华为撑起华太电子IPO，三年减员百余人，外部顾问拿了股权激励

文|瑞财经  作者|程孟瑶

本次IPO，华太电子拟募资27.81亿元，按发行股数量占发行完成后股份总数的比例不低于10%计算，公司上市估值超278亿元。

目前共有27只私募投资基金参股华太电子，这些资本的提前入局，在一定程度上推高了其上市前估值预期。同时，华太电子员工持股平台中暗藏20名非在职员工，这一特殊持股结构也引发了市场对于公司股权设计合理性的讨论。

从经营层面来看，华太电子面临不小压力，受5G基站建设放缓影响，2024年公司相关业务收入同比减少41.14%。业绩深度捆绑华为，核心业务营收下滑，净利润连亏的成绩单下，本次IPO募资押注未来发展的策略能否见效，仍待时间检验。

募资用途方面，其中6亿元计划用于补流，剩下21.81亿元投入生产及研发，以推动核心产品线持续优化升级。目前，计划投资的4个项目均已取得了相关机构的备案或批复，预计建设期均为三年。

但值得一提的，2024年因为新投产设备闲置，华太电子计提了1.57亿元资产减值损失；同期，因功率封测业务发展不及预期，又计提5635.97万元资产减值损失。

01

27只私募投资基金参股

员工持股平台藏20名非在职员工

华太电子成立于2010年，前身为张耀辉、赵一兵、王璐三人共同出资成立的华太有限，三人合计认缴出资额600万元，实缴出资额120万元，张耀辉持股80%，赵一兵、王璐评分剩下20%股权。

成立之初，华太有限主要从事基站射频功率放大器的设计，之后跨界做功率器件，进入封测领域，在走向多元化的过程中，又成立功率半导体产品线、数字SoC（系统级芯片）产品线和模拟芯片产品线，合并华智材料厂，成立瑶华封测厂等。

成立以来，华太电子共完成5轮融资，资方包括先进制造产业投资基金二期、国开制造业、元禾璞华、金雨茂物、毅达资本、瀚漾资本、云航资本等。申报IPO前十二个月，通过股权转让的形式新增了国科微、苏州金谷、苏州金雨、苏州华盛、江苏金皋5名外部投资者。

截至2026年5月6日，华太股份共有35名股东，无控股股东，前10大股东合计持股91.04%。

张耀辉作为唯一一位自然人股东，直接持股19.21%，通过百工精艺、苏州立微、苏州立屹间接控股52.44%，合计控股71.65%，被认定为实控人。百工精艺为张耀辉控制的合伙企业，苏州立微、苏州立屹为张耀辉控制的持股平台，公司12名董事会成员中，10人为张耀辉提名。

张耀辉现年59岁，毕业于中国科学院半导体研究所，微电子学专业，博士研究生学历，精通射频大功率半导体器件物理与工艺。

1995年7月到成立华太电子期间，相继就职德国Paul-Drude固体电子研究所，新加坡国立微电子研究所，摩托罗拉公司数字基因实验室，加州大学洛杉矶分校，大连恒森微波电子有限公司，大连华芯科技有限公司，拥有30余年半导体器件研发经验，以及丰富的管理经验。

华太电子成立后，张耀辉还曾兼职中国科学院苏州纳米技术与纳米仿生研究所，系统集成部主任、研究员至2021年4月；记忆科技（深圳）有限公司苏州研究院院长至2014年4月。2022年8月16日，华太有限整体变更为股份有限公司后，张耀辉任华太电子任董事长至今，同时还是公司核心技术人员。

招股书并未披露张耀辉个人领薪情况，2025年他和副董事长陶雄强，董事兼总经理马文珍，董事兼副总经理青云合计从公司领薪1152.95万元。

2023年-2025年（简称：报告期），华太电子现任董事、取消监事会前在任监事、高级管理人员及核心技术人员薪酬总额分别为1980.69万元、2194.34万元、2203.45万元，逐年增加。

为了体现增强公司凝聚力、维护公司长期稳定发展的导向，建立健全激励约束长效机制，兼顾员工与公司长远利益，为公司持续发展夯实基础，华太电子通过苏州立微、苏州立屹、佛山立心对公司员工及部分外部顾问，共计93人进行了股权激励。其中有20人为非在职员工，占比21.5%。包括文军、朱从义等17名离职员工，唐庆林、闫晓云、张丽霞3名外部人员，其中唐庆林和闫晓云为公司顾问，张丽霞为原公司顾问宋贺伦的配偶。各期，华太电子分别发生股份支付费用1.43亿元、4,070.61万元、1,936.97万元，累计2.03亿元；员工持股锁定期为首次公开发行的股票上市之日起36个月。

