从“煤焦巨头”到“氢能链主”，美锦能源赴港IPO胜算几何？

作者：三晋财经汇

8月15日晚间，山西A股上市公司美锦能源（山西美锦能源股份有限公司，000723.SZ）发布公告，宣布正筹划发行H股并在香港联交所上市，旨在打造“国际化资本运作平台”，增强境外融资能力与全球竞争力。

若此次上市成功，美锦能源将成为山西首家实现“A+H”两地上市的民营企业。

来源：美锦能源公告

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筹划H股上市：

老牌能源企业的“二次跨越”

资料显示，山西美锦能源股份有限公司成立于1997年，2006年借壳上市进入资本市场，迅速成为全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一。

十八年后，这家老牌能源企业再次启动关键一跃。

美锦能源在公告中表示，此次赴港上市旨在“深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提升国际市场综合竞争力，增强境外融资能力”。

对山西资本市场而言，这一动作更具特殊价值。截至目前，山西企业在港股上市数量较少，仅有晋商银行、山西安装、辰兴发展等几家。而同时实现A+H两地上市的，仍是空白。

若美锦能源此次筹划落地，将成为山西首家“A+H”上市企业，对区域资本市场发展具有标志性意义。

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港股上市需满足什么条件？

美锦能源冲击港股，首先面临的是港交所上市的硬性门槛考验。

以主板上市为例，根据港交所最新政策，在港交所主板上市需满足以下任一条件：

而最近两年，美锦能源业绩表现欠佳。2022年至2024年，美锦能源归母净利润分别为：22.09亿元、2.89亿元、-11.43亿元，可谓断崖式下滑。

美锦能源2020年-2024年归母净利润 来源：wind

进入2025年，颓势未止。一季度报告显示，美锦能源营收39.83亿元，归母净利润-3.59亿元。上半年业绩预告更是预计亏损4.8亿至7亿元。

而具体到业务结构，其业绩承压原因便更为清晰：

一方面，传统煤焦业务仍是营收主力（2024年占比95.84%），但受市场环境影响，煤炭、焦炭价格近年整体下行，导致主要产品毛利率持续承压，成为业绩拖累的核心因素。另一方面，作为转型核心的氢能新业务暂难扛起业绩“大梁”。

来源：美锦能源2024年年报

与此同时，公司财务压力持续攀升。2024年财务费用达4.24亿元，同比增长28.02%，主要系利息支出增加所致。资产负债率从2022年的54.76%攀升至2024年的64.01%。

此外，美锦能源还在为子公司持续提供担保。截至8月13日，公司累计担保余额77.67亿元，占净资产53.75%。

不过，以主板为例，港交所上市规则并未“一刀切”限定盈利门槛，而是提供了多元可选标准，企业可根据自身经营情况灵活适配，这一制度设计恰好为美锦能源提供了适配空间。

此外，港交所对新能源等特专科技行业的包容态度，也为美锦能源拓宽了上市可能性。

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“氢能”转型故事能否打动投资者？

近两年，“赴港上市”已成为企业全球化资本布局的重要选择，港股凭借灵活的制度优势与独特的地理区位优势，持续吸引各类企业涌入。

据新浪财经上市研究院统计，2025年上半年有42家企业登陆港交所，合计募资1067亿港元，超越纳斯达克跃居全球首位。

而新能源企业更是被评价为“扎堆赴港上市”。5月，宁德时代登陆港交所，募资超350亿港元，创下截至当前本年度全球最大IPO纪录，印证了新能源赛道在港股市场的吸引力。

其中也不乏一些氢能企业，亿华通、国鸿氢能、国富氢能等多家企业相继登陆港股。

对美锦能源而言，其在氢能领域的布局，或将成为冲刺港股的潜在优势。

早在2017年，美锦能源就开始探索从传统能源向新能源转型。依托传统煤焦产业优势，美锦能源通过控股飞驰汽车，掌握膜电极、电堆核心技术，构建了“制氢-储运-加注-应用”全链条产业龙头地位。并于2022年当选为山西省氢能产业链“链主”企业。

截至2024年底，美锦能源累计推广各类氢燃料电池汽车3591辆。控股子公司飞驰科技连续三年保持国内燃料电池重卡市场占有率第一，2024年市占率达18%。

若此次H股上市成功，美锦能源有望借助国际资本进一步加速氢能业务的商业化进程。不过，需客观看待的是，氢能产业当前仍处于发展初期，商业化盈利模式也尚未完全成熟。能否讲好“氢能故事”还存在不确定性。

公告显示，美锦能源正在与相关机构就H股上市具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。

未来，美锦能源能否打动港股投资者、顺利通过上市审核，仍需持续关注其业务进展与财务改善情况。

8月19日，美锦能源报收4.72元/股，总市值207.84亿元。

你认为美锦能源筹划港股上市胜算多大？欢迎在评论区聊聊。