安得智联IPO前分红5.8亿元，董事长梁鹏飞年薪878万元

文|瑞财经 作者|李姗姗

此次并非安得智联首次递表，早在16年前就曾闯关深交所，但此后的两次A股上市计划均无果而终。若此番港股上市成功，何享健家族将收获第10个IPO。

在递表前夕，美的集团与“老对手”海信集团罕见联手，海信集团还向安得智联慷慨增资15亿元，市场惊讶之余，发出“卷不过，就加入”的侃谈。

业绩方面，安得智联在不断开拓外部客户的情况下，收入和净利润均呈持续增长态势。不过，来自美的集团的收入仍较高，占比超40%。高度依赖关联方，或是其A股上市失败的重要原因之一。

不仅如此，安得智联的核心团队几乎都来自美的集团，公司6位非独董成员中，美的占了5位。

截至2025年6月末，公司存在短债缺口9.86亿元。手持现金不足以覆盖短债的情况下，安得智联却每年都分红，三年半累计分红5.82亿元。

16年三次闯关IPO

竞企突击增资15亿元

作为美的集团下属公司，安得智联的IPO之路却十分波折。

安得智联的历史可追溯至2000年，其前身是美的集团内部成立的安得物流，最初专注于集团内部物流业务。

早在2009年，安得智联就曾谋求独立上市，计划登陆深交所创业板，或因与母公司关联交易比例较高，未能如愿。

2013年，美的集团完成整体上市后，安得智联的独立上市计划又被搁置。

4年后，美的集团官宣转型，更新集团定位为"全球领先的消费电器、暖通空调、机器人及自动化系统、智能供应链（物流）的科技集团"。

与此同时，安得物流的名称更改为安得智联，定位升级为智慧物流服务商，并开始拓展外部客户，完成更名后的安得智联也借势再次启动独立上市计划。

然而，时隔8年，安得智联的上市才迎来进展。2023年7月，美的集团董事会通过了启动分拆子公司安得智联在深交所主板上市前期筹备工作的议案；同年12月，安得智联与中金公司订立辅导协议。

不过，在今年1月中金公司发布第四期上市辅导工作进展报告后，安得智联撤回了IPO辅导备案。

无缘A股的安得智联随即转战港股。今年4月，美的集团在发布2025年一季度业绩报告的同时，宣布拟分拆安得智联至港交所主板上市。

若安得智联顺利上市，背后的何享健家族将直接或间接控股10家上市公司。

近年来，何享健家族资本布局频繁。自2020年起，其通过美的集团先后取得合康新能（300048.SZ）、万东医疗（600055.SH）、科陆电子（002121.SZ）3家A股上市公司的控股权。

另外，何享健之子何剑锋旗下还控制着美的置业（3990.HK）、盈峰环境（000967.SZ）、百纳千成（300291.SZ）及顾家家居（603816.SH）4家上市公司；其长女何倩嫦实际控股会通股份（688219.SH）。

以最新收盘价计算，何享健家族实际控制的9家上市公司总市值超6778亿元。

这一庞大的资本版图背后，是何享健长期坚持多元化布局的结果。

现年83岁高龄的何享健，早在1968年便在家乡顺德北滘创业建厂，从生产药用玻璃瓶、发电机配件到五金制品、汽车配件；1980年制造风扇进入家电业；1993年实现美的电器上市，成为国内第一家上市的乡镇企业。

2012年，何享健交棒职业经理人方洪波，美的集团进入新阶段。2024年9月，美的集团在港交所上市，成为一家“A+H”股双上市公司。

2024年，美的集团营收突破4000亿，同比增长9.5%达4090.84亿元，穿越周期实现持续增长；归母净利润385.37亿元，同比增长14.3%。

在家电主业趋于成熟的背景下，安得智联身居重要的物流赛道，是美的集团在资本市场新下的一步棋。

招股书显示，在经历多轮股权激励后，2025年6月，安得智联引入了美的之外的其他股东，包括海信集团、顺和资本、钟鼎资本、隐山资本，美的旗下美科启信同步增资，该轮投资者合计增资19亿元，公司投后估值约为69亿元。

