美利云：从纸业到大数据云端，赛伯乐推来“天边一朵云”

作者｜宋冠宇

  来源｜野马财经

“未来要打造数家千亿以上市值企业，其中美利云就是赛伯乐资本运作下的成功案例，甚至是赛伯乐的资本运作平台。”68岁的朱敏曾经向资本寒冬发起挑战。

从一家没落的造纸业上市公司到如今的赋能云数据业务的新平台，在美利云持续数年的嬗变过程中，朱敏一直没少花精力打磨。

他曾经试图将美利云变成赛伯乐的一个资本战场。可惜事与愿违，公开信息显示朱敏旗下赛伯乐及其一致行动人持有的股份均处于质押和冻结状态。

大潮退去，大佬进退两难。

在介入美利云之前，朱敏领导的赛伯乐已在中国资本市场久负盛名。这不得不从赛伯乐创始人朱敏的传奇经历说起。

朱敏出生于上世纪40年代末的浙江宁波，其母亲为教师，父亲在上海打拼。在朱敏出生之前，朱敏父亲从上海回宁波，遭遇海难去世。朱敏早年坎坷，经历过上山下乡，31岁，他结婚后才等来全国高考，不负所望的考上了浙江大学拖拉机机械制造系。1982年，他又顺利进入浙江大学管理系攻读研究生。对知识如饥似渴的他日以继夜地学习，以全校第一的成绩成为了改革开放后首批公派出国的留学生之一。

如果说31岁是改变朱敏人生的一年，那么进入斯坦福大学就是他书写“传奇”人生的开始。

1996年他在美国创立了著名的WebEx (网讯)公司，2000年7月在纳斯达克（NASDAQ）上市，市值达十几亿美元。

朱敏曾回忆，创业实属解决生活问题，因为当时其妻子和儿子也在美国留学，生活的压力让他不得不寻找发财机会。他和印度的合作伙伴成功创业后，一家人才解决生活困顿问题。

2003年，WebEx被福布斯评为五年中成长最快的25家IT公司之一。WebEx的技术也被IT析家称为“彻底改变了我们的通讯观念”的技术，并列入“能改变世界未来的十大股票”，而著名IT顾问公司IDC则称WebEx为“The Next Generation of Communication”（通讯史上的革命）。

2005年朱创办赛伯乐，逐渐将目光投向国内。2007年，WebEx (网讯)被思科（Cisco）以32亿美金，高于23%的收盘价收购，朱敏本人也因此获得财富自由。

2003年到2006年间，在创办赛伯乐期间，朱敏曾多次回到中国，试探性的投资了展讯科技、中芯国际、红孩子、连连科技、聚光科技等，其中朱敏个人投资60万美元于聚光科技，公司成功登陆创业板后，朱敏持股的市值达到十几亿，他获得300多倍的回报，成为其个人最为成功的投资。

值得一提的是，聚光科技的创始人王健和姚纳新均为浙江大学毕业生，朱敏的投资也成为浙大学子创业的一段佳话。

从聚光科技上市成功后，朱敏也正式从创业者转变成一个风险投资“专家”。他以自己曾在创业投资领域的实践经验，成立了中国私募股权股权基金的领导者---赛伯乐（中国）投资集团（以下简称赛伯乐）。十余年间管理资金总额超过1000亿，最高回报率达300倍。2015年《福布斯》中国最佳创业投资机构之一，被美国媒体和硅谷业界誉为“未来技术预言家”。

2010年之后，赛伯乐就走上了扩张之路。除了一级市场的大规模投资以外，最惹人眼的还是赛伯乐在朱敏的带领下在二级市场控制上市公司的一番动作，形成独具一格的“赛伯乐系”模式。

2014年以后，赛伯乐在二级市场快速布局。当年9月，赛伯乐投资参与了原ST美利（已更名为“美利云”）的非公开发行。截至今年一季度，其持股数6,809.34万,占比9.79%。2015年通过出售继教网，与全通教育(300359.SZ)并购重组，造就了400元的A股第一高价股。

2016年11月，赛伯乐投资与另一家投资机构联合举牌音飞储存；2017年，赛伯乐投资进军港股，董事长朱敏于当年2月参与了华耐控股的增发、出任公司主席及执行董事，3月华耐控股更名为“赛伯乐国际控股”

赛伯乐在“投资+科技=成功”的资本运作模式下的确迎来了一阵高速发展，但也正是这样的高速发展使得赛伯乐犹如脱缰之马“越跑越远”。

天眼查显示，单就“赛伯乐绿科投资”为名的投资机构就遍布全国各地。

比如北京赛伯乐绿科，法人代表汪名骕，注册资本10000万。而且，以汪名骕为法人代表的各地赛伯乐绿科有吉林、长春、沈阳、广西、青岛、武汉、成都、宁波、大连和江苏等39家企业;以吴京春为法人代表的各地赛伯乐绿科有福建、深圳、南京、杭州、银川、扬州等地。赛伯乐在上海也有涉及叫赛伯乐(上海)投资管理有限公司，法人代表陈保明，注册资金五千万。

有媒体曾分析赛伯乐投资的资本运作方式，赛伯乐形成一个相对简单的无限裂变的金字塔PE。让母基金位于金字塔顶，旗下子基金以产业和地域划分在金字塔下端，作为子基金再与不同省市，不同产业，甚至不同构成形态下的相关产业进行合资，打造孙基金。成功覆盖全国各地。

在此模式下，赛伯乐走上了高速发展的道路——在多年的管理经营下，赛伯乐管理的资产已超过2000亿元。

通过这样裂变的方式，赛伯乐确实走上快速扩张的道路。对于赛伯乐的模式，一位投资界人士分析说：首先是赛伯乐控制的松散的基金体系短期内获得大量的资金，从而加速从一级市场到二级市场的全面布局，形成上市公司独具一格的赛伯乐系。其次，因为是基金模式，相对于借债入股，赛伯乐系对资金既有控制能力，而且成本较低。

