第一只独角兽药明康德折价上市，药业“华为”价值几何？

给大家介绍，这是首个独角兽：药明康德，被称为“医药界华为”，成立于2000年，被视为生物医药领域的潜在“独角兽”。

作为首批申请回A的“独角兽”企业，药明康德进程异常顺利：2018年2月2日，报送招股书申报稿；2月6日，招股书预披露更新；3月27日，IPO审核过会；4月13日，获得IPO核准批文；4月24日，开启申购，前后仅用了两个半月的时间，这一速度快过了3月8日过会的富士康，比富士康晚19天过会的药明康德却率先拿到IPO批文。

今天在上交所申购，成为首只上市的独角兽。药明康德原先申报的是募集资金57亿元，按发行股本计算，发行价要57元，这样发行市盈率就要达到50多倍，如果这样，坏了IPO的规矩，此次募资砍了六成，发行市盈率逼到了不超过23倍的极限，为22.99倍,预计发行价21.6元/股，募集资金21.3亿元，顶格申购需31万沪市市值，申购数量1000股整数倍，也就是说你在上海的股票账户上要有32万元股票市值，你才能顶格申购。从第一个亮相的“独角兽”来看，发行规则上没什么实质性改变，唯一改变的是可以插队上市，现在上上下下对“独角兽”如此寄予厚望。

一波三折的回归路

药明康德也是一家曾在美上市的中概股。2007年，药明康德在纽交所上市，2015年4月，药明康德以33亿美元的总价从纽交所私有化退市。

在药明康德私有化之前，药明康德已经分拆主营小分子药物中间体、原料药和制剂的CRO服务业务的合全药业，选择分拆为三大类业务分别上市，其分拆三大业务分别上市于新三板、港股以及A股资本市场。

药明康德私有化后的第三步便是公司主体的A股计划，之前市场曾猜测药明康德回A将采用借壳方式，不过在2017年3月23日，公司宣布将通过IPO方式登陆A股，并接受华泰联合证券的辅导。2017年7月14日证监会官网披露了药明康德的招股说明书，今年2月6日药明康德更新了预披露。

期待小独角兽走出“长牛”行情

如今终于回归A股，回到20多倍的市盈率发行，同时顶着独角兽第一股的光环，其股价的市场空间让投资者充满想象。

去年上市的基因龙头华大基因曾经连续18个涨停，表现极其抢眼。根据统计，最近1个月上市的新股，上市后平均连板数达10个。业内普遍预计，药明康德上市后上涨空间较大，作为首只登陆A股的独角兽，该股上市后表现值得期待。

申万宏源认为，就发行市盈率与行业市盈率比较而言，药明康德发行价相对行业市盈率存在较大折价，预计上市后上涨空间较大。根据研报，药明康德的中证行业PE为65.29倍。由于药明康德以21.6元/股发行，如果在市盈率达到65.29倍时开板(约需8个连续涨停)，按沪市的规则，中一签获得1000股，则每中一签可获利近4万元。

“独角兽”公司未来的结果如何，还不得而知，真心希望这些股票能走出长牛走势，如果重蹈当年海普瑞的覆辙，股市就要遭殃了。据同花顺数据中心预估，药明康德的中签率仅为0.03%，依旧是一签难求！

探究这只独角兽的构造

药明康德是国内规模最大、全球排名前列的小分子医药研发服务企业，是CRO（医药研发合同外包服务机构）行业龙头，被称为医药界“华为”。过去十年是非常成功的企业。根据capital IQ上的数据。药明康德的营收从2004年的2100万美元增加到2013年的5.78亿美元，十年时间，收入翻了差不多29倍。

身为“独角兽”其盈利水平也是相当不错的。招股说明书显示：2014-2017年1至9月，药明康德营业收入分别为41.4亿元、48.8亿元、61.2亿元和56.8亿元；归属母公司股东的净利润分别为8.08亿元、6.84亿元、11.21亿元和11.15亿元。其中，公司医药创新及研发业务发展良好，2014年至2016年，药明康德CRO业务占全球市场份额分别为1.64%、1.80%、2.02%，呈逐年上升趋势。

在全球范围内拥有26个研发生产基地和分支机构，客户数量超过3000家，通过“CRO+CMO/CDMO”全产业链覆盖增加客户黏性，主要向制药巨头提供“研发外包”业务。其排名前10位的客户均为全球知名药企，包括强生、葛兰素史克、罗氏、辉瑞、福泰制药、诺华、礼来公司等。与全球排名前20的大型药企及各类新药研发机构建立了稳定合作关系。

毫无疑问，药明康德是国内最大也是最优秀的医药研发外包服务公司，没有之一。这几年公司业绩保持高速增长，目前已经切入国际医药研发外包服务巨头们的竞争。

想要捉独角兽，不能忽视风险点

业务剥离下的估值体系。药明康德走的是生物科技独角兽概念绿色通道IPO，但让人大跌眼镜的是药明生物大分子这块业务已于2015年剥离出去，药明生物已于2017年在港股上市，这也会影响以后药明康德的估值体系。

研发冲击业绩，营收、估值受影响。随着药明康德业务的扩大，研发支出也逐渐上升，13年全年研发支出已经有1100万美元，14年前三个季度也有约1200万美元的支出了。如果药明康德开始走上自己研发新药的道路，和现有的主营业务所针对的客户之间将有利益冲突。短期可能会面临营收下滑、估值下滑等局面。

随着这只独角的正式申购，接下来将会有成群的，各个类型的独角兽回归，对我们投资者来说是机遇，更是挑战，还需要大家用心甄别，谨慎领养。

机构观点：

专家分析称，药明康德的申购只是“独角兽”浪潮的开始，相信这是对中国股市上市公司结构的一个革命;同时也表明新经济元素在中国经济结构中的占比越来越占主导地位。

申万宏源表示，药明康德对应的发行市盈率仅为22.99倍，显著低于行业市盈率，“折价”程度高，上市后股价上涨空间较大。

药明康德上市后，两类相关股票后市机会被机构普遍看好。

一是参股或间接参股药明康德的相关上市公司：信邦制药、海南海药、泛海控股、昆药集团。

二是药明康德所属的CRO（医药研发外包）领域以及与之相近的CMO（医药定制生产）/CDMO（医药定制研发生产）领域市场热度将升温。相关龙头股包括：昭衍新药、凯莱英、泰格医药、百花村等。

另外，在药明康德的股东名单背后，还潜藏着诸多上市公司身影，其中包括中国平安、中国人寿、海南海药、信邦制药、昆药集团等。