阳光集团IPO再启航，40亿募资能否助力山西焦化巨头闯关？

6月30日，山西阳光焦化集团股份有限公司（以下简称“阳光集团”）更新了其上交所主板IPO招股说明书（申报稿），计划募资40亿元，投向369万吨/年捣固焦化项目、焦炉煤气制液化天然气及合成氨项目等。

这家位于山西运城河津市的老牌焦化企业，从2020年接受上市辅导至今，IPO征程已持续近五年时间。更早前的2007年，其曾引入雅戈尔等知名资本推动上市未果。2009年借壳ST金顶也最终无疾而终。

此次更新招股书，是其在今年3月因财报更新“中止”后重返赛道。此举标志着阳光集团在经历多年IPO历程后，再次向资本市场发起冲击。

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深耕焦化三十余载

从地方民企到省级“链主”

阳光集团的发展历程，堪称中国民营焦化企业成长的缩影。

1988年，创始人薛靛民创立西铁商贸清涧选煤厂，开启了创业之路。1992年，乘着改革东风，薛靛民正式组建山西阳光焦化集团，奠定了规模化发展的基础。

2005至2007年，阳光集团连续三年跻身国家税务总局公布的《全国民营企业纳税额排行榜》前三甲，2007年更是荣登榜首，成为行业瞩目的“纳税冠军”。2023年，阳光集团还被山西省人民政府认定为碳基新材料产业链“链主”企业。

经过30余年的不断发展，阳光集团已成为集“原煤洗选、焦炭冶炼、煤焦油加工、精细化工”等业务为一体的循环经济型企业集团，企业资产和年产值均超百亿元。

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多次闯关IPO

募资聚焦主业升级

然而，阳光集团的资本化道路并非一帆风顺。

2007年，阳光集团曾引入雅戈尔、正泰集团等9家知名机构投资者，融资3.7亿元，被视为推动上市的关键举措。然而，随后的2008年全球金融危机及行业低谷，使首次IPO计划搁浅。2009年被传尝试借壳ST金顶也未成功。

2020年11月，阳光集团在山西证监局完成IPO辅导备案，2022年1月披露招股书。彼时阳光集团计划发行不超过1.47亿股，募资60亿元，其中16亿元用于补充流动资金。

然而此后进程却又再次停滞，审核状态一度于2025年3月变更为“中止”。

此次更新招股书，标志着阳光集团重返审核流程。

值得注意的是，最新方案对募资用途进行了调整和聚焦：总募资额降至40亿元，并完全剔除了补充流动资金项目，资金将全部用于与焦化主业升级、环保提升及循环经济直接相关的具体项目投资。

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业绩承压

家族控股超80%

在持续寻求IPO背景下，阳光集团财务数据表现出不小的压力。

2022年至2024年，阳光集团营收、净利呈现连续下滑态势。实现营业收入分别为204.38亿元、181.94亿元、158.3亿元；实现归属母公司股东净利润分别为11.75亿元、6.74亿元、3.79亿元。

来源：招股书

对此，阳光集团解释称，2022年受炼焦煤价格持续高企影响，成本压力巨大；2023年后，焦炭价格呈现下降趋势，煤焦价差收窄，公司业绩有所下滑。

作为主营收入占比超60%的核心产品，焦炭的市场表现对公司整体业绩影响重大。此次募资聚焦的产能升级和产业链延伸，正是其应对周期、降低成本、提升竞争力、向清洁高效和多元化转型的关键举措。

除了业绩压力外，阳光集团典型的家族企业特征也备受市场关注。

本次发行前，薛靛民和薛国飞父子合计控制81.88%的股份，分别担任公司董事长、总经理。前十大股东中，薛靛民配偶赵仙叶持股0.6%，其兄弟薛电龙持股1.00%，形成典型的家族控股格局。

来源：招股书

此外，阳光集团还面临多重风险挑战。天眼查数据显示，实控人薛靛民目前有5条任职信息，担任股东5家，担任高管1家，实际控制27家企业。其周边风险高达156条，历史风险3条，预警提醒71条。

招股书还显示，截至2024年12月31日，阳光集团自有土地上尚有 34598.86 平方米房屋尚未取得权属证书，租赁土地上尚有 4831.43 平方米房屋尚未取得权属证书。

04

40亿押注升级，

传统焦化的绿色突围之路

面对行业周期与监管压力，阳光集团此次40亿募资计划明确指向了技术升级和绿色转型。

招股书显示，公司此次募资40亿元将用于：

369万吨/年炭化室高度6.78米捣固焦化项目（30亿元）

焦炉煤气制液化天然气及合成氨项目（4亿元）

备煤系统及焦炭储运系统改造项目（5亿元）

220kV输变电工程项目（1亿元）

来源：招股书

与2022年最初版本相比，各项目投资规模均有所下调：捣固焦化项目从31.3亿元降至30亿元，焦炉煤气项目从4.5亿元降至4亿元，储运系统改造从6.7亿元降至5亿元，输变电工程从1.5亿元降至1亿元。

在招股书中，阳光集团强调已形成“多维度垂直一体化清洁环保型煤基干馏循环经济产业链”，通过原煤洗选、焦炭冶炼、煤焦油加工等环节的协同，实现资源综合利用。

40亿元募资规模占公司2024年末总资产184.1亿元的21.74%，凸显其借助资本力量实现战略转型的决心。

作为山西省级“链主”企业和重点上市后备企业，阳光集团若能成功上市，不仅能为自身发展注入强劲资本动力，也将为山西省传统优势产业转型升级提供示范。

此次更新招股书，不仅是公司对监管问询的回应，更是其向市场展示“传统产业+绿色转型”故事的关键节点。

焦炭行业周期性波动风险依然存在，大型项目投产达效需要时间，短期业绩压力仍需克服。作为家族控股特征显著的企业，如何进一步完善现代企业治理结构，也是资本市场关注点之一。同时，安全生产、环保合规也是企业可持续发展的永恒命题。

作为山西民企“老炮儿”，阳光集团的上市进程不仅关乎企业自身，更将为传统能源化工行业转型提供样本。在资本与产业的双重变革中，这家焦化龙头能否突围，市场正拭目以待。