盈利前夜，摩尔线程“南下”抢跑

作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

近80亿元募资没花完，账上还躺着56亿元理财，摩尔线程却急着奔赴港股。

8月9日晚间，摩尔线程发布公告，公司已于8月7日召开第一届董事会第十九次会议，审议通过发行H股并在香港联交所主板上市的议案，将在股东会决议通过之日起24个月内择机完成发行。对于赴港上市，公司给出的理由是“深化国际化战略布局，持续吸引并集聚优秀的研发与管理人才”。

图片来源：公告截图

早在2025 年 12 月 5 日，摩尔线程就已成功登陆上交所科创板，随着本次 H 股发行议案落地，公司迈出了打造 A+H 双上市平台的关键一步。

事实上，摩尔线程的赴港上市并非孤例。6月12日，沐曦股份刚公告H股发行计划；年初，壁仞科技、天数智芯已先后登陆港交所。国产GPU的资本竞赛，正从科创板延伸至港股。

1.募资花了不到三成，账上躺着56亿元理财

单看账面，摩尔线程并不缺钱。

2025年11月，它以114.28元/股发行7000万股，募资总额79.996亿元，扣除发行费用后净额75.76亿元。而截至6月30日，累计投入募集资金总额为19.82亿元，占净募资的26.2%。账上的钱并没闲着，余额27.25亿元以协定存款的方式存放；另有现金管理产品（不包含协定存款）29亿元。

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不过，这些资金并非不花，而是“时候未到”。按照计划，75.76亿元净募资已全部安排用途：23.57亿元投向AI训推一体芯片项目、23.51亿元投向图形芯片项目、18.62亿元投向AI SoC芯片项目、10.06亿元补充流动资金。但截至6月末，三大芯片项目中最快的AI训推一体芯片项目累计投入5.27亿元；最慢的AI SoC芯片项目累计投入1.56亿元，只完成计划的8.36%。芯片研发周期长、验证环节多，真正的资金消耗集中在后程。

募资投入节奏较慢的同时，公司经营性现金支出却在持续扩大，资金消耗速度持续加快。2026年上半年，公司经营活动现金流量净额为-21.69亿元，较上年同期的-11.64亿元近乎翻倍。公司在财报中解释，这主要系扩大产品生产规模、经营性采购支出增加所致。换言之，营收高增长的代价，是持续向供应链预付真金白银。

与此同时，摩尔线程的研发脚步同样未停歇。2025年研发费用为13.05亿元，占营收的86.68%；2026年上半年研发投入7.69亿元，同比增长38.16%。研发与备货两头烧钱，账上的钱并非取之不尽。

2.扭亏到赴港上市的距离

持续的资金投入，让摩尔线程的经营业绩迎来拐点。2026年上半年，公司营收17.36亿元，同比增长147.42%，半年营收规模已超越2025年全年15.05亿元的营收总额；归母净亏损从去年同期的2.71亿元收窄至1156.31万元，收窄幅度达95.73%。

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细分季度表现来看，公司盈利拐点早已提前落地。今年一季度，公司已实现归母净利润0.29亿元，成功实现单季扭亏。对于长期盈利目标，摩尔线程董事长张建中此前公开表示，公司预计最早2027年实现全年盈利。

对尚未盈利的硬科技公司而言，一份逼近盈亏平衡的成绩单，是港股投资者评估其投资价值时的核心关注点之一，尤其在当前市场环境下，清晰的减亏路径往往比宏大叙事更具说服力。

尽管如此，公司仍需要直面年内即将到来的大额股份解禁考验。按照披露的锁定期安排，12月7日，约1.86亿股首发限售股将解除限售，占总股本的39.55%。而截至6月末，公司流通股本仅约3022万股，占4.7亿总股本的6.4%。上市之初稀缺的流通盘曾助推股价大幅冲高，也让市场对本次大额解禁后的减持抛压形成较强预期。也正因如此，在解禁窗口落地前完成 A+H 资本架构布局、稳定二级市场预期，成为摩尔线程推进港股上市的重要现实考量。

图片来源：罐头图库

放眼整个国产 GPU 赛道，行业整体的融资窗口期同样具备较强的时效性。政策端，8月3日，证监会主席吴清明确表态支持符合条件的内地企业赴港上市，此前港交所“科企专线”及A+H快速审批通道已相继落地。

行业竞争维度的紧迫感则更为直观，IDC数据显示，2025年中国云端AI加速器市场华为以 81.2 万颗的出货量稳居首位，行业已经进入规模化量产比拼阶段；沐曦、壁仞、燧原的资本动作也接踵而至。融资窗口不会一直敞开，先拿到弹药的人先进入下一局。

港股上市对于摩尔线程来说，意义不止于融资。全功能GPU的战场是全球性的——客户在出海，对手在扩张，一个面向国际投资者的资本平台，是拿下海外订单的信用背书。因此，奔赴港股只是起跑，手握的资金、行业赋予的融资机遇，终究要转化为量产能力与落地订单。这场关乎技术与规模化的持久战，才刚刚打响。