和高爷家“分手”，依依股份没能“猫狗双全”？

作者 | 赵栀

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，国内宠物卫生护理龙头依依股份发布公告，宣布终止筹划以发行股份及支付现金购买的方式，向彭瀚、瀚川生物、闻光凯等19名交易对方购买其合计持有的杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司（以下简称“高爷家”）100%股权事项。

这意味着，历时四个月，依依股份还是没能“吃下”拥有猫砂与猫粮业务的网红品牌“徐翠花”“高爷家”。

图片来源：公告截图

对于此次“联姻”终止，依依股份向媒体表示，目前公司虽然通过产业基金仍持有高爷家部分股权，但至于未来是否会与高爷家进行进一步的深入交流或相关合作，仍不确定。

高爷家实控人之一——闻光凯则回应称，需要等待依依股份的相关业绩说明后才能给予相应的答复。

此次收购事件始于2025年10月13日，据公告，依依股份拟发行股份及支付现金，向19名交易对方购买其合计持有的高爷家100%股权，同时向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。

公开信息显示，高爷家旗下拥有“许翠花”猫砂和“高爷家”猫粮两大核心品牌，其中“许翠花”在2025年“618”期间跃居天猫猫砂品类销量TOP1，是国产猫砂的头部品牌。

依依股份此举，意在借此首次进入宠物食品市场，实现犬、猫两大宠物用户群体的市场覆盖，进一步巩固在宠物卫生领域的龙头地位。

对于终止原因，公司给出的解释指向“标的公司2025年经营情况与本次交易筹划期初的预期发生了一定变化”。公告称，由于标的公司在2025年“双十一”活动中对猫砂的销售模式进行了调整，以及2025年下半年以来推广猫粮新品的前期投入，导致标的公司2025年经营情况与本次交易筹划期初的预期发生了一定变化。

最终，双方未能就估值等核心商业条款达成一致。基于审慎性考虑，公司决定终止本次交易事项，并与交易对方签署相关终止协议。

图片来源：公告截图

有业内人士表示，依依股份停止收购的核心在于业绩偏离导致的估值分歧。高爷家因2025年“双11”调整猫砂销售模式，叠加下半年新品推广投入过大，实际经营情况未达预期。这种利润波动直接动摇了并购初期的对价基础，使双方在核心估值条款上产生无法调和的矛盾，最终停止收购。

同时，依依股份还表示，目前公司生产经营情况正常，本次交易终止不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不利影响，不存在损害公司及中小股东利益的情形。

根据《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》（以下简称“白皮书”）数据，从消费结构看，2025年宠物食品作为最核心的消费类别，占据了53.7%的市场份额；其次是医疗市场，市场份额为27.6%，较2024年有所下降。用品、服务市场份额较低，分别为12.2%、6.5%。

尽管在宠物卫生护理领域，依依股份是当之无愧的龙头之一，但正如《白皮书》中所提到，宠物食品领域才是行业内的主力军。

今年前三季度，依依股份营收同比下降0.72%至13.06亿元，归母净利润为1.57亿元，同比增速降至3.82%，去年同期归母净利润的增速达72.72%。

尽管依依股份前三季度净利润保持了增长，但是第三季度来看，公司营收同比下降16.98%，归母净利润同比下降2.23%，营收与净利双下滑。

图片来源：三季报截图

对比该领域的上市公司，依依股份的营收和净利润规模均显得相对较小。宠物食品龙头乖宝宠物前三季度实现营业收入47.37亿元，同比增长29.03%，归母净利润达5.13亿元，同比增长9.05%；中宠股份前三季度营收38.6亿元，同比增长21.05%，实现净利润3.33亿元，同比增长18.21%。

在此背景下，依依股份此次收购高爷家，成为其拓展布局的关键一步。

而依依股份的扩张步伐不止于高爷家。2025年10月，依依股份宣布，与北京方圆金鼎投资管理有限公司共同投资共青城金谈创业投资合伙企业（有限合伙），基金计划总规模约为1.57

亿元，公司作为有限合伙人拟出资7020万元，占合伙企业44.8448%份额。该基金主要投资于瑞派宠物医院管理股份有限公司或其未来实际上市主体。

图片来源：公告截图

公开资料表示，瑞派是国内大型宠物连锁医院运营商，拥有近600家门店，覆盖广泛。依依股份的一次性卫生用品有望借助瑞派的庞大线下网络进行分销，同时提升品牌形象。

有业内人士指出，对高爷家的并购终止，对依依股份的影响主要体现在战略扩张的节奏放缓。作为卫生用品龙头，依依股份急需通过切入高频、高黏性的宠物食品赛道来平抑主业增长压力。此次失败意味着其“猫狗双全”的全产业链布局需寻找新标的，短期内无法通过并表实现业绩跨越，但这种审慎决策也避免了潜在的商誉减值风险。

对于未来的规划，在接受调研者提问时依依股份表示，公司对宠物食品赛道始终保持开放的姿态，未来公司将继续通过产业基金或直接投资等方式挖掘优质标的，通过资源整合实现对其他宠物产品进行市场拓展的可能性。

也就是说，依依股份并未放弃在宠物食品赛道的布局，不过，此次“联姻”终止后，依依股份的方向在哪里，还要看其下一步的动作。