MaxHermes 落地引爆 AI 赛道 MiniMax 目标价看高至 1317 港元

2026年4月16日，国盛证券正式发布针对MiniMax-W（00100.HK）的首次深度研究报告，对该公司给出“买入”评级，并设定1317港元的目标价，认可其凭借全模态技术实力与高效工程化能力，成功迈入全球大模型第一梯队。

当前全球大模型行业正迎来商业化高速增长阶段。据国盛证券统计，全球大模型市场规模预计从2024年的107亿美元，增长至2029年的2065亿美元，五年复合年增长率达80.7%；其中多模态创作等应用场景市场增速更高，达到84.3%，行业增长空间广阔。 

依托行业发展红利，MiniMax精准布局三大高潜力赛道。在编程领域，AI工具渗透率已突破50%，预计2028年中国AI编程市场规模将达330亿元；办公场景方面，IDC预测2030年全球企业端智能Agent数量将达到22.16亿个；多模态创作需求持续爆发，2028年中国AIGC市场规模有望攀升至2767.4亿元，MiniMax在三大赛道均占据先发优势。 

技术壁垒是MiniMax的核心竞争优势。公司已搭建涵盖文本、视频、语音、音乐的全模态产品矩阵：文本大模型M2.5在编程领域达到行业顶尖水平，成本优势显著，每小时使用成本仅1美元，2026年2月在OpenRouter编程平台调用份额约29.7%位居榜首，调用量超1.21T tokens；视频模型Hailuo 2.3为全球首款可稳定生成高复杂度动作的视频生成产品，成本较同类产品低30%-50%；语音模型Speech 2.6全球排名第三，支持40种语言，响应延迟低于250毫秒；近期推出的AI音乐生成模型Music 2.6，在生成速度、可控性、音质上全面升级，同时开源3项Music Skill，助力AI Agent生态建设。

2026年以来，MiniMax产品迭代与业务推进节奏加快。近日，MiniMax 推出业界首款可自主迭代的自进化模型MiniMax 2.7，并基于OpenClaw 架构与当前热门的Hermes Agent，先后发布云端 AI 助手MaxClaw与MaxHermes。其中MaxClaw用户规模已跻身行业第一梯队，全新发布的MaxHermes凭借自主智能演化能力，推动AI助手从“智能工具”向“智能伙伴”转型，成为全球首款云端自进化AI助手，引领行业技术变革。

此外，MiniMax通过工程化技术创新，破解算力、性能、稳定性三者之间的制约。公司推理模型算力利用率（MFU）突破75%，远超行业40%-50%的平均水平；自研闪电注意力机制实现大幅降本增效，2026年2月M2系列模型单位推理成本较2025年12月下降超50%。

商业化落地成果亮眼，2025年MiniMax实现营收7903.8万美元，同比增长159%；其中星野、Talkie、海螺AI等AI原生产品贡献67.2%营收，开放平台与企业服务收入增长近200%。2026年2月公司年度经常性收入（ARR）超1.5亿美元，业务覆盖全球200多个国家和地区，拥有2.36亿个人用户、21.4万企业客户及开发者，商业韧性充足。

国盛证券预测，2026-2028年MiniMax营收将分别达到2.7亿美元、7.0亿美元、13.2亿美元，同比增速分别为240.8%、161.0%、88.0%；Non-GAAP归母净亏损率将从2025年的317.4%持续收窄至2028年的49%。

估值层面，国盛证券采用2027年75倍PS估值法，对应目标价1317港元。长期来看，若公司未来年收入达到56.1亿美元，稳态净利润有望达19.6亿美元，对应远期PE仅27倍，估值具备吸引力。报告同时提示模型迭代、行业竞争等潜在风险，但依旧看好MiniMax在AI产业下半场的发展潜力。

来源：信阳新闻网