李迅雷：应推出与注册制相适应的制度、产品

作者 | 武占国

来源 | 野马财经

注册制起源于美国。1911年，一个通常并不被人们认为富有创新力的州——堪萨斯州第一次制定了州立《蓝天法》。

1929年经济大危机后，联邦政府制定了1933年联邦《证券法》，补充了“实质监管”的证券发行制度，确立了以“强制信息披露”为基础的证券发行注册制。而州证券法与监管的内容却很少被国内所关注。

2013年底，我国明确提出推进股票发行注册制改革。2018年2月底，“股票发行注册制”的授权决定期限拟延长2年，再次表明了官方对于注册制实施的决心。2019年1月，上交所设立科创板并试点注册制的实施意见发布，具有标志性意义。

今年，注册制终于在科创板成功实施了。

李迅雷表示，“目前注册制在科创板实施，注册制是在资本市场改革大背景下进行的，资本市场迎来了新的发展机遇。”

实施注册制的科创板马上就要开板了，最先预计是25家企业注册上市。科创板实施注册制举世瞩目。“我认为科创板实行注册制是资本市场29年来的重大事件，意味着资本市场进一步跟国际接轨，进一步走向开放，对过去29年来的种种问题的修复和补充，它的意义非常重大。”李迅雷表示。

不过对于注册制对资本市场发展的具体影响，李迅雷认为还需要理性、冷静的进行分析。

李迅雷认为，“从资本市场提高直接融资比重的角度看，虽然从总量来讲非常可喜，但是从结构来讲比重还是偏低，整体停留在15%左右。尤其是股权融资比重不够大，希望注册制推进股权融资比重能够进一步上升。这样可以改善我们整个融资体系，是一个很重要的举措。”

至于实际过程中能不能提升直接融资比重？李迅雷认为，“这还需要打一个问号。过去二十多年来，虽然资本市场发展在全球是领先的，但是自身的融资结构来讲，还是以银行为主导。所以我认为仅仅靠注册制来提高我们直接融资比重，还是有点力度不够。”

李迅雷还是寄希望于对整个资本市场的改革可以推进，“比如说监管部门反复强调的要完善信息披露制度和严格退出制度。资本市场要有活力，必须得有优胜劣汰，否则会形成一种拖累，形成一种僵尸企业越来越多的不利现象。”

“不仅如此，退出制度等关键在于执行好，必须严格执行，这对于上市公司提高治理水平、投资者权益维护都是有利的。”李迅雷强调。

另外，李迅雷认为资本市场变革创新的目标是要提高直接融资比重，与注册制相适应的制度、产品也应推出。比如说股市有融资融券，但是融券规模太小了。供做空的产品应该加大，这样对防范风险、丰富金融产品、让市场估值水平更合理都很有帮助。

“仅仅靠注册制是不够的，资本市场还是需要研究国际投资银行的一些做法。只有各方面游戏规则和国际接轨，我们的资本市场才能够做大做强。”李迅雷表示。