有限公司（下称“精密科技”）在创业板首发过会。该公司此次IPO拟发行3834万股，募集资金3.15亿元用于精密生产线扩建项目。然而，精密科技问题颇多，公司却披露不充分。

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资料显示，精密科技是一家以研发、生产和销售精密轴及精密切削件为主营业务的企业。该公司主要产品为汽车视窗系统、汽车动力系统和汽车车身及底盘系统等汽车精密零部件，同时该公司还生产部分工业精密零部件产品。

▲来源天眼查

公司主要经营模式为“以销定产”。公司拥有独立完整的采购、生产和销售系统。目前公司拥有43项专利技术，其中发明专利37项，实用新型6项。

值得注意的是，从2018年起，精密科技各类设备的产能利用率就开始出现下滑。招股书数据显示，2017—2020上半年，精密科技主要产品的产能利用率情况如下，无心磨床期内产能利用率分别为81.89%、82.62%、76.11%和73.21%；数控车床期内产能利用率依次为113.98%、96.6%、77.12%、59.02%；多轴机期内产能利用率分别为113.95%、85.23%、64.14%、58.86%。

可以看出，2019年其现有设备利用率出现较大降幅，这主要和该年度汽车行业不景气有关。对此，精密科技也表示，公司为应对解决客户订单集中释放时产能不足的情况，于2019年增加了设备产能投入。除收购金华德增加的产能外，公司还新增无心磨车3台、数控机床27台、多轴机4台。

但从结果来看，其新增产能的消化还需要时间。这种情况下，精密科技继续募资扩产，很大程度上会导致短期内产能利用率的进一步降低。

另外，此次募投项目将新增公司固定资产年折旧额2589.20万元，较现有折旧额有较大幅度的增长，这也使得在募投项目建成投产后，有可能因折旧增加而导致公司盈利能力出现问题。

在此情况之下，公司依然坚持逆势扩产。而这将使其每年新增高压泵件类产品3000万支，柱塞件类产品900万支，齿型轴类产品2250万支。但这逆势大幅扩产，产能能否顺利消化却令人担忧。

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除此之外，该公司还存在股权转让频繁且控股股东多次易主，经营稳定性堪忧等问题。

据悉，精密科技股权相对分散，控股股东德迈仕投资持股比例22.30%，本次发行后，其持股比例将下降为16.73%。

可见其控股股东持股比例较低，存在控股权不稳定的风险。事实上，公司成立以来，出现过多次控股股东易主情况，令人质疑经营稳定性。

在2001年11月，精密科技由大连大显和大显模具以货币出资共同设立，分别持有85%和15%股份。

2005年，控股股东大连大显将持有公司45%股权转让给Manifold，15%股权转让给智伟科技，至此公司第一次实现控股股东易主，但Manifold和智伟科技仅支付了部分股权转让款。

2011年在第四次股权转让中，公司股东大显股份、大显模具合计将持有公司74.35%股权转让给中融信，至此公司此次才真正实现控股股东易主，中融信变身为公司第一大股东。

在控股股东易主不到一年的时间，控股股东中融信便将其持有74.35%股权分别转让给许源经贸、许源经贸、李熙微，股份转让分别为46.6%、12%、15.75%，至此控股股东又再次易主给许源经贸。

在控股股东稳定一段时间之后，2015年公司进行了第九次股权转让。许源经贸将持控制46.6%股权，全部转让给金田贸易，控股股东再度易主。在这三次股权易主情况之下，股权转让价格却是一成不变，也就是说后期控股股东并没有获得股权投资收益。

需要注意的是，金田贸易鉴于公司拟在新三板申请挂牌，金田贸易基于分散风险的考虑，不再作为公司第一大股东，故将股权予以转让，可想而知金田贸易接盘的目的就是为了套现。

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不仅如此，该公司股东还存在违法违规问题。据招股书显示，北京国融信达是精密科技发起人之一，也是精密科技原主要股东之一。截至2018年6月8日国融信达已退出，后又通过新三板交易系统重新买入精密科技。

但北京国融信达因仲裁纠纷一案被法院强制执行，导致国融信达持有的精密科技股份被冻结，而后又被拍卖。对此，精密科技在招股书中没有做披露。

此外，根据公开信息显示，精密科技在2011年-2015年间被大连市中级人民法院强制执行6次，执行标的分别为4.86万元、6331万元、2070万元、2316万元、1600万、1600万元。

除了被法院强行执行外，精密科技还被多次行政处罚。2019年7月精密科技因未按规定期限公示年度报告的被列入经营异常名录行政处罚一次。

在2016年，该公司又因对危险废物扬散、流失、渗漏或者造成其他环境污染，被大连市环保局处以行政处罚一次并处罚款40000元整，可公司招股书却显示不存在环保方面的行政处罚。

对此，精密科技表示，公司在2019年6月对环保处罚进行了披露，该项处罚未在更新后招股书的报告期内。

此外，2017年6月，精密科技因变更会计师事务所，导致未按期披露年度报告，收到股转系统出具的处罚决定书，随后被采取出具警示函的自律监管措施。

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除此之外，精密科技业绩也存在诸多疑点。招股书显示，2017—2020年1—6月，精密科技营业收入分别为3.523亿元、3.881亿元、4.091亿元及1.872亿元；净利润分别为4667.73万元、5672.89万元、3481.32万元及1660万元。精密科技在2018年和2019年营收增长率分别达10.18%和5.41%，这主要缘于其在2018年的一起收购。

2018年10月，精密科技用现金7440万元收购了原参股公司大连金华德77.5%的股权，收购完成后金华德成为精密科技全资子公司。合并报表之后，精密科技在2018年及2019年的收入出现了大幅增长。

同时，公司收购金华德使公司2018年和2019年的毛利分别增加了554.04万元和2232.92万元。除了直接并表的利润外，2018年公司原持有的金华德22.5%的股权经评估后增值，给公司带来投资收益约1308.19万元，约占公司2018年利润总额的23.42%。

截至2019年年末，精密科技账面商誉5074.41万元，全部由收购金华德所形成，一旦未来金华德在经营中不能较好地实现收益，则商誉会有减值风险，将对精密科技的业绩产生负面影响。不难看出，如果没有收购金华德，精密科技的业绩情况可能并没有这么亮眼。

同时，报告期内，精密科技主营业务毛利率分别为28.67%、28.24%、25.18%和26.44%，2019年毛利率水平下降较多。

对此，精密科技坦承，如果未来公司的经营规模、产品结构、客户资源、成本控制等方面发生较大变动，或者行业竞争加剧，可能会进一步影响该公司的毛利率。