东吴证券维持“买入”：首程控股构建“资金＋场景＋产业链”三重闭环，全链条布局助力机器人C端商业化落地

2025年10月10日，东吴证券发布最新研报《首程控股（0697.HK）：全国首家机器人科技体验店落地，助力机器人C端商业化落地》，维持公司“买入”评级。报告指出，首程控股已在机器人业务中形成“资金＋场景＋产业链”三重闭环，并依托全链条布局打造机器人产品矩阵，推动机器人从技术端走向消费端，成为产业资本参与机器人商业化落地的代表性企业。

一、东吴观点：三重闭环强化“可兑现”的增长逻辑

东吴证券认为，首程控股的机器人业务具备鲜明的体系化特征，依托“资金+场景+产业链”核心能力，形成对机器人企业的全周期赋能体系。

在投资层面，公司通过旗下基金体系持续深耕机器人赛道，投资版图已覆盖宇树科技、银河通用、星海图、松延动力、图湃医疗、罗森博特、未磁科技、万勋科技、沃兰特、微分智飞、云鲸等产业链核心企业，布局范围涵盖人形机器人、医疗机器人、工业机器人、低空经济、家用机器人等多个前沿方向，构建出完整的产业投资网络。

在场景层面，首程充分发挥其在基础设施管理与运营领域的优势，依托遍布京津冀、华东、成渝及大湾区的上百个停车场与百万平方米产业园区，为机器人企业提供真实运营数据与验证场景，反哺产品设计与功能优化，加速从“技术验证—产品迭代—规模化应用”的落地进程，推动优质企业快速进入商业化阶段。

在产业服务层面，公司通过北京首程机器人科技产业有限公司，围绕“销售代理、租赁业务与二次开发”打造多元化盈利模式，推动被投企业产品更高效地实现落地应用。其中，公司打造的“陶朱新造局”（暂定名）机器人科技体验店于北京首钢园正式亮相，成为连接B端与C端的重要桥梁。这一场景的推出，标志着首程控股已将机器人业务从产业投资成功延伸至消费应用，实现了从“技术—产品—市场”的全链条贯通与闭环运营。

东吴证券认为，首程控股通过资金投入、场景落地与生态协同的联动机制，构建出兼具“资本效率”“场景效率”和“产业效率”的体系化能力，为机器人商业化落地提供了高确定性的路径支撑。

二、三店齐开：C端商业化全面提速

2025年国庆黄金周，全国首家机器人科技体验店在北京首钢园融石广场正式开业。店面面积达275平方米，展示近1000种SKU机器人产品，涵盖家庭陪伴、教育娱乐、医疗康养、运动娱乐等多个生活场景。开业首日，客流高峰每小时超过300人次，销售额位居商场榜首。融石广场店以“选购—体验—交付—服务”的一体化模式，构建出机器人从实验室到日常生活的消费桥梁。

紧随其后，首程控股在成都春熙路太古里开设西南首店，延续高人气与高转化的市场表现。该店以开放式空间结合人形机器人舞蹈、四足机器人展示、家用清洁机器人实机演示等形式，吸引了众多消费者驻足体验，国庆期间日均客流突破3000人次，成为成都最受关注的科技消费地标。

与此同时，位于首都机场T3航站楼的体验店同步运营，以高通勤人群为目标客群，强化品牌曝光与即时销售，进一步拓展了“出行＋科技”新消费场景。

至此，首程控股已完成“首都核心地标—高端商业商圈—交通枢纽”的三点布局，机器人C端业务正式从示范阶段迈入全国复制期。

三、从场景到生态：资金、数据与应用的循环

首程控股的机器人场景布局，不仅是销售终端，更是数据入口。通过体验店的用户互动与消费行为反馈，公司能实时获取产品使用数据、偏好趋势与功能需求；这些数据反向传递至被投企业，用于算法优化与产品迭代；再由基金端总结形成投资评估依据。这种机制，让“投资—应用—数据—再投资”形成完整的价值闭环。东吴证券认为，首程控股在机器人商业化过程中真正建立起产业飞轮：资金驱动创新、场景检验产品、数据沉淀价值，最终实现产业链的持续复利增长。

四、多家机构共识：机器人应用元年全面启动

除东吴证券外，中信建投、东北证券及中金证券在此前研报中也对首程控股的机器人业务给出了积极评价。中信建投指出，公司是少数“能分红、能扩张、还能讲科技故事”的企业之一，机器人业务的推进将成为公司增长的新引擎；东北证券认为，公司通过机器人科技体验店打通了“技术验证—消费转化”的闭环路径，率先验证了机器人C端商业化的可行模式；中金证券则表示，首程控股已在“基础设施+科技产业”双线布局下构建出全链条机器人生态，成为最早完成机器人产业投资与消费场景打通的产业资本代表。

多家机构普遍判断，2025年是机器人产业由技术积累迈向应用兑现的关键一年。随着AI大模型与具身智能技术的快速成熟，机器人产业正从B端渗透向C端，应用场景迎来集中爆发。在这一背景下，首程控股依托全链条投资布局与“资金+场景+产业链”三重闭环体系，实现了资金、资本与资产的联动循环，成为率先跑通C端商业化路径的代表企业之一。

展望未来，东吴证券认为首程控股将继续沿“双轨扩张”路径深化机器人业务：一方面，基金体系将持续投资具身智能与核心零部件领域，夯实产业纵深；另一方面，体验店将在全国核心城市加速布局，形成标准化可复制模式。

在产业链纵深与C端触达同步推进下，首程控股正在打造兼具成长性与确定性的机器人业务框架。东吴证券预计，公司机器人业务将逐步成为“基础设施＋科技产业”双轮战略中的高弹性增长曲线，助力集团整体业绩与估值中枢持续上行。

机构普遍认为，首程控股的机器人业务已从投资布局阶段进入商业化兑现期。依托“资金＋场景＋产业链”三重闭环与全链条产品矩阵，首程不仅推动机器人从实验室走向市场，也推动产业资本从投资者转变为应用组织者。随着全国体验网络的持续复制与消费场景的全面铺开，首程有望成为中国机器人商业化进程中最具代表性的产业资本力量。

来源/周口网