这种基金要批量退市了，超百只产品或受波及

运作22年的LOF基金，或将持续被清退。

8月7日，沪深交易所同步发布《关于完善上市开放式基金相关安排的通知（征求意见稿）》，拟对部分LOF基金实施强制终止上市。

LOF基金打通了场外和场内，在场外的银行或平台按净值申赎，适合长期持有；场内按市价买卖，交易更灵活，弥补了场外赎回慢的缺陷。

这次新规，是LOF自2004年诞生以来，首次迎来系统性的强制退市，或有超百只基金遭出清，涉及金额高达255亿元。

三类LOF基金，将终止上市

根据《征求意见稿》，目前有3类LOF基金应当终止上市：

一、商品期货LOF。

Wind数据显示，截至8月10日，商品期货LOF基金仅有国投白银LOF一只，是国投瑞银基金旗下的产品。

二、QDII LOF。

QDII LOF现有33只，涉及易方达、华宝、嘉实、南方等18家基金公司。其中，易方达是最大“玩家”，8只产品合计规模约94亿元，占全部QDII LOF总规模的三成。交银虽仅1只，但凭借中证海外中国互联网A的55.8亿元规模独占鳌头。

以上两类产品被要求最晚于2027年12月31日前终止上市。相关产品自规则施行起，场内简称前冠以“*”标识。

三、连续60个交易日场内资产净值均低于1000万元的小规模LOF基金。

这类产品，在规则施行后触及条件即启动退市程序。小规模LOF基金连续40个交易日净值低于1000万元，基金管理人须逐日披露风险提示。

全市场402只LOF基金，场内基金规模低于1000万元的有111只。规模最小的是“中信保诚深度价值”，场内基金规模约40万元。

这111只基金涉及47家基金管理公司，其中，鹏华基金、汇添富基金、富国基金旗下的产品数量最多，分别有12只、9只、6只。

假设据此粗略计算，触及退市的LOF基金约143只，场内规模合计约255亿元。

从创新先锋，到尴尬处境

要理解这次新规的意义，需要先回顾LOF基金的发展历程。

2004年，是中国基金创新年，ETF、LOF、保本基金等特殊产品纷纷问世。8月，首只LOF基金“南方积极配置”正式发行，并于12月在深交所挂牌上市。

此后，LOF基金稳步发展，中银、博时、广发等基金公司积极布局，2009年开始进入快速扩张阶段，2016年创下单年新成立超60只的纪录。

明星基金经理朱少醒管理的富国天惠精选成长，也有LOF份额。该基金2006年上市，自成立至8月10日累计回报超过1871%。截至2026年二季度末，其规模达195亿元，已是市场上少有的规模超百亿的LOF。

目前市场上延续运作的LOF基金以主动投资为主，既保留了场外基金的专业管理优势，又具备了交易所实时交易的便利性。

但近些年，LOF基金新发节奏放缓，2024年新成立数为零，2025年也仅2只。截至8月10日，LOF基金合计规模约6498亿元，场内总规模555.6亿元，场内占比不足一成。

对比同年问世的ETF，总量达1629只，总规模已逼近5万亿元，是LOF基金场内规模的90倍。

这足以说明，LOF基金的“上市”属性被彻底边缘化，在指数化资产配置时代被市场“抛弃”。

短板暴露，高溢价炒作愈演愈烈

与此同时，LOF基金双重交易机制的短板也逐渐显露，或将带来市场高溢价炒作。

商品期货LOF受期货交易所持仓开仓限制，QDII LOF受外汇额度不足制约，经常出现申购受限的情况。

Wind显示，截至8月10日，这两类产品中暂停申购或暂停大额申购的LOF基金有25只，仅9只开放申购。

而当市场热情涌来时，场内供给有限，二级市场价格往往脱离净值“起飞”。

以今年年初爆火的国投白银LOF为例。作为全市场唯一一只主要投资于国内白银期货的公募基金，其因稀缺性被市场炒作，场内溢价率一度逼近70%。

但随着国际银价暴跌，基金临时调整估值，净值单日跌超31%，投资者损失惨重，引发维权风波。于是，国投瑞银不得不宣布，对受影响的中小投资者进行补偿，预计金额最高达4.3亿元。

另外，小规模产品流动性匮乏，也极易被操纵。Wind显示，有298只LOF基金从年初至8月10日，日均成交额低于100万元，低于10万的超百只。

在套利的诱惑下，不少专业投资者还会开设多个券商账户进行套利，并且社交平台上的套利教程进一步引导了小白跟风。当后续集中抛售时，容易引发踩踏，加剧投资者损失。

结语

值得注意的是，LOF终止上市并不等于清盘，这只是方式之一。

除清盘外，LOF基金还可以转型成场外基金，终止场内业务，但场外份额将继续存续，投资者仍可正常申赎。

对于这场LOF基金的“大扫除”，格上基金研究员蒋睿表示，“未来LOF基金套利机会会明显减少，但不会彻底消失。规模、流动性较好的存量LOF依旧可以进行场内外套利，但收益、套利机会的出现频次均将下降。”

西安交通大学客座教授景川认为，征求意见稿目标是遏制LOF基金非理性溢价炒作，清退低效高风险产品，铲除投机土壤，优化场内基金生态。