同行靠流感疫苗暴赚，华兰疫苗却营收为负，业绩全靠后半年？

 作者 | 余青              

 编辑 | 李红梅           

 来源 | 风云资本界

12月3日，华兰生物（002007.SZ）控股子公司华兰生物疫苗股份有限公司(简称“华兰疫苗”)创业板IPO申请获深交所受理。

华兰疫苗是一家从事人用疫苗研发、生产、销售的企业。公司拥有国内最大的流感疫苗生产基地，其流感疫苗产品市场占有率居国内首位。

然而，风云资本界（微信号：sxkcg666）在梳理华兰疫苗招股书时发现，公司前半年营收竟然为负。

回顾历史，今年上半年应该是流感疫苗供不应求的状态，华兰疫苗营收为何为负？公司研发的新冠疫苗目前又处于什么阶段？

前半年流感疫苗营收为负

华兰疫苗的主要产品包括：流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）、以及ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗等。

根据中国食品药品检定研究院发布的生物制品批签发数据，2017年至2019年期间，华兰疫苗流感疫苗批签发数量占国内流感疫苗总批签发数量的比例分别为27.38%、52.77%和42.02%，位居行业首位。

从公司营收来看，2017年至2019年公司业绩呈稳步增长趋势。其中，营业收入由2017年的2.85亿元增长至2018年的8.03亿元，同比暴增181.75%，归母净利润也从2017年的-7688.16万元增至2018年的2.70亿元。虽然2019年变化不明显，但仍有所增长，营收为10.49亿元，归母净利润为3.75亿元。

从具体产品营收占比来看，四价流感病毒裂解疫苗在2018年、2019年的营收占比中均处于领头地位。然而2020年前半年，公司营收却下降较为严重，为-433.22亿元，其中四价流感病毒裂解疫苗营收更是接近-600万元。

目前，流感疫苗市场整体呈现供不应求的局面。中国食品药品检定研究院副院长张辉在8月30日开展的全国医药工业信息年会上表示，2020年流感疫苗的批签发量预计将比2019年翻番，达到5000万剂。为什么华兰疫苗会出现营收为负的情况呢？同行业可比公司表现如何？

同行大赚，它却无收入

华兰生物招股书显示，金迪克的产品主要为四价流感病毒裂解疫苗，与发行人主营业务相同，同处于冲刺上市阶段。

因此，风云资本界（微信号：sxkcg666）通过翻阅金迪克招股书发现，金迪克2020年前半年营收达8740.83万元。

主营相同，为什么华兰生物会出现营收负增长，而金迪克营收却暴增呢？

首先，流感疫苗并非像其他产品一样，生产后可立即上市销售。华兰生物表示，由于流感疫苗的生产、销售具有非常明显的季节性特征，且流感疫苗的生产流程长，第一批产成品完成时间一般最早要到每年的8月份。因此，截止2020年6月末，生产商仅能销售上一年度剩余未销售产品。

这一表述也得到金迪克证实，其在招股书中表明，流感疫苗的生产和销售具备季节性特点，同时由于疫苗生产检验完成后，需要通过中检院批签发后才能上市销售，当年生产的流感疫苗一般于当年下半年至次年上半年进行销售。

既然产品受到生产和销售的限制相同，市占率第一的华兰疫苗营收为何出现负增长？

风云资本界（微信号：sxkcg666）从这里看到了原因：招股书显示，华兰疫苗2019年的产销率为85.65%，金迪克2019年产销率则为40.88%。也就是说，华兰疫苗在上一年度已将当年产品基本销售一空，而金迪克仍有部分存货。因此，在流感疫苗需求暴涨的情况下，金迪克2020年前半年凭借流感疫苗存货收入大增。

既然由于流感疫苗的特殊性，第一批产品上市时间是8月，华兰疫苗三季度变现怎么样？根据华兰生物三季度财报显示，今年前三季度，华兰生物疫苗业务收入约11亿元，接近翻倍增长。

前半年营收还为负的华兰疫苗，仅在第三季度就赚了11亿元。这也说明了目前状态下，对于四价流感病毒裂解疫苗仍然有较大的需求。今年预防流感的需求迫切性也导致公司流感疫苗全年有望实现高增长。

其次，华兰生物对于2020年前半年业绩下降还表示，流感疫苗作为非免疫规划疫苗，其销售实行“一票制”，客户主要系各疾控中心。虽然流感疫苗市场整体呈现供不应求的的局面，但是每年上半年仍存在部分疾控中心将未完成接种的疫苗退还公司的情形。

再次，公司在销售流感疫苗时，按照免疫规划类和非免疫规划类执行不同的销售定价，免疫规划类流感疫苗的销售价格低于非免疫规划类流感疫苗。部分疾控中心在2019年采购流感疫苗时，按照非免疫规划类进行采购，经过与公司协商下调了采购价格。

最后，公司的四价流感病毒裂解疫苗的国内市场需求呈持续快速增长的趋势，公司2019年生产的四价流感病毒裂解疫苗在当年基本已全部对外销售，导致2020年上半年仅有零星的销售。

有一点不理解的是，2020年上半年流感疫苗应该处于供不应求的状态，为什么会产生退货呢？

针对公司未来的生产销售模式和流感疫苗具体退货情况，风云资本界（微信号：sxkcg666）通过邮件联系了华兰疫苗相关负责人，截止发稿仍未获得回复。

另外值得注意的一点是，疫情发生以来，华兰疫苗投入了大量人力、物力、财力，采用减毒、灭活、腺病毒三种技术路线，争分夺秒开展新冠疫苗的研发工作。

此次募集的资金中，华兰疫苗拟将43.45%的资金用于流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目，另外将近四成资金用于新冠疫苗研发项目，足见华兰疫苗对研发新冠疫苗的重视。

但是，国内的国药中生、科兴生物的3款灭活疫苗都已经获批紧急使用，海外的辉瑞、Moderna的2款mRNA疫苗都要在美国上市了。然而，华兰疫苗的新冠疫苗项目仅完成临床前研究及安全性评价，还在等待国家药审中心的临床批复，华兰疫苗的研发进度似乎有些落后。

华兰疫苗对于新冠疫苗的研发是否还有别的优势呢？对此，风云资本界（微信号：sxkcg666）联系了华兰疫苗相关负责人，截止发稿未获得回复。

年初，因新冠疫苗概念股暴涨的华兰生物，公司股价也从最高的76元/股的顶峰跌至发稿前的44.43元/股，市值近乎腰斩。

华兰生物的战略是形成以血液制品、疫苗、基因工程产品为核心的大生物产业布局，同时公司也是血制品+流感疫苗双龙头。此次分拆疫苗产业独立上市后，华兰生物的版块还剩余血液制品和基因工程产品。

从目前的新冠疫苗研发状态来看，对于新冠疫苗的价格，你有什么期待？欢迎评论区留言交流。