其中，海信集团通过旗下海信电子技术增资15.2亿元，获得绝大部分投资份额。

值得一提的是，美的集团与海信集团多年来存在竞争关系，市场素有“南美的、北海信”之说。近年来，海信集团奋力突破的冰箱、空调、洗衣机以及厨电业务，恰是美的集团在家电市场占据领先优势的核心业务。

对于海信集团的突击入股，外界解读，一方面对于海信而言，可以成为安得智联的大客户，享受到更优质的物流服务；另一方面对于美的和安得智联而言，可以增强业务独立性和平台中立性。

实际上，在入股之前，今年5月，海信集团就与美的集团签订了战略合作协议，二者将围绕AI应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展全面战略合作。

2022年-2024年及2025年上半年，安得智联向海信集团控股提供物流服务，获得收入分别为2360万元、3240万元、3680万元及1970万元。

递表前，美的集团全资子公司美的智联为公司控股股东，持有52.94%股份；海信电子技术为第一大外部股东，持股22.03%；此外，天津顺和、钟鼎晟观、隐山致能、美科启信分别持股2.9%、1.45%、0.72%和0.43%。

核心团队来自美的

董事长年薪超878万元

脱胎于美的集团，安得智联的核心团队成员几乎都来自母公司。

目前，安得智联董事会由9名董事组成，包括2名执行董事、4名非执行董事及3名独立非执行董事。

其中，执行董事分别是48岁的梁鹏飞和43岁的马良，梁鹏飞还担任公司董事长兼总裁，马良为公司财务总监、董秘兼联席公司秘书，两人自大学毕业后就一直供职于美的。

履历显示，梁鹏飞于1999年6月获得武汉理工大学国际贸易学士学位后，于当年7月加入美的集团，任职20年，在美的集团智能家居、工业技术及总裁办公室等多个部门工作过。随后，在2019年7月加入安得智联。

紧随梁鹏飞之后，马良在同年12月加入安得智联，此前他在美的集团任职12年，担任多个部门的财务管理负责人及财务部部长。其于2007年7月获得长春税务学院（现称吉林财经大学）财政学学士学位。

与梁鹏飞、马良一样，在美的集团开始职业生涯的还有非执行董事骆文辉、陈丽红。

骆文辉于2006年6月从华中科技大学毕业后，就加入美的集团，现任美的集团总裁办公室主任。

陈丽红则在2005年3月获得武汉理工大学会计学硕士学位后，进入美的集团，现时担任美的财务资料披露负责人。

公司另外两名非执行董事分别是刘啸、段跃斌。

刘啸此前曾担任美的集团战略及企业发展部董事总经理，2020年4月升任总监。更早之前，他还在百威啤酒、英格索兰（中国）投资、万东医疗（600055.SH）任职。

而段跃斌则是海信集团委派来的，他在2003年7月获得太原理工大学机械工程及自动化学士学位后，就入职了海信，现任海信集团控股物流中心总裁。

综上，安得智联6名非独董成员中，有5名都来自美的集团。

此外，公司人力资源总监汪洋，也曾在美的集团任职长达16年，2024年10月加入安得智联担任董事兼人力资源总监。

2025年8月，汪洋辞任董事一职，与此同时，骆文辉、陈丽红、刘啸、段跃斌4人被任命为非执行董事。

安得智联IPO前发生职位变动的还有史雄锋，在今年2月空降公司首席技术官，在此之前，他先后在西门子（中国）、爱立信（中国）、唯品会、顺丰科技、蔚来汽车任职。

2022年-2024年，梁鹏飞和马良是安得智联年薪最高的两位。其中，梁鹏飞分别领薪972.7万元、713万元、878.5万元，接近千万元的年薪，足见美的对梁鹏飞寄予厚望；马良则分别领薪246.1万元、234.9万元、238.8万元。

毛利率不足8%

美的集团贡献四成收入

作为一体化供应链物流解决方案提供商，安得智联优先独创“1+3”供应链物流模型：端到端物流能力结合生产物流、一盘货统仓统配、最后一公里送装一体三大核心解决方案支柱。

依靠这三大物流解决方案及基础物流服务，安得智联业绩持续增长。2022年-2024年，实现收入分别为141.73亿元、162.24亿元、186.63亿元，净利润分别为2.15亿元、2.88亿元、3.8亿元。

