泰达40亿债券平安落地！天津“化债风云”进行时

作者 | 雷晨

来源 | 债市观察

12月31日，有知情人士告诉债市观察，天津泰达投资控股有限公司（简称泰达控股）已于12月30日完成了“15泰达控股MTN001”本息提前兑付。

上述永续债发行总额40亿元，利率4.4%，期限为5+N年。11月27日，泰达控股曾公告称，计划在12月30日提前赎回这只债券。

以实际行动瓦解此前的负面消息。用一句业内人士的话来说，“天津城投越来越稳了”。

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泰达控股化债有术

今年6月以来，泰达控股名下“17泰达债”、“19泰达01”、“19泰达02”、“17泰达02”在二级市场均出现不同幅度的下跌，引起外界关注。

信用情况的变化往往与经济环境相互作用。今年上半年，受新冠肺炎疫情冲击，不少企业的日子难言乐观。更何况，今年下半年华晨、永煤的违约冲击国企信仰，市场信心难免受创。

据官网介绍，泰达控股成立于1984年，在中国500强企业排名第300位，在天津百强企业中排第4位。主要经营领域为金融、区域开发、生态环保和制造及新兴产业。

泰达控股旗下拥有泰达股份(000652.SZ)、津滨发展(000897.SZ)、滨海泰达物流(8348.HK)、滨海投资(2886.HK)4家上市公司，还实现了金融牌照全覆盖。

股权结构图 图片来源：Wind

从财务数据来看，截至今年三季度末，泰达控股的总资产为2846.96亿元，总负债为2142.75亿元，一年内到期的短期负债合计764.71亿元。

据债市观察统计，截至目前，泰达控股境内存续债券共计14只，存续规模约210.39亿元，其中一年内到期的债券规模为110亿元。

债券未来五年偿债现金流 图片来源：Wind

面对债务压力，泰达控股选择积极应对。

9月下旬，据中国经济网援引媒体报道，天津市邀请辖内多家金融机构参与座谈会，讨论如何支持泰达控股。会议的背景是，该公司10月有百亿元债务到期，需要资金支持。

距座谈会结束不到三个月，泰达控股收获了600亿元的授信支持。

12月5日，泰达控股获得盛京银行三年期综合授信100亿元。这是泰达控股在不到40天的时间内获得金融机构的第4次授信，总计新增授信额度600亿元。

另外，天津市国资委10月份将天津津联投资控股有限公司（以下简称“津联投资”）100%股权无偿划转给泰达控股。二者战略整合成立新泰达，公司总资产达到4329亿元。

业内人士指出，此举将大幅提高泰达控股的盈利能力和偿债能力。

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天津多重手段‘’化债”

除了泰达控股，天津市另一家大型国企——天津城投集团近期也出现重大利好。

天津市交通运输委12月23日发布消息，国家开发银行天津分行就其牵头的融资再安排银团，已对接天津城投集团下属高速公司，对734.3亿元融资再安排项目进展做了评估。

消息称，预计到今年底，上述项目将超原计划完成债务置换688亿元，置换进度达94％。

图片来源：天津市交通运输委微信公号

公开信息显示，天津高速公司现经营高速公路项目里程1094公里，占天津市收费公路总里程的85%，重要性不言而喻。而源头活水注入，将有效缓解其债务压力。

实际上，近年来天津区域已成为债市较为关注的对象。

2015年滨海新区的爆炸事故后，环保督查及产业结构调整一定程度等使经济增速放缓。更严峻的是，天津几家大型企业接连释放风险。

2016年，天津渤钢宣布破产重整，债务接近2000亿元；2018年5月，天房集团非标逾期；2019年7月，天物集团子公司利息违约。本月初松江股份合计13.5亿元本金的债务逾期。违约事件叠加，曾一度令天津的融资环境受到影响。

近期，泰达控股和天津城投集团化债再下一城，也给市场打了一剂“强心针”。坐拥津门巨港口的天津，未来有望逆袭。

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债务余额4959亿，天津能否逆袭？

东临渤海、西靠北京，天津市是我国北方最大的港口城市，四大直辖市之一，还是全国先进制造研发基地、北方国际航运核心区、金融创新运营示范区、改革开放先行区。

联合资信今年12月21日研报称，经济运行方面，天津市2017-2019年GDP波动下降，GDP排名均居于全国第23位，同期GDP按可比价计算增速分别为3.6%、3.6%和4.8%，均低于全国平均水平。

数据显示，今年前三季度，天津市GDP为10095.43亿元，增速与上年同期持平。其中，第一产业增加值128.9亿元，第二产业增加值3353.82亿元，第三产业增加值6612.71亿元，同比分别增长-3.1%、0%和0.1%。

图片来源：天津政务网

2017-2019年底，天津市政府债务余额分别为3423.98亿元、4078.36亿元和4959.3亿元；同期政府债务率分别为83.85%、106.86%和113.45%。两个指标均逐年增长。

截至2019年底，天津市政府债务余额和债务率分别位居全国各省（自治区、直辖市）第23位、第22位。

对于这组数据，联合资信研报指出，2019年天津市政府债务率在全国各省（自治区、直辖市）中排名下游，偿债能力相对较弱。

值得一提的是，今年第三季度天津市GDP排名全国第十一位，自1949年以来首次跌出前10。天津市需要一场华丽转身，也正为此努力，近年来不断推进市属国有企业混改。

随着混改有序推进，天津市将逐步退出落后产能，推动产业结构转型升级，构建“1+3+4”产业体系，1是智能科技，3是生物医药、新能源和新材料，4指航空航天、装备制造、石油化工、汽车工业。

借用《600年：诉说天津沧桑》中的一句话：“义和团的刀光剑影、望海楼的熊熊烈焰、金汤桥的胜利欢呼，都在印证一个道理：抗争只是无奈的奋起，自强才是唯一的出路。”

一位资深债券人士告诉债市观察，从当前实际情况来看，天津区域的各项努力仍需要进一步加强，信用修复工作需要时间，而泰达控股给寒冷已久的信用债券市场带来了久违的暖流。

即将到来的2021年，对于经历过“山重水复”的天津地方债“柳暗花明”。你认为天津市一系列化债成效如何？欢迎在文末留言。