上述人士也分析认为，“赛伯乐系”的基金模式也存在缺点。“如果投资未达预期，基金的兑付若存在问题，会给赛伯乐带来一定的挑战。”这位投资人说。

资本市场变幻莫测，成功讲究天时地利人和。在资本市场长期处于调整周期的情况下，“赛伯乐系”控股或参股的上市公司业绩也未尽人意。

赛伯乐国际控股并未因为朱敏的入驻而好转，2017年上半年营收1.72亿元，同比反而减少了4.8%，亏损则扩大到42.8%，达到-9014万元。

而作为赛伯乐引以为豪的教育投资案例，继教网与全通教育(300359.SZ)的并购重组，2015年造就400元A股高价。在大股东一次次套现后，三年不到它的市值已经跌去九成。

朱敏在二级市场的运作，最为经典的当属入局美利纸业。

1998年，美利纸业（000815.SZ）在深交所上市,实际控制人为中国诚通控股集团有限公司。在很长一段时间，美利纸业是西北地区规模最大的造纸企业之一，它的产品足迹曾遍布全国各地。

2012年美利纸业由于连续两年业绩亏损，高额的负债被实施退市风险警示，戴帽ST。生死存亡的美利纸业也加快了转型的速度，开始四处寻找战略合作伙伴。

2015年11月，赛伯乐参与美利云以非公开发行股票的方式获得证监会通过，根据公告，朱敏旗下的赛伯乐集团、卓创众银、北京云诺、 宁波赛客、宁波赛特、南京创毅以现金 120,000.00 万元认购本次非公开发行股票，用于增资云创公司建设数据中心项目，赛伯乐集团、卓创众银、北京云诺、 宁波赛客、宁波赛特为一致行动人。

作为美利纸业的控股股东兴诚旺，以其对美利纸业的69,390万元债权5,140万元现金认购非公开发行股票。

图片来源：公司公告

2016年4月末，这次非公开发行股票工作完成。通过此次认购后，赛伯乐投资及其一致行动人共出资10.3亿元完成美利纸业股份认购，占其总股本的28.82%，正式成为美利云的第二大股东。

随即，美利纸业增资12亿元收购了云计算基础设施投资公司——宁夏誉成云创数据投资有限公司，并在中卫市中关村西部云基地投资建设超大规模云计算数据中心。至此，企业混改完成，云计算基础设施业务成为美利纸业新的重要业务。ST美利更名为美利云，同时推进了美利云大数据、云计算的布局。

赛伯乐2016年认购美利云股份开始计算，当时认购股份数额为6,809.3385万股，增发价格为5.14元/股。截止2019年第一季度末最后一个交易日收盘价为8.65元/股。截止2019年6月28日收盘价为9.27元/股，增值28,122.57万元。整体来看，赛伯乐在美利云的资本运作中还有获利。

但从2019年开始，由于行业变动，美利云的业绩一落千丈。

从美利云2019年第一季度盈利水平来看，实现营业收入2.14亿元，同比下降14.66%，造纸行业已披露一季报个股的平均营业收入增长率为11.55%；归属于上市公司股东的净利润-467.60万元，同比下降151.97%，造纸行业已披露一季报个股的平均净利润增长率为-7.82%，美利云下降幅度略大。营业收入由增长转为下降，与去年一季报相比，美利云成长能力明显恶化。规模加速扩张，经营业绩承受明显压力。

图片来源：公司公告

美利云在2019年第一季度财报中对2019年1-6 月经营业绩预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动。

对于毛利下降，美利云解释，受复杂多变的国内外经济形势影响,市场需求不及预期,公司主要产品销售价格下降,原材料价格降低对生产成本的传导滞后,销售毛利率同比下降

从全行业来看，自今年2月底以来，上海期货交易所纸浆期货主力合约价格一路下滑，从5680元/吨一线跌至目前的4580元/吨附近，跌幅约20%。纸浆价格中期仍受高库存因素制约难以明显上行，业市场景气度下滑，下半年纸价仍难言乐观。

图片来源：兴证期货

因美利云业绩下滑，股价下跌，这给赛伯乐系带来巨大的压力。

近日美利云公告，因民事纠纷，股东吉林省卓创众银股权投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“卓创众银”)所持110万股份被宁波市江北区人民法院冻结，占其所持公司股份总数的 3.33%，占公司总股本的 0.16%。 截至公告披露日，卓创众银持有公司的股份数量为 33,073,930股,占公司总股本的 4.76%,其所持股份全部为有限售条件流通股。

另外，作为美利云的第一大股东北京兴诚旺1.45亿股被冻结，7250万股被质押;第二大股东赛伯乐集团6809万股被冻结，被冻结之前6808万股被全部质押;而包括卓创众银、宁波赛客、宁波赛特三支赛伯乐系持股基金，股权均有大幅质押和冻结。

图片来源：公司公告

2019年6月26日,美利云可流通股3.78亿股被解禁，占总股本比例为54.43%，但开盘股价持续走低，市场出现抛售，总流出8634.76万元，净额-2,861.54万元。

虽然赛伯乐对美利云的投资是增值的，但按照目前的行业情况和美利云第一季度的报告以及下半年业绩预告来看，美利云的经营情况不容乐观。

美利云能否抵御目前市场环境的风险还不得而知。美利云的大股东赛伯乐集团及其一致行动人在这场风险中将如何应对，在未来是选择继续投资还是全身而退？对此你有什么看法呢，欢迎在评论区留言。