2025年上半年，公司收入同比增长20.2%至108.85亿元，净利润同比上升21.7%至2.48亿元。

不过，收入增长的同时，服务成本随之水涨船高。2022年-2024年及2025年上半年（下称“报告期”），公司服务成本分别为132.04亿元、150.39亿元、173.08亿元及100.79亿元，占收入的比例均超92%。

招股书显示，服务成本主要包括物流运力采购、仓储资源采购、直接人力开支、折旧及摊销以及其他。其中，物流运力和仓储资源合计占成本的比例超9成。

高昂的成本导致安得智联毛利率并不高，报告期各期分别为6.8%、7.3%、7.3%及7.4%。

2025年上半年，一般货统仓统配、最后一公里送装一体、基础物流服务业务毛利率均出现同比下滑，只有生产物流业务毛利率实现同比增长。

自2019年拓展外部客户以来，安得智联入局家电及家居、快消品、新能源等多个垂直行业，与徐福记、青岛啤酒、东风汽车集团有限公司及三一集团等链主建立合作。

截至2025年6月末，公司一体化供应链物流解决方案客户数量已高达7371家，较2022年的3531家实现翻倍增长。

尽管安得智联不断拓展外部客户，但来自美的集团的收入仍较高。

报告期内，安得智联向美的集团及其联营公司提供供应链管理服务金额分别为53.42亿元、59.38亿元、76.75亿元及43.98亿元，占总收入的比例达到37.69%、36.60%、41.12%及40.40%。

美的集团不仅是第一大客户，还是公司供应商。报告期内，公司向美的采购金额分别为3020万元、6760万元、4780万元及1860万元，包括但不限于办公用品、汽车设备、IT及售后服务；同时，向美的租赁办公室及仓库场所支付租赁资金2440万元、2670万元、5340万元及3220万元。

安得智联不仅与美的集团发生高额关联交易，还与何享健之子何剑锋实控的上市公司同样存在关联交易。

顾家家居2024年报显示，当期，安得智联子公司芜湖安得智联、合肥安得智联为顾家家居提供仓储租赁及物业水电费等、运输服务，两家子公司分别涉及金额为5596.09万元、21.3万元。

短债缺口近10亿元

三年半分红5.8亿元

业绩持续增长的情况下，安得智联经营活动现金流保持健康的净流入，报告期各期分别净流入7.82亿元、14.69亿元、9.8亿元及4.06亿元。

不过，公司贸易应收款项及应收票据有走高迹象，各期分别为20.01亿元、18.95亿元、20.04亿元及27.49亿元，由此产生金融资产减值亏损分别3347.2万元、643.6万元、1349.3万元及591.2万元。

而投资活动现金流持续净流出，各期分别为-0.49亿元、-2.35亿元、-13.87亿元及-23.28亿元。主要由于购买理财产品、存放受限制现金以及购买固定资产所致。

因融资行为和银行借款流入大量现金，2023年及2025年上半年，安得智联融资活动现金流净额分别为4.94亿元、23.62亿元。

而2022年及2024年融资现金流分别大额净流出6.11亿元、11.45亿元，主要是支付租赁负债、偿还银行借款和派付股息所致。

报告期内，公司支付租赁负债累计20.41亿元，偿还银行借款累计25.29亿元，新增银行借款45.95亿元。

截至2025年6月末，公司债务规模26.21亿元，包括借款14亿元、租赁负债12.2亿元。其中，短债有20.43亿元，而同期，公司现金及现金等价物只有10.57亿元，存在短债缺口9.86亿元。

报告期内，安得智联支付租赁负债利息开支、银行借款利息开支累计2.42亿元。

截至2025年6月末，公司还存在贸易应付款项及应付票据和其他应付款项合计47.08亿元，流动负债净额8.77亿元。

手持现金不足以覆盖短债的情况下，安得智联保持每年都分红的节奏。2022年-2025年上半年，分别派息0.8亿元、1.08亿元、1.67亿元及2.27亿元，合计分红5.82亿元。

附：安得智联上市发行有关中介机构清单

联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司

法律顾问：富而德律师事务所、嘉源律师事务所、科律香港律师事务所、金杜律师事务所

核数师及申报会计师：德勤‧关黄陈方会计师行

行业顾问：灼识企业管理咨询（上海）有限公司