被正式申请破产！爆款《逐玉》救不了华谊兄弟？

作者 | 孙梦圆 姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经

昔日风光无限的 “影视一哥” 华谊兄弟（300027.SZ），正式被申请破产。

法律诉讼信息显示，4月23日，华谊兄弟新增一则破产案件，破产申请人为北京泰睿飞克科技有限公司（下称 “北京泰睿飞克”），破产被申请人为华谊兄弟传媒，经办法院为浙江省金华市中级人民法院，案件类型为强制清算案，案号（2026）浙07破申2号。这也意味着，华谊兄弟预重整已经获得法院受理，将正式进入破产审查程序。

资深企业管理专家董鹏分析称，对于华谊兄弟而言，破产重整已是最优解，但需杜绝 “纸面重生、内核崩坏”，打赢三场关键变革：一是摒弃资本导向，聚焦内容主业，出让控股权给专业影视团队，剥离非核心资产；二是引入长期产业资本，锁定五年以上内容规划，杜绝短期套利；三是完善治理机制，约束股权质押，设立独立内容委员会把控项目决策。

就在一周前，4月15日晚间，华谊兄弟公告称，公司已收到债权人北京泰睿飞克科技有限公司（下称：泰睿飞克）发来的告知函。因公司无法清偿到期债务、且明显缺乏清偿能力，但仍具备重整价值，该债权人已向浙江省金华市中级人民法院提交申请，请求依法裁定对华谊兄弟进行重整，并同步申请启动预重整序。

彼时，公告提及，若金华中院正式受理预重整申请，且公司后续顺利完成重整，将有助于改善经营与财务状况、优化资产负债结构，提振持续经营能力。

而在此之前，华谊兄弟已接连遭遇不利信号：去年年末，实控人王忠军所持 “压舱股” 司法拍卖最终流拍，引发市场对公司控制权不稳的广泛猜测；紧接着，杭州阿里创业投资有限公司完成减持，其与一致行动人马云的合计持股比例从6.064215%降至4.999996%，“阿里系” 就此退出持股5%以上重要股东行列。

债务重压之下被申请预重整，对华谊兄弟而言究竟是转机还是危机？盘古智库高级研究员江瀚认为，影视行业是典型的注意力经济，能否持续产出爆款内容，直接决定资金回笼与市场信心，华谊兄弟由盛转衰的核心正是内容产出不稳。而重整的关键在于债务与股权重构，若能引入有产业协同的战略投资方，借助资金、渠道与管理赋能，才有望打破 “债务-亏损” 的恶性循环。

二级市场上，华谊兄弟曾是资本宠儿，其股价在2015年一度冲上32.13元/股的历史高位，市值突破900亿元。受重整消息影响，截至4月24日，华谊兄弟股价大跌10.15%，报收1.77元/股，总市值仅剩49.11亿元，较其巅峰市值，缩水已超94%。

图源：罐头图库

01

若重整失败

华谊兄弟或将破产退市

此次重整的依据来源于债权人泰睿飞克与华谊兄弟的广告纠纷，公告披露，华谊兄弟对其到期债务本金1140.5万元未予支付。早在2025年9月，北京市朝阳区人民法院已就此案作出判决，要求华谊兄弟支付相应欠款，但公司始终未能履行。

2025年12月，因债务逾期未清，法院已对华谊兄弟及实控人王忠军下达限制消费令，禁止其乘坐飞机、高铁及入住星级酒店等高消费行为。

图源：天眼查

在催款无果后，时隔四个月，泰睿飞克正式启动司法重整程序。

华谊兄弟称，目前公司尚未收到金华中院受理预重整申请的文件，后续是否进入预重整或重整程序均存在重大不确定性。与此同时，若法院裁定受理重整申请，公司股票将被深交所实施退市风险警示(*ST);若重整失败，公司存在被宣告破产并终止上市的可能。

实际上，华谊兄弟正站在退市悬崖边。据其预计，2025年末净资产在-9400万至6300万元之间，若4月29日发布的经审计年报确认净资产为负，其股票将立即被实施“退市风险警示”（*ST）。

不过，公告也指出，重整程序不同于破产清算程序，重整程序是以挽救被重整企业，保留被重整企业法人主体资格和恢复被重整企业持续盈利能力为目的，通过对其资产负债进行重新调整、经营管理进行重新安排等，使被重整企业摆脱财务和经营困境的司法程序。截至目前，已有多家上市公司成功完成重整，取得了良好的经济和社会效果。

要知道，华谊兄弟曾是资本市场明星公司之一。公司是中国大陆知名的综合性娱乐集团，由王忠军、王忠磊兄弟创立于1994年，并于2009年率先登陆创业板，被称为“中国影视娱乐第一股”。

