错失“西北菜第一股”的西贝，能否追上九毛九？

作者 | 李红梅        

编辑 | 缪凌云           

来源 | 风云资本界

近日（12月2日），曾号称“永不上市”的西贝莜面村创始人贾国龙突然表示，西贝已经决定上市，正在寻找合适时机。

话音未落，关于“永不上市的西贝改口了”、“西贝松口了”等话题纷纷登上各大财经媒体的头版头条。

然而，同样是做西北菜起家，九毛九已于年初赴港上市，目前市值超过300亿港元，西贝现在起航，还追的上吗？

从“西贝西北菜”到“西贝莜面村”

很多人大概不会想到，如今，年营收近60亿元，位居中餐界第二，家喻户晓的西贝莜面村，在1988年诞生时，只是内蒙古临河区一家主营羊肉泡馍和鸡肉炒疙瘩的黄土坡风味小吃店。

直到1993年，小吃店才注册成立西贝餐饮有限责任公司。

2000年，西贝进入遍地都是八大菜系、火锅、特色餐厅的北京，并另辟蹊径做起了第一家西北菜。第一年就赚了300多万。

要知道，在西贝之前，西北菜还不是公认的中餐菜系，也不像川菜，有宫保鸡丁、麻婆豆腐等主打菜，和川渝人家等代表品牌。当时的西北菜与贵州菜一样，只属于地方风味，受众小，尚无规模可言。

为了做出特色，定位之后，西贝首先砍掉了与西北风味无关的菜系，打出“草原牛羊肉和乡野的五谷杂粮”等主营菜，并直接从大西北采购原材料。从品类到原料统一实现独具“西北风味”的差异化产品。

除了在食材和菜品上下功夫，西贝在装修上也与定位紧密贴合。采用窑洞、农民画、红灯笼、剪纸、等西北特色装饰，以及大红、大黄、大绿的色彩，让消费者走进西贝如同身临大西北。

这种极具特征的差异化形象，让消费者印象深刻，也因此吸引了大量高端客流。

到2002年底，西贝在北京的营业额已达1亿元左右。3年后，增长至10亿元。

2012年，西贝西北菜的直营连锁品牌数增长到50多家，同时，成功将西北菜这一地方风味推向了全国。在给消费者形成关于西北菜认知的同时，还坐稳了“西北菜一哥”的位置。

如今，“西贝西北菜”已改名为“西贝莜面村”，但部分消费者提起西贝，仍然还叫它“西贝西北菜”，逐渐当初品牌塑造有多么深入人心。

据西贝方面此前公开的信息显示，到了去年（2019年），西贝莜面村营收约55亿元，利润约3.8亿元，共有员工2.3万名。规模和营收都在稳步上升。

然而，一场突如其来的疫情，打乱了一切。

准备上市的西贝和已上市的九毛九，差多远？

2020年初，新冠疫情爆发。

2月份，贾国龙发现西贝三个月的运营成本接近6亿元，这笔开支相当于西贝两年的净利润。贾国龙在社交平台上哭诉餐饮行业的难处。一周后，西贝获得了浦发银行4.3亿元的贷款。

但这贷款，是需要连本带息偿还的。

这让人不得不联想到，另一家同样做西北菜起家的已上市公司——九毛九（09922.HK）。

虽然同是西北菜，九毛九却与西贝走了完全不同的两条路。

西贝以文化为核心，不断在餐饮、品牌等文化方面加强。而九毛九，在十年前就开始走上了产业布局这条路。

2001年，从一家小小的“山西老面馆”开始，经营至今已逾25年的九毛九国际控股有限公司，旗下已孵化出“九毛九西北菜”、“太二酸菜鱼”、“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”、“那未大叔是大厨”等不同细分领域的中式餐饮品牌，菜系涵盖西北菜、酸菜鱼、煎饼、冷锅串串、粤菜等。

于此同时，九毛九的业绩也实现了持续增长。

东方财富APP显示，“九毛九”的营收从2017年的14.69亿元，增长至2018年的18.93亿元，并进一步增长至2019年的26.87亿元。同期，毛利润由9.57亿元增长至12.21亿元，并进一步增长至17.02亿元。

2020年1月15日，九毛九登陆港股，成功斩获“西北菜第一股”，目前市值308.1亿港元（约合人民币260.1亿元）。

值得一提的是，上市前一天，九毛九公布招股结果显示，成功募集资金净额20.756亿港元（约合人民币17.523亿元）。

也就是说，同样受疫情影响，在2020年最困难的一季度，行业老大——西贝只能靠银行的4.3亿贷款渡过危机，后期还需要带息偿还。而行业老二——九毛九却可以拿着资本市场无需偿还的18亿元资金，增加疫情期间的对抗风险能力，渡过难关。

可见，西贝错失的，不仅仅是“西北菜第一股”......

西贝估值几何？

对于西贝此次上市，将寻求多大规模的估值？风云资本界（微信公号：sxkcg666）联系西贝莜面村，但截至发稿，对方未作回复。

资深投行人士王骥跃向风云资本界（微信公号：sxkcg666）表示：“西贝市值多少要看市场表现，个人认为会比九毛九好些，具体可以参考九毛九和海底捞估值。同时，西贝名气较大，优势在食材，食材销售的空间可能比堂食更大，因此，市占率和盈利情况都还好，但增速和空间上可能会有风险”。

知名经济学家宋清辉则认为：按照当前上市的餐饮企业平均市盈率计算，西贝的估值或会达到200亿元左右。但西贝现阶段启动上市，面临的主要风险是估值风险，资本市场给予的估值水平可能会较低。相对而言，餐饮企业造血能力和抗风险能力较低，特别是这个疫情期间，对其负面影响还是很大的。毕竟，餐饮企业的好时光已经过去了，西贝现在开始筹备上市，追上九毛九可能还需要三到五年的努力。突如其来的疫情，几乎已经把西贝压垮。目前来看，西贝留给资本市场的想象空间也很小。

而对于西贝选择哪里作为上市地的可能性更大，王骥跃认为：“港股可能性高些，但也不排除A股可能性。港股的餐饮股更多一些，A股今年也有了，但整体上还是弱一些，A股对餐饮企业审核更严一些”。

宋清辉认为：对标小肥羊火锅，西贝选择香港作为上市地的可能性比较高。

你去西贝莜面村或九毛九旗下公司用过餐吗？最喜欢哪道菜？欢迎评论区留言讨论。