光明乳业何时“光明”？

作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，光明乳业披露2025年年报，报告期内实现营业收入238.95亿元，同比下降1.58%；归母净利润亏损1.49亿元，上年同期盈利7.22亿元，2025年同比大幅下降120.67%。公司同时宣布，因年度亏损，2025年度拟不进行利润分配。

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光明乳业2022年‌-‌2024年的营收分别为‌282.15亿元、‌‌264.85亿元‌、‌242.78亿元，分别下降3.39%、6.13%‌、8.33%。这意味着，光明乳业已连续四年营收下降。这也是光明乳业自2008年以来，时隔16年再度陷入年度亏损。

从季度数据来看，公司经营颓势在下半年尤为明显。第四季度单季归母净利润亏损高达2.36亿元，严重拖累了全年业绩。

对于业绩下滑，光明乳业在年报中给出了两方面主要解释：

一方面，2025年，受乳制品行业消费需求不及预期影响，公司乳制品营业收入同比下降。

财报显示，按产品种类划分，2025年，光明乳业液态奶实现营业收入132.23亿元，同比减少6.65%；其他乳制品实现营业收入84.66亿元，同比增加8.67%；牧业产品实现营业收入9.09亿元，同比减少11.15%；其他产品实现营业收入11.66亿元，同比减少0.92%。

另一方面，2025年度，公司海外子公司新莱特生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大，对新莱特当期损益造成影响，导致新莱特2025年度经营亏损4.07亿元。新莱特经营亏损导致公司归属于母公司净利润为负值。光明乳业强调，新莱特上述问题已基本得到解决。

让人唏嘘的是，新莱特两次拿到中国婴配粉注册资质，为a2奶粉撕掉“网红”标签、扩大在中国市场份额起到关键作用，成就了a2的增长，但却没有为控股股东光明乳业在婴配粉赛道的发展带来预期的助力，反而如今还因为自身经营问题拖累了光明的业绩。

目前新莱特处于“止血自救”阶段，拟以1.7亿美元（约合2.88亿新西兰元）向雅培子公司出售新西兰北岛资产，通过资产出售和业务调整试图摆脱困境，定于2026年4月交割。但其未来经营仍面临市场波动、客户关系修复等挑战。

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除此以外，2025年11月，光明乳业宣布，拟以5亿元现金收购湖州福昕持有的青海小西牛生物乳业股份有限公司（以下简称“小西牛”）40%股份。加上此前2021年收购小西牛60%股权，光明乳业总花费超11亿元。通过此次交易后，光明乳业将对小西牛实现全资控股。此次股权收购，是光明乳业与小西牛2021年合作中业绩对赌条款的后续延伸。

然而，除首年达标外，小西牛后两年均未完成承诺，创始股东需支付超3200万元补偿。正是在这样的背景下，光明乳业不仅未“止损退出”，反而选择继续注入5亿元，彻底买断剩余股份。此次收购本身消耗数亿现金，也可能对公司的财务状况造成一定压力。

不仅如此，小西牛自身的经营风险并未消散。光明乳业公告指出，存在“收购后盈利不达预期的风险及商誉减值风险”。小西牛在过去未能完成业绩承诺，已暴露出其在市场竞争加剧环境下的脆弱性。成为全资子公司后，虽然可以获得光明乳业在资金、技术、品牌上的支持，但也将完全依赖光明体系的经营管理能力。能否在短期内扭转态势，实现效益提升，还是未知数。

光明乳业的前身为1911年成立的上海可的牛奶公司。1956年，上海市牛奶公司成立。1996年，上海市牛奶公司与上海实业集团合资成立“上海光明乳业有限公司”。2002年，更名为“光明乳业股份有限公司”，并于8月在上海证券交易所上市。

从发展历史来看，光明乳业的发展始终围绕着“上海市场”这一标签。但从目前来看，上海这一光明乳业的“大本营”和利润核心区也在逐渐失守。

2025年，光明乳业上海地区营收同比减少9.22%至61.08亿元；2024年，上海地区营收同比减少5.39%至67.29亿元.

图片来源：财报截图

有业内人士分析认为，上海作为乳制品消费较成熟、人均消费量较高的市场，传统乳品企业还面临着线上线下各个商家的竞争，尤其是新零售，私域模式的网红奶品和现制奶茶的竞争。

另外，在行业整体收缩的同时，市场竞争却在加剧。光明乳业赖以生存的低温奶市场正被伊利、蒙牛这类全国性品牌蚕食。与此同时，其华东区域基本盘也面临君乐宝、新乳业等区域乳企的激烈竞争。

业绩承压之下，光明乳业高管层迎来集体降薪。财报显示，2025年，光明乳业董事长黄黎明的税前报酬总额为130.28万元，相较2024年172.8万元减少24.6%；总经理贲敏的税前报酬总额为130.28万元，2024年为164万元；董秘沈小燕从2024年的135.59万元下降至2025年的103.27万元；副总经理李秀坤的税前报酬总额同比减少52.87%至53.83万元。

图片来源：财报截图

财报中，光明乳业制定了2026年业绩目标：争取实现营业总收入248.58亿，归属于上市公司股东的净利润3.13亿。面对挑战，光明乳业能否实现业绩回升，有待观察。