从业绩来看，华谊兄弟已经风光不再。

2018年-2024年，华谊兄弟7年累计亏损超82亿元。2025年前三季度，华谊兄弟归母净利润继续亏损1.14亿元，同比下降168.15%。另据2025年业绩预告显示，公司预计2025年度归母净利润亏损2.89亿元-4.07亿元，上年同期亏损2.85亿元。这意味着，华谊兄弟或将迎来连续八年亏损。

事实上，华谊兄弟的债务压力也不小。

2025年三季度，华谊负债已达22.94亿元，资产负债率升至87.69%；其中，短期借款2.17亿元，一年内到期非流动负债3.11亿元；现金及现金等价物余额0.19亿元。

截至2026年4月1日，其在银行等金融机构的逾期债务合计为5639.9万元，超过2024年经审计净资产的10%，同时有34个银行账户被冻结。

华谊兄弟解释称，受经济形势影响，因部分回款资金未能如约到位，造成暂时性流动资金紧张，使得公司阶段性出现个别债务未能如期偿还的情形。并表示，正在与上述金融机构在积极协商续贷中，以及后续会继续进行资产处置。

更早一些，2025年10月10日，华谊兄弟就披露过债务逾期总计1亿元，不过主要是对公司债权人，涉及逾期9571.59万元，对金融机构债权人杭州银行、浙商银行（601916.SH），涉及逾期共计468.26万元。

图源：罐头图库

而华谊兄弟的债务窟窿，正从财务报表蔓延至司法信用。

天眼查显示，2026年4月8日，华谊兄弟电影有限公司持有的全资子公司“华谊兄弟电影（海口）有限公司”1亿元股权被浙江省东阳市人民法院冻结，期限至2029年4月7日。这家由王忠磊掌舵的公司，如今连股权流转的通道也被切断。

2026年1月，华谊兄弟及法定代表人王忠军再添一则限制消费令（执行法院为北京市朝阳区人民法院），涉及执行标的约189万元，这已是公司自2025年以来的第三次“上榜”。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，与普通债务不同，最新的对金融机构大规模逾期，更会迅速引发严重连锁反应，包括融资渠道受阻、金融机构可能要求提前还款、追加担保，直接加剧资金紧张等，这也反映华谊兄弟的债务困境仍在加重，若无法有效缓解，公司将面临更严峻的生存危机。

02

股权被拍、大佬离场

华谊兄弟的实控人王忠军、王忠磊兄弟的“家底”也正被司法强制清仓。

2025年1月，王忠军名下约5.55%的股份(1.54亿股)首次被摆上拍卖台，起拍价2.37元/股。但这批“压舱石”在12月9日的一拍中流拍，直至年底才最终被6位自然人分拆接手。进入2026年，王氏兄弟的股权危机并未解除。

2026年2月9日盘后，华谊兄弟再发公告，实控人王忠军持有的7000万股(占其个人持股42.89%，占总股本2.52%)拟被司法拍卖，定于3月9日至10日公开处置。

4月3日，华谊兄弟再次公告，王忠磊持有的1130万(占总股本0.41%)再遭司法拍卖。

目前，王氏兄弟合计持股已从2024年底的13.9%骤降至8.26%，且全部处于冻结状态。若本次拍卖成功，其持股将降至7.86%，虽名义上仍是第一大股东，但控制权已岌岌可危。

在实控人股权持续承压的同时，曾经加持华谊兄弟的资本方纷纷选择离场，其中“阿里系”的减持最为引人关注。

2025年12月17日，华谊兄弟公告显示，股东阿里创投根据自身商业安排，通过大宗交易方式减持公司股份，使得阿里创投及其一致行动人马云的合计持股比例从6.064215%精准降至4.999996%，刚好低于5%的监管红线。华谊兄弟表示，“本次减持有利于公司股权结构的稳定，不会对公司正常经营产生不利影响。”

“持股至5%以下，降低一致行动人身份带来的连带责任，相关减持的信息披露义务降档。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，马云+阿里创投原被视为一致行动人，合计6.06%，若华谊兄弟出现某些重大情况，大股东可能被连带追责；此外，持股至5%以下，阿里创投与马云后续可“静默”减持，不再触发公告，也不会被实时追踪。

回溯历史，“阿里系”和华谊兄弟“交情”甚笃。

图源：罐头图库

华谊兄弟《招股书》显示，马云是华谊兄弟的发起人之一，早在2006年就进入了华谊兄弟。上市前其持股数仅次于王忠军、王忠磊两兄弟，是公司的第三大股东，还曾任副董事长。甚至据“华商韬略”报道，“华谊兄弟上市，还是马云点拨下的产物。”2015年，阿里创投出资15.33亿元认购华谊兄弟定增，一举进入前十大股东之列。

