原创 | “两票制”改革催生万亿医药供应链金融市场

Wind数据显示，截至4月20日，A股医药生物类（申银万国医药生物板块）共有上市公司293家，其中194家已公布年报。已披露的年报显示，过半A股上市医药企业提到受“两票制”的影响，2017年业绩增速放缓甚至有不同程度的下滑。

一个典型的例子是上海医药（601607）。国际章关注到，在其公布的2017年年报中，特别披露了“两票制”对其业绩的影响。2017年，上海医药商业实现收入1161.50亿元，同比增长6.93%；贡献利润 16.12 亿元，同比增长15.39%。受两票制的影响，上海医药商业收入短期增速放缓，长期看，两票制的执行落地，将加速行业重新洗牌，一批中小企业被淘汰，市场集中度进一步提高，促进行业整合，提高流通效率，为大型流通企业带来持续增长。

何为“两票制”

实施“两票制”以前，医药流通模式是：药品公司→产品代理（多级）→医药配送商→医院→患者。实施“两票制”后，医药流通模式为药品公司→医药配送商→医院 →患者。

直观来看，“两票制”减少了代理商这个环节，以前，医药配送商如若无法一次性承担药品所需的资金体量，可以通过多级代理的形式分摊资金压力。譬如企业要囤一批东阿阿胶，一件货60件，单价2000元，这件货总价十几万元，囤几百件放在库里就需要上千万元的资金。医药配送商没有充足的资金量，可以把它分解成几个主体，一级代理商出一部分钱，下游接盘的代理商再分别各出一部分钱，多级代理商一起把整个资金链分解掉，问题就解决了。但是“两票制”实行后，没有了中间商帮忙分解资金链压力，医药配送商将面临巨大的资金压力。

因此在实际运作过程中，这个3664亿的全国医药零售市场正在催生一个万亿级的医药流通供应链金融市场。

“供货数据” 共享平台

事实上，自“两票制”推行开始，已有不少机构开始探索医药流通行业的供应链金融模式，目前也有了比较成功的案例。据国际章和团队研究，早在2016年，青岛大学附属医院（下简称“青医”）和中信银行合作，通过北京联诺公司的互联网平台，把医院、供应商和银行连接在一起，降低了整个供应链的融资成本和医院采购成本，还保证了基本医疗产品的及时交付。该金融模式使中国企业首次入围2017年度The SCF Forum & Awards 论坛及评奖会议。

青医和中信银行合作，通过北京联诺公司的互联网平台，把医院、供应商和银行连接在一起。发生业务的时候，第一个环节供应商交付发票给医院，同时把电子数据发送给银行，银行通过北京联诺公司的平台传送到医院。医院收到发票和电子数据后，确认应付账款。银行收到确认信息后，向供应商提供贷款，最后医院向银行支付供应商的货款。

通过三方共享供货大数据，解决了银行关心的风控问题，又通过互联网解决了供应商融资难、融资贵的问题。然而，国际章发现这种模式需要医院高度配合，同时要按照承诺及时付款，在目前医院强势的背景下，很难推广复制。

商业公司反向保理

医药商业公司也开始发展供应链金融。据国际章和团队研究，华润河南医药与中信银行、华润银行、招商银行合作，开展了自办自贴和电子商业承兑汇票模式的供应链金融。

自办自贴模式下，华润河南医药办理敞口银行承兑汇票，由供应商委托华润河南医药在银行贴现，利息由华润河南医药承担。该金融方案的目的在于不改变付款期，改变付款方式支付供应商货款，通过银行授信，利用银行承兑贴现利率相对银行贷款利率较低的前提下，一方面使供应商及时获得资金，加速现金流，另一方面有助于华润河南医药降低融资费用，改善公司当期经营现金流，同时由于为供应商提前付款，获得了药品价格折让与付息之间的收益。

电子商业承兑汇票模式下，华润河南医药取得银行商业承兑汇票额度，基于公司与供应商真实交易，银行给予供应商商票贴现或商票转银票授信额度，华润河南医药开具1年期电子商业承兑汇票用以支付货款。这种业务模式能够帮助华润河南医药拓展商业渠道，如器械耗材业务迅速抢占市场份额，为上游供应商提供资金，实现共赢。该模式主要适用于资金链紧张的上游供应商，愿意接受商业承兑汇票。

外来和尚加速医药供应链平台化

当然，互联网金融公司也在切入这个万亿市场，瞄准“两票制”改革中医药配送商的痛点。如2017年8月19日，用友供应链金融针对医疗卫生行业代理商发布了融资产品“医采e融”。此外，医链科技及云南一个供应链上市公司也在布局医药供应链金融。2017年9月6号，京东也开始入局医药产业，发布“京东物流医药云仓战略签约仪式暨医药物流行业解决方案分享会”，在京东集团总部召开。会上，京东物流与与国药集团、红运堂、华潍药业、福康药业、广林药业、苏州恒鼎、健桥药业、怡康医药集团等8家医药流通企业签署了《京东医药云仓战略合作协议》，双方将在医药流通领域开展全面合作。

医药供应链平台化将成趋势

目前来看，医药流通领域的供应链金融服务主要为商业公司服务，但是从长远看，其服务对象一定还有药厂，因为医院地位强势，商业企业垫资也有“天花板”，必将波及药厂。“两票制”下，医药流通供应链的环节虽然减少了，税务更合规了，但是由医院 账期、税费等造成的成本、资金压力问题并没有得到根本解决，反而压力还在增加，只是让医药产业 链的资金压力都集中在流通环节，进而才催生了医药流通供应链 金融 的万亿市场。

结束语

国际章，A股医药板块的“两票制”改革，对那些与时俱进，拥抱大数据，人工智能和互联网金融，共享经济的医药产业链上的企业无疑是一个巨大的机遇，随着医药改革的进一步深化，医药流通领域必将酝酿新兴的给2B赋能的独角兽企业，成为供应链平台化的弄潮儿