为什么说给新三板主办券商戴几个紧箍咒是必须的？

眼下，新三板挂牌企业已达5800多家，而且每天的新增挂牌企业数还在以两位数增长，然而，信息披露违规、公司经营不诚信等问题也在与日俱增。所以经常能看到这样的消息：XX公司因信息披露违规被全国股转系统通报批评，某某公司公告更改XX次……

说到底，这与主办券商的失职是密不可分的——根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》第五章第7条：主办券商应持续督导所推荐挂牌公司诚实守信、规范履行信息披露义务、完善公司治理机制。

2016年1月29日，全国股转系统发布《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法（试行）》（以下简称《执业质量评价办法》）以及《关于主办券商执业质量评价办法有关问题的解答》。那么全国股转系统到底给主办券商上了哪些紧箍咒呢？为什么要上这些紧箍咒呢？

主办券商的四大紧箍咒

《执业质量评价办法》主要给主办券商上了四个紧箍咒，这四个紧箍咒基本涵盖主办券商活动的方方面面。

紧箍咒1——推荐挂牌负面行为记录：主要反映主办券商推荐挂牌业务在尽职调查、申报文件质量、信息披露、股份登记、内核及质量控制等方面涉及执业质量的事项。

紧箍咒2——挂牌后督导负面行为记录：主要反映主办券商持续督导挂牌公司信息披露、日常业务（如权益变动公告、限售/解除限售、暂停/恢复转让、权益分派等）、并购重组、股票发行等方面涉及执业质量的事项。

紧箍咒3——交易管理负面行为记录：主要反映主办券商开展经纪业务和做市业务过程中在风险揭示、交易监控、做市报价、做市资金及股票管理等方面涉及执业质量的事项。

紧箍咒4——综合管理负面行为记录：主要反映主办券商在业务备案、信息披露、人员资质、配合提交有关数据及报告、投资者适当性管理等活动中涉及执业质量的事项。

那这些紧箍咒到底能起什么作用呢？根据《执业质量评价办法》，全国股转系统会对不同类别的主办券商在日常报告频率、现场和非现场检查频率、定期接受培训的频率等方面实行区别对待，并将评价结果报送证监会及其派出机构，供监管机构在证券公司日常监管中参考使用，评价结果还可作为新业务或新产品的优先试点顺序的依据。

为什么要加上四个紧箍咒

强化主办券商的督导责任：以往主办券商无论是在挂牌推荐、还是后续督导或做市管理都或多或少有些疏忽，以至于有市场人士批判券商只知道赚钱而忘记职业道德。既然券商做了尽职调查、做了内核等事，就得为自己的行为负责，就得为自己的错误承担后果，这样才合情合理。再者，很多挂牌企业历史不长，信批意识薄弱、信批能力不强，这就更加需要强化主办券商的督导责任。

保护投资者利益：加紧箍咒的原因还不仅仅是强化督导责任问题，总的来说，相对A股而言，新三板市场的信息不对称问题更加严重，如果要规范信息披露、强化信息责任，新三板股票交易恐怕更加惨淡。另一方面，如果不加强监管，强化注册审核，可能毁掉新三板。这个在国外是有教训的：上个世纪90年代，美国在美国证券交易所下建立了ECM，然而这个ECM仅仅5年就宣告破产，究其原因，有一个就是挂牌审核不严、信息审核不规范。难道我们的新三板要步ECM后尘吗？

培育更真实的注册制机制：很多人说新三板的审核机制接近注册制，其实，如果实行注册制，主办券商（推荐券商）所承担的责任就大了，主办券商和交易所在防范逆向选择风险方面承担着主要作用，所以强化主办券商的执业质量也是培育更真实的注册制的一个切实行动。

加强监管，任重而道远

节后，新三板交易比较惨淡，于是市场上出现这样一种声音：有市场人士说，股转扛着市场化监管大旗，做着反市场化监管的动作。我们认为，加强监管是必须的，不能因为交易差一点就放松监管，不管是对挂牌企业还是主办券商等中介机构。

事实上，一个市场要想成功，一个必要动作就是强化监管尤其是防范逆向选择问题，不能让好企业和一般企业混在一起，不然就会出现严重的逆向选择问题，这就是为什么要分层。分层之后，要做的就是监管，交易惨淡并不是监管趋严造成的，这与公司本身有着莫大的联系，也与整个市场对新三板的认识有着很大联系。绝对不能习惯了A股操作，就想把新三板变成A股一样。

总而言之，新三板监管任重而道远，要做的监管动作还很多，我们需要的是时间、耐心和信心！

研究员 彭承天

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