爱旭科技掌握核心技术 估值降低利好中小股东

来源：中关村网

日前，ST新梅就爱旭科技重组事宜进行回复，并披露了修订版交易预案，再次引起了资本市场的关注。ST新梅拟将除保留资产外的全部资产、负债及业务作为置出资产，与爱旭科技100%股权的等值部分进行置换，而形成的差额部分将由st新梅以发行股份的方式，向爱旭科技全体股东购买。交易完成后，爱旭科技将成为ST新梅子公司，前者实控人陈刚将成为上市公司控股股东及实控人。

据了解，爱旭科技主要从事太阳能晶硅电池的研发、生产和销售，是全球PERC电池主要供应商之一，而PERC技术为未来五年内极具竞争力的技术。

此次披露的修订版交易预案中，爱旭科技的预估值区间为56亿元至61亿元，较初稿的67亿元有超10%的下调。另一方面，修订版预案增加了3+3锁定条款，即除了实控人持有的股票自股份上市之日起三年内不得转让之外，还规定业绩补偿义务(若有)履行完毕的当年，实控人继续锁定不低于所持股份的90%；业绩补偿义务(若有)履行完毕后三年内，当上一年度爱旭科技扣非净利润下滑超过30%时，净利润未改变下滑趋势前，实控人将继续锁定所持股份。这两方面的变化，体现出了爱旭科技方面的满满诚意，也彰显了管理层对于公司未来发展的信心，对于广大中小股东来说，无疑是巨大的利好。

在目前重组上市大幅减少以及监管部门严格把关的情况下，宣布重组上市意味着企业有足够的自身实力和透明度。从第二次问询函的回复以及修订版的交易预案中，爱旭科技对产品、产能和行业的详细阐述，解答了投资者的许多疑惑。

坐拥核心技术布局大产能，爱旭科技扶摇直上

根据PVinfolink的统计，爱旭科技2018全年单晶单面PERC、双面PERC电池片出货量排名均为第一。双面PERC高效电池片相比于单面电池片成本可以做到基本不增加，但是发电量可增益5%以上。

2018年的爱旭科技，无论从技术研发、效率提升和产品性能等各方面都已经走在了行业前列，但其雄心显然不止于此。2018年7月，爱旭科技进一步明确了天津一期单晶PERC产线的投资计划，同时还筹划新建义乌二期单晶PERC产线，这体现出了爱旭科技对于推动产能不断升级的前瞻布局。

根据本次回复内容及修订版预案显示，目前天津一期和义乌二期项目已有实质进展。天津一期已取得全部证照开始动工建设，渤海银行已批复天津爱旭相关项目建设资金。义乌二期已取得土地权证，草案前可以取得其他相关证照，并明确施工计划。可以看到这两个基地的进展不仅迅速，而且各方面十分顺利，按目前的进度有望提前投产。据披露，这两个基地预计将一共为公司带来7.6GW的新增产能。也就是说，在2020年，爱旭科技的总产能将是2018年的近三倍，而且未来三年的在手订单都已覆盖当年产量的半数以上。随着天津一期和义乌二期投产，实现产能升级后，规模效应将进一步降低单位成本。由此可见，爱旭科技的市场竞争力将日益增强，公司业绩将保持稳定增长。

在产品与技术研发方面，爱旭科技也具有突出的优势，其研发的管式PECVD量产技术已达到了国际领先水平。自2017年爱旭科技管式PERC量产技术在义乌一期投入生产应用以来，通过不断对管式技术在生产中应用进行改进，PERC产品的转换效率从2017年21.56%提升至22.04%，良品率从95.56%提升至96.18%。截至2018年12月，义乌一期单晶PERC非硅成本已经降到0.28元/W以内，PERC产品非硅成本显著低于中国光伏行业协会统计的2018年行业非硅成本0.34元/W的水平。2018年爱旭科技的双面双测PERC电池品质也有进一步提升，承诺电池正反面PID free质保达192小时，是国际标准的两倍。资料显示，目前只有爱旭科技的双面PERC电池通过了TUV192小时 PIDfree认证。

占据先机 做去补贴时代的受益者

自531新政之后，我国光伏行业总体来说的确受到不小的冲击，但也形成了一次行业洗牌的过程，强者恒强的马太效应愈加凸显。通过综合分析市场及政策形势以及爱旭科技本身技术与产品的特点，不难发现，其作为高效率低成本单面/双面PERC量产技术拥有者，一定程度上是新政受益者。

531新政的出台将加速平价上网的实现，加大了对转换率更高的PERC产品需求，领跑者计划电池选型中PERC电池整体占比迅速提高至78%，但能够量产符合领跑者计划组件封装效率要求的PERC电池厂商极少，市场高效PERC产品供不应求。而爱旭科技受益于其前瞻性布局，在PERC电池领域同时具有技术与产能的优势，其研发的双面PERC电池能有效提高发电效率，降低度电成本，满足平价上网的要求。PVinfoLink指出：应用领跑者带来大量双面高效PERC电池片的需求，爱旭也因为产线的提早转换，以双面Perc电池出货1.4GW成双面电池的最大供应商，远超其他电池厂家。除了国内市场，海外市场也有着巨大的发展潜力，据招商证券光伏行业研究团队预计，随着发电侧平价进程的不断推进，PERC的经济性进一步凸显，将促使该产品的海外市场超预期增长。

有业内人士指出，531新政其实是一次淘汰落后产能的过程。而爱旭科技目前在PERC电池方面的优势，有着较大的竞争壁垒。目前业内企业多为普通生产线，改造升级为单晶PERC生产线具有较高的技术难度。即使改造PERC产线成功，也只能生产低端的PERC电池。其转化效率、产品质量和非硅成本等核心指标与爱旭科技所具有的先进PERC新建产能相比不具备竞争力。

当前市场正处于PERC技术替代常规单晶及常规多晶的趋势，未来预计可领先市场近10年。根据中国光伏行业协会的数据，2018年，PERC电池市场份额由2017年的15%迅速提升至33.50%，预计2019年将超过全市场份额的一半，至2021年占比将达到约61%，逐步拉开与其他技术路线的差距。而由于领域内其他技术的发展遇到较大瓶颈，未来其他技术路线若要替代PERC技术有非常大的挑战。 由此可见，爱旭科技在未来相当长的时期内市场发展空间是很乐观的。

从数据指标上来看，爱旭的各项关键技术指标、经营性指标及财务指标均处于行业领先水平。从财务数据上我们可以看到爱旭净利润和营收均实现连续三年持续增长，尤其2017年到2018年度，实现大幅增长，收入增幅超过100%，净利润增幅超过200%。

爱旭科技在充分考虑到行业竞争趋势的前提下，凭借其前瞻性地判断，提早投入资金及人才，专注技术研发及产能升级，积极布局双面高效PERC市场，占据了市场的先机。可以说，在逐步摆脱补贴的市场驱动发展新阶段，爱旭科技在行业内具备很强的抗风险能力与竞争壁垒，对未来补贴下降已经做好了充分的准备。在去补贴时代到来的时候，爱旭科技有望进一步巩固和提升其市场地位。综合来看，对于像爱旭科技这样拥有核心产品、核心技术且早早布局大规模产能的企业而言，乘风而上的时代终于到来了。