神州租车Q3财报启示：规模经济树立竞争壁垒

11月21日，神州租车(0699.HK)发布了前三季度的业绩报告。报告期内，公司实现营业收入57.58亿元，较去年的48.61亿元增长18%，前三季度公司实现净利润6.62亿元，各项核心运营指标保持稳健增长，延续着过去18个月的增长势头，继续实现规模盈利。

财报显示，其核心业务汽车租赁业务量同比增长65%，已连续五个季度增长超过40%；前三季度录得营收28.4亿元，同比增长31%，；汽车租赁天数同比增长65%，车队利用率增长11%至67.7%，诸多数据创历史新高。

查阅神州租车这大半年的动向，租赁业务强劲增长的背后折射出神州租车在定价策略以及服务升级方面过人之处。

“价格”是绝大多数人的敏感点。神州租车便专攻此处，今年以来，推行“69元租新车”的特价风暴活动，前三季度，平均日租金下降21%至235元，单车日均收入随之下降6%至159元。

除此之外，为了让用户租车更便利，神州租车进一步扩大了覆盖城市和网点数量，在全国305个城市达到1111个网点，比去年同期增加19个城市，并向三四线城市渗透。同时，斥资30.33亿元更新车辆，新增3万余辆新车。数据显示，截至2016年年底，神州租车汽车租赁车辆的车龄已降至16个月，远低于行业平均水平36个月。

拉新之余还扩大了业务量，三季报显示，截至9月30日，神州租车用户数量超过1900万，同比增长56%。

值得注意的是，即使单车日均出租价格下降，神州租车第三季度的汽车租赁经调整EBITDA（息税折旧摊销前利润）比率同比增长7%。野马财经翻阅财务数据发现，该比率的不降反升与公司不断加强组建强大的汽车租赁车队规模密不可分。

神州租车董事局主席陆正耀早在5年前便提到：租车行业是典型的规模经济，规模越大，成本越低， 按照其说法，规模最重要的是影响到整个折旧费用和采购费用，当规模优势转化为成本优势，便可降低采购成本，减轻所分担的管理费。

事实上，在陆正耀的带领下，神州租车在扩大规模，占领市场份额方面可谓下重金。

据公开资料显示，在上市前，神州租车在资金极度紧张的情况下，每年都要投入近20亿元添置车辆；2015年上市后，神州租车斥资56.3亿元添置新车，巩固了行业龙头的地位；今年前三季度，公司再次投入30.33亿元采购新车，汽车租赁车队规模同比增长了36%，达到了8.36万辆。

如今看来，钱砸出来的规模现已得到有效释放。三季度报数据显示，前三季度汽车租赁业务毛利率41.7% ，经调整后的EBITDA比率为60.2%，连续多年保持在60%以上，意味着汽车租赁业务量的大幅增长不但抵消了策略性降价的影响，还抵销了车队租赁下降，以及部分车型停产残值减少导致的净利下滑，其带来的规模效应降低了单车日均收入盈亏平衡点，使得企业盈利能力持续上升。

值得注意的是，要想获得规模化的扩张，资金无疑是根本，也是将众多想分一杯羹的从业者拦在门外的利刃。

而在神州迅速扩张的那两年，资金便是最大的优势，连陆正耀都坦言“联想控股的进入，让我们迅速从死人堆里爬出来，扛着枪就往前冲，而且冲得很快，这个阶段使神州迅速拉开了和行业之间的差距，建立起领导地位”。

此外，野马财经注意到，大规模铺设车辆也让神州租车积累了其他财富，早期重点布局于一、二线城市的战略有了新的价值：在众多实施限购的城市，其车牌储备也成为竞争对手不可逾越的壁垒。

神州租车前些年的百米短跑速度惊人，目前神州租车已是国内规模最大的汽车租赁企业，旗下拥有超10万辆车，2014年其车队规模便超过排名第二到第十名竞争对手的总和，在中国汽车租赁市场上一骑绝尘；不过，神州租车也意识到如今拼的是耐力，在已经领先的情况下逐渐放慢脚步，着眼全产业链，以便走得更远。

而在规模基础上延伸的其他业务正在与神州租车协同发展，比如神州优车的专车服务、神州买买车的二手车出售等等。

广大打车群众关心的网约车新政对神州租车带来的不利因素已释放完毕，Q3财报显示，神州租车平均每日车队租赁为16000辆，主要租予神州优车，优车车队租赁规模趋于稳定，并且当神州优车车队需求下降时，神州租车有能力以有效率的方式充分利用收回的车辆。

三季度末，由于汽车租赁客户需求不断增加，超过4000辆车临时调至汽车租赁车队以满足国家法定节假日期间汽车租赁需求的急剧增加。

目前神州专车已在全国43座城市拿到网约车牌照，将给神州租车带来更大的协同效应空间。

此外，神州优车旗下的汽车电商平台“神州买买车”也大幅提升了神州租车此前头疼的二手车处置能力，降低了神州租车的残值风险，并透过车况较新的运营车队保持行业较高水平竞争力。

2017年前三季度，神州租车共处置27973辆二手车，较去年同期16156辆大幅增长，通过与神州买买车合作渗透B2C渠道，神州租车58%的二手车售予买买车；并且于第三季度达到成本与销售额的收支平衡点。

当然，租车汽车租赁业务持续向好不仅依靠内部的规模效应以及产业协作，也得益于外部短租市场的火爆，陆正耀称再过10到20年，中国70%左右的人口、大约10亿人将持有驾照，而中国汽车保有量预测在3个亿左右，也就是说，未来将有7亿“本本族”。

汽车租赁春天已至，背后市场庞大，未来神州租车能甩开竞争对手多远将直接影响到吃到的蛋糕大小！