华太股份股东中，还有27只私募投资基金，合计持股25.55%。

其中，集成电路基金二期和中新创投为国有股东，中新创投入股及股权变动涉及国有资产监督管理程序瑕疵。2021年7月，中新创投2000万元增资华太有限；2021年10月，国开制造业基金对华太电子增资1亿元后，中新创投持股比例从0.40%降至0.3922%，两次股权变动时，中新创投都只履行了国有资产评估程序，但未履行评估备案手续。

针对上述程序瑕疵，中新创投的国有资产监督管理部门苏州工业园区国有资本投资运营控股有限公司出具《关于苏州华太电子技术股份有限公司历史沿革有关事项的意见》，确认“中新创投投资华太电子后国有资产实现了较好的保值和增值，上述瑕疵事项未造成国有资产流失，投资行为合法有效”。目前，中新创投直接持股1.1041%。

02

九成收入来自射频业务

5G基站建设放缓收入减少41.14%

作为一家平台型半导体企业，华太电子主要从事射频业务、功率业务相关产品的研产销，业务聚焦于万物互联与新能源两大核心应用领域，构建了覆盖器件及芯片设计、工艺开发、高端散热材料、大功率封装测试的产业链布局，产品广泛应用于通信基站、半导体装备、卫星通信、服务器电源、光伏发电与储能、新能源汽车、工业控制、智能终端、AI算力板卡等场景，是华为、中兴通讯、爱立信、三星等全球主流基站设备商。

2023年-2025年（简称：报告期）华太电子分别实现营业收入11.26亿元、7.07亿元、7.26亿元，主营业务占营收比分别为99.31%、93.03%、94.61%，其他业务收入主要为芯片贸易业务、配套电容芯片和废料销售收入。

其主营业务收入主要来自射频业务、功率业务、芯片工程定制业务、IP授权及技术开发服务，期内该业务收入呈现先降后升的波动趋势，各期分别为11.18亿元、6.58亿元、6.87亿元。2024年收入同比下降41.14%，主要为射频业务受国内5G网络建设阶段性放缓影响，全球功率器件市场进入库存调整周期，收入同比下降26.29%；同时，主动收缩低毛利的芯片工程定制业务，该业务收入在2024年大幅下降77.75%。

射频业务是华太电子核心收入来源，下游应用领域主要包括通信基站、移动无线电、半导体装备射频电源和其他工业、科学、医疗领域等，目前已实现对爱立信、三星的批量供货。期内该业务占主营业务收入比从69.97%增长至90.74%，但该变化主要受公司业务结构调整影响，收入金额方面先降后升，整体规模呈波动下降趋势。

华太电子射频业务发展与5G通信网络部署周期相关。2019年工信部正式发放5G商用牌照后，我国5G基站规模持续增长，对于射频芯片数量的需求较4G时代成倍提升，驱动了华太电子射频业务持续发展，随着国内5G网络在核心城市覆盖区域完善，建设节奏整体放缓，行业短期需求出现周期性波动，华太电子的相关业务增长也因此承受一定压力。

2024年，华太电子射频业务收入同比下降26.29%，2025年出海取得积极进展，逐步在爱立信、三星等海外客户中实现突破，构建起国内外双轮驱动的业务体系。但其海外业务整体规模偏小，2025年实现收入2689.28万元，同比增长15.73倍，占总营收比仅3.91%。公司整体业绩增长的稳定性依然面临行业周期带来的挑战。

同时，华太电子存在单一客户主营业务收入占比较高导致客户集中的情形。各期，其来自前五大客户的收入分别为10.90亿元、6.35亿元、6.18元，其中来自第一大客户——客户A（含指定采购商）的销售收入占营收比分别为91.46%、79.31%、71.42%，对应收入10.30亿元、5.61亿元、5.19亿元，逐年下降但依然处于高位。

招股书显示，客户A主要向华太电子采购射频功放芯片、射频控制芯片、大功率射频封测业务、芯片工程定制业务、芯片贸易业务等定制产品和业务，双方合作最早开始于2012年，共同研发2G射频功放芯片，之后华太电子持续向客户A供应3G、4G、5G通信所需的射频功放芯片产品。

