小小一张快递单，如何一年卖出15亿？

作者 | 李红梅

编辑 | 缪凌云

来源 | 首席科创官

近日，证监会官网披露了广州九恒条码股份有限公司（简称：九恒条码）更新后的招股书。

这家为顺丰、圆通等快递公司定制快递单的幕后公司，终于揭开面纱。

小小单子，年收15亿

九恒条码成立于2002年，创立初期主要以快递运单的生产、销售为主。随着快递物流行业的迅猛发展，九恒条码陆续推出电子面单及各类快递物流包装材料等产品。

具体而言，快递物流应用材料系列主要包括电子面单、快递封套、快递胶袋、编织袋、快递运单及不干胶标签产品等；商业应用材料产品包括商业票据；不干胶材料系列主要包括热敏纸、无碳纸及离型纸等。比如下图这些，你可能见过。

熟悉快递业的朋友一定知道，九恒条码在快递产业链中处于中上游的位置，而它的下游主要是快递物流企业。那九恒条码与快递公司的合作情况又如何呢？

招股书显示，九恒条码成为顺丰、申通、中国邮政、韵达、百世、圆通、中通、德邦、天天及 TNT 等国内外知名快递物流企业的供应商。并先后被顺丰授予“优秀供应商奖”、“长期合作奖”，被圆通授予“最佳合作伙伴奖”，被韵达、德邦、优速物流及京东等客户授予 “优秀供应商奖”。

这几年，受益于国内宏观经济增长以及政府政策的大力支持,全国快递企业累计完成业务量由2011年的36.70亿件增长至2019年的635.20亿件。受益于快递业务量的增长，以及各大快递公司对九恒条码产品及服务的认可，后者的业务规模在报告期内逐年上升。

招股书显示，2017年-2019年九恒条码的营收分别为 9.90亿元、14.16亿元和14.93亿元，复合增长率为 22.81%，增长较快。扣非净利润分别为5956万元、7779万元、6055万元。

不过，虽然目前营收增长较快，但未来行业变化迅速，如果未来国内宏观经济增长放缓，影响快递业务量的增长，或其他因素导致下游快递物流行业波动，从而导致九恒条码产品的市场需求下降，将可能对公司的销售规模和盈利能力产生不利影响。

另外，值得注意的是，近几年因为电子面单可以替代人工录入快递物流信息，有助于减少人力成本，提高分拣效率，推动中国快递业进入数字化时代，导致电子面单需求大幅上升，传统快递运单的使用率下降。

数据显示，2014年-2019年6月，电子面单使用量占快递面单的比例从5%左右上升至96%左右。如此一来，九恒条码的快递运单产量与销量便出现了下降。

招股书显示，2017年-2019年，九恒条码快递运单产量从28.26亿份下降至4.67亿份，销量从24.34亿份下降至8.72亿份，快递运单销售收入占营业收入的比例从22.93%下降到 3.38%。

首席科创官（微信公号：sxkcg666）据此联系九恒条码，想了解面对行业产品的迭代更新，其采取了哪些有效措施。但截至发稿，对方未做回复。

不过，在招股书中九恒条码表示：公司也根据市场需求的变化，逐步扩大电子面单的生产，减少快递运单的生产。随着行业发展和技术进步，未来行业内可能会出现新的产品，或现有产 品规格发生变化，若公司未来不能及时应对，可能对公司经营业绩造成不利影响。

客户集中度较高，存应收帐款风险

顺丰、申通等快递公司给九恒条码带来了持续增长的营收，但也让其陷入了客户较为集中的风险。

招股书显示，九恒条码前五大客户主要为顺丰、申通、中国邮政、韵达、百世、圆通等国内知名快递物流企业，2017年-2019年，前五大客户的销售收入，占九恒条码当期营业收入比重分别为54.21%、53.60%和56.02%，占比过半，说明客户集中度较高。

出现这种情况，跟近几年快递行业整体集中度较高有密切关系。

根据国家邮政局关于2019年邮政行业运行情况的通报显示，2019年快递与包裹服务品牌集中度指数CR8达到82.5，行业集中度指数维持高位。九恒条码与快递物流行业内的知名企业建立了长期、稳定、紧密的合作关系是好事。但如果部分客户出现自身业务下滑的情况，可能减少与九恒条码的合作，则后者的经营业绩将受到一定影响。 

此外，客户集中度较高也带来应收账款风险。

招股书显示，2017年-2019年，九恒条码应收账款余额分别为2.94亿元、3.69亿元和5.02亿元，占同期营业收入的比例分别为29.69%、26.03%和33.61%。报告期各期末，公司1年以内应收账款余额占比均在89%左右。

首席科创官(微信公号：sxkcg666）发现，公司前五名应收帐款客户与前五大客户名单高度重合。顺丰、申通、圆通、韵达、中国邮政等均在列。2017年-2019年，前五名应收账款客户余额占比分别为49.04%、44.25%、58.59%。

对此，九恒条码表示，虽然公司应收账款所对应的主要客户为国内知名快递公司和大中型企业，信誉良好，发生坏账的风险较小，且账龄大都在1年以内，但如果公司主要客户的经营情况、商业信用、 财务状况发生重大不利变化，公司应收账款产生坏账的可能性将增加，从而对公司的经营造成不利影响。

通过以上了解，你如何看待九恒条码这家企业？又如何看待未来的行业走向？欢迎评论区留言讨论。