辉山乳业危局下的累卵：40余家网贷平台、地方金交所、类金融公司卷入

在港股辉山乳业(06863.HK)暴跌85%创历史最大跌幅后，媒体又曝出，共有70多家债权人向其提供融资，而其中仅银行就达到23家。换言之，除了银行等正规金融机构，辉山乳业至少还有40余家债权人。目前涉及辉山乳业的贷款总规模还尚无法得知，但在聚光灯下的辉山乳业，其鲜为人知的其他融资渠道正浮出水面。

随着银行放贷越来越谨慎，辉山乳业不得不寻找新的融资方式。深扒辉山乳业，发现其除了银行贷款，还通过融资租赁、地方金交所、网贷平台等多种渠道融资。此外，辉山乳业的下属企业，还于2016年下半年，在深圳、上海成立了数家类金融公司。

就网贷平台渠道而言，在3月24日，有消息称，红岭创投向辉山乳业投了10亿元。

不过，红岭创投董事长周世平近日在公司2016年度股东大会暨2017红岭控股投资人交流会上表示，公司与辉山乳业没有任何股权合作，但有5000万元的债券合作，放款时间为2月9日，该笔借款由辽宁辉山集团(锦州)有限公司、辽宁辉山乳业集团(沈阳)有限公司提供担保。

除了红岭创投，辉山乳业还通过金交所融资。

2016年10月10日《辽沈晚报》“钱多多理财俱乐部”栏目的一则广告称，目前与大连金融资产交易所开展广泛合作，大金所推出的“辉山乳业定向融资计划”上线。

事实上，从2016年10月起，辉山乳业开始在大连金交所发行定向融资计划。

第一财经报道，2016年11月1日，大连金交所发行了一款名为“辉山乳业定向融资计划49号”的固收产品，该产品发行规模200万元，期限720天，预期年化收益率6.6%，发行方为辽宁辉山集团，辉山乳业提供保证，资金用途为采购生产设备。

上述融资计划，并不是辉山乳业在大连金交所的全部。与此相关的定向融资计划，具体发行数量目前无法得知。

在大连金交所网站，无法查到相关产品信息。不过，在辉山乳业股价暴跌后，大连金交所还提供了该产品转让服务。

辉山乳业为了融资，还将奶牛作抵押物。

2016年4月29日，辉山乳业公布，与广东粤信签订融资租赁协议，向后者出售约5万余头奶牛，涉资10亿元。其后，广东粤信须向公司回租有关资产，租赁本金总额为10亿元，租期至2021年4月30日，年利率不高于6.2%。但在2016年11月27日，辉山乳业宣布此次融资租赁失效，具体原因没有披露。

据彭博社报道，RHB OSK Securities分析师认为：“用奶牛作抵押物不常见。奶牛的价格随着牛奶价格和其他因素而波动，对借款方来说，这是一个风险资产。要强制出售也很难，因为对如此大批量的牛，市场的流动性并不好。”

这次失败并不影响辉山乳业融资租赁的计划。自2016年4月以来，辉山乳业还多次通过融资租赁，进行了规模不小的融资。

公开信息显示，辽宁辉山集团转还与盈华租赁签订过融资租赁协议。

根据协议，辽宁辉山集团将评估值15.54亿元的租赁资产，作价7.5亿元，向盈华租赁进行融资，租赁期限5年，年化利率为6.2%。从2017年开始，辽宁辉山集团于每年5月、11月，分10期等额支付本金7500万元及相关利息。

进行外部融资租赁的同时，2016年7月份以来，辉山乳业在上海、深圳等地，成立了多家包括商业保理、融资租赁等在内的不同类型的类金融公司。

天眼查工商数据显示，2016年11月，辉山乳业在深圳注册了辉山(深圳)融资租赁有限公司、辉山(深圳)商业保理有限公司，两家公司注册时间均为2016年11月22日，注册资本也同为2亿元，唯一股东为辉山中国。辉山乳业还成立了辉山(上海)融资租赁有限公司，注册时间为2016年7月19日。

查询该公司的相关财报，2016年12月以来大股东的几次增持，并未提及资金来源，也正因如此，其融资总量无法准确得知，但显然辉山乳业的资金需求近一年明显增加，且通过多种融资渠道筹措资金，资金用途投向何方不得而知。

辉山乳业2016财年报告披露，截至2016年3月1日，公司短期借款余额71.31亿元，其中一年内到期的为12.02亿元。

辉山乳业融资成本也随之增加。2016财年，辉山乳业披露融资成本净额为6.82亿元，较2015财年的3.23亿元翻了一番。辉山乳业称，融资成本净额增加，源于报告年度内的银行贷款及其他借款总额提高所产生的约5.05亿元的利息支出。

除了经营性的资金需求外，辉山乳业的资金需求似乎还有它用。《华夏时报》2015年的一篇报道称，2013年在港上市的辉山乳业决定回归内地上市，而选择的方式是借壳。为啃下借壳成本，董事长杨凯与金融机构商谈约70亿港元的融资事宜，并将以部分其持有的公司股份进行抵押。

此外，野马财经（微信公号：ymcj8686）注意到，2014年底以来，为对冲老股东和财务投资者的不断退出，以及做空机构做空对于股价的冲击，辉山乳业实际控制人、辉山乳业董事长杨凯为增持公司股份，耗资粗略计算在50亿港币上下，持股比例也从不足50%增至逼近港交所规定的大股东75%的持股比例上限。

仅在2015年4月22日，为接手老股东、新世界创办人郑裕彤在场外以每股1.73港币/股的10.3亿股、比例高达7.23%的辉山乳业股权，杨凯就以1.74港币/股的价格、耗资22.36亿元全盘接下了郑裕彤以及其他股东的约8.97%的辉山乳业股权。

目前，杨凯已经承认资金链断裂。但他宣称，公司将出让部分股权引入战略投资者，通过重组在一个月之内筹资150亿元，解决资金问题。

辽宁省政府在对辉山乳业采取的措施之一是，省金融办会派出国有银行处、商业银行处、租赁处和普惠处四个处协助债权委员会与各类型资金方沟通与管理。其中，普惠处对接小贷公司。小贷公司的融资相关信息还未披露，辉山乳业的融资规模到底是多少，至今还是一个迷局。