招股书中，该客户被描述为“全球领先的通信设备创新科技公司”，且在全球电信网络设备市场份额连续多年第一（超30%），特征与华为高度吻合。

03

三年减员102人

研发人员平均年薪40.8万

半导体行业属于技术密集型行业，对于器件及芯片设计、工艺优化和性能提升的要求较高，成立以来，华太电子始终保持较高的研发投入，各期，华太电子依托核心技术产生的营业收入分别为8.83亿元、6.06亿元、6.73亿元，占总营收比78.45%、85.64%、92.60%，贡献占比较高，且呈持续增长趋势。

同期，公司研发费用分别为3.02亿元、3.78亿元、2.93亿元，对应费用率26.85%、53.40%、40.28%，累计9.73亿元，剔除股份支付影响后费用率分别为21.41%、50.47%、40.94%，明显高于销售、管理、财务费用。

半导体行业对技术的高要求，使得华太电子对技术人员的依赖度较高，高素质技术人员被视为公司核心竞争力的重要组成部分，和公司赖以生存和发展的基础和关键。通过外部引进及内部培养等方式，华太电子构建了以张耀辉、林良、黄安东、祁金伟、杨梦苏为核心的技术人员团队，并且支付着颇为可观的薪酬。

截至2025年12月31日，华太电子拥有研发人员293人，占员工总数的36.76%。2025年其研发费用中职工薪酬支出1.20亿元，以此计算研发人员人均年薪约40.8万元。同期公司员工797人，相较2023年减员102人。

其坦言，未来如果公司薪酬水平与同行业竞争对手相比丧失竞争优势、核心技术人员的激励机制不能落实、或人力资源管控及内部晋升制度得不到有效执行等，将难以引进更多的高端技术人才，甚至导致现有骨干技术人员流失，将对公司生产经营产生不利影响。

重金投入研发，但华太电子未能换来相应利润。招股书显示，2023年-2025年，华太电子连续亏损，各期净利润-1.84亿元、-4.64亿元、-1.28亿元，三年累亏7.76亿元。净利润连续亏损，华太电子经营活动产生的现金流量净额持续为负，同期分别流出1.18亿元、1.39亿元、8729.30万元，核心业务带来的收入尚不足以支撑公司经营支出。

04

应收账款同比增长78.70%

货币资金为短债的4.6倍

华太电子主要采用集成产品开发模式开展各类研发活动，该模式下，华太电子负责项目立意到开发验证到量产发布的全流程，需要持续投入大量资金用于技术研发、人才团队建设，如果若未来市场需求不及预期、研发成果无法顺利实现产业化，将持续面临亏损局面。期内，华太电研发费用累计发生金额在1000万元以上的研发项目共有23个，19个处于在研中，另外还有多个1000万元以下项目。

截至2025年末，华太电子账面货币资金5.62亿元，短期借款8500万元，一年内到期的非流动负债3685.24万元，货币资金为短债的4.6倍，但在自身造血能力尚不足的情况下，需警惕流动风险。同期末，华太电子应收账款1.74亿元，同比增长78.70%，应付账款2.25亿元；存货规模2.03亿元，同比增加34.44%；同期营收增速不足3%。公司账面显示有8亿元交易性金融资产，但也有6.67亿元长期借款待偿还。本次IPO，华太电子拟将其中6亿元计划用于补流，占比21.57%。

为完善产业链布局、满足客户需求，华太电子增加了相关设备、产线投资，在半导体行业投资周期长、风险高的背景下，导致账面固定资产、在建工程等非流动资产规模提升，资产结构发生明显变化。各期，公司资产总额分别为39.35亿元、40.46亿元、39.22亿元，整体保持稳定，其中非流动资产占比从28.99%提升至50.50%，大额固定资产减值，变相增加了华太电子财务负担。

各期，华太电子在建工程账面净值分别为4.78亿元、4699.24万元、4670.36万元，2024年大幅减少主要是因为控股子公司苏州龙驰投资建设第三代半导体工艺研发中心项目相关厂房及机器设备于2024年达到预定可使用状态后验收，转入固定资产，但因产业政策变化、经营模式调整，导致该高价配置碳化硅生产设备闲置造成，当年计提了1.57亿元资产减值损失。截至2025年末，苏州龙驰总资产13.89亿元，净资产6.19亿元，创收1179.86万元，净亏损1.80亿元。

几乎同期，由于功率封测业务发展不及预期，华太电子对相关产线计提了5635.97万元的减值。各期，华太电子分别录得资产减值损失4900.39万元、2.52亿元、2233.04万元，主要为对固定资产和存货得计提。

附：华太电子上市发行中介机构清单

保荐人：华泰联合证券有限责任公司

主承销商：华泰联合证券有限责任公司

发行人律师：北京市中伦律师事务所

审计机构：天衡会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：厦门嘉学资产评估房地产估价有限公司