2018年华谊兄弟出现巨额亏损，股价一路走低，阿里创投和马云没有任何减持动作。但公司连亏四年后，2023年三季度，阿里创投和马云还是开始减持，当时华谊兄弟的股价已经从巅峰期的30元左右，跌到3元上下，而阿里创投当年入股价24.73元/股，已面临大幅浮亏。

在华谊兄弟的股东席位上，大佬云集，包括云锋基金联合创始人和主席虞锋、“万向系”的少东家鲁伟鼎、分众传媒的创始人和“掌门人”江南春。但随着华谊兄弟从巅峰跌落，这些大佬早已经悉数离席，“腾讯系”的深圳市腾讯计算机系统有限公司，虽仍位列第五大股东，但也已减持到1.01%。

董鹏指出，华谊兄弟从近 900 亿市值坠落至破产边缘，表面受行业周期影响，本质是战略失焦、管理失控。公司重资本轻内容，盲目跨界扩张，影视主业被边缘化；内部治理混乱，高位套现、股权质押乱象频发，忽视内容创作。

03

路在何方？

据《中国新闻网》报道，2014年，正值华谊兄弟成立20周年，公司举办了盛大的庆典活动，冯小刚、成龙、徐克、葛优、刘德华、张国立、黄晓明、李冰冰、姚晨、宋丹丹、那英、孙楠等众多明星纷纷到场助阵，场面颇为热闹。

同年11月，公司创始人王忠军在纽约苏富比拍卖行以约6176.5万美元（按当时汇率折合人民币3.77亿元）的高价，拍下了梵高的静物油画《雏菊与罂粟花》。在这项艺术品收购前后，王忠军通过减持公司股份套现超过5亿元，对此他曾公开表示，自己在公司的年薪仅数十万元，“我也要生活”。

然而，这份风光没有维持太久，2018年，华谊兄弟遭遇了自上市以来的首次亏损。当年华谊兄弟出品的《狄仁杰之四大天王》《鬼吹灯之云南虫谷》等多部影片票房均不如人意。同时，公司此前布局的多元化业务也未能有效提振业绩。

与此同时，电影《手机2》项目牵出明星税务、阴阳合同等一系列问题，导致影视行业整体进入深度调整期，市场信心受挫。

为缓解资金压力，王忠军开始出售个人藏品变现，而华谊兄弟与导演冯小刚的对赌协议亦已履行完毕，冯小刚于2019年至2021年间分两次支付了合计2.35亿元的业绩补偿款。但这些对于巨亏的华谊兄弟来说，已是杯水车薪。

值得一提的是，2025年3月，王中磊曾开设个人抖音账号，分享个人观点和生活日常，但在当年11月后便停止更新，截至2026年4月24日，尚有6.5万粉丝关注。

不过，华谊兄弟并非一无所有，据2025年半年报透露，电影方面，由周星驰导演的《美人鱼2》已进入后期制作阶段，由冯小刚执导，雷佳音、胡歌主演的《抓特务》已杀青。此外《小兵张嘎》等多个电影项目正制作中或加紧筹备开机。此外，公司也布局了当前火热的短剧赛道，2024年下半年设立 “华谊兄弟火剧” 厂牌，与阅文、点众科技等合作，上线《拿什么拯救你我的弟弟》《凤吟九霄》《天选之子的我在地下城当救世主》等短剧。

值得一提的是，近日热度极高的古装剧《逐玉》出品方之—的浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司，正属于华谊兄弟旗下。天眼查显示，华谊兄弟持有该公司49.25%的股权，是第一大股东。据《电商》杂志社报道，以行业测算的《逐玉》综合收益8亿元来计算，华谊兄弟将从中获得0.8亿-1.5亿元的净利。

江瀚表示，华谊兄弟的库存项目与IP资产在破产重整框架下具有双重属性：一方面，它们属于“准成品”资产，边际生产成本已锁定，一旦上映即可转化为现金流，是重整期间最直接的“造血”工具，具备核心可变现价值，但这一价值的实现高度依赖流动性注入与运营重启，且受制于市场档期、宣发投入及观众偏好，风险较高；另一方面，公司的品牌与IP库作为可重复开发的无形资产，拥有长尾效应与跨媒介变现潜力，是吸引战略投资人的核心筹码，但其价值因公司持续亏损、品牌声誉受损而被严重折损，需通过成功重整及爆款内容逐步修复。

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