“黑天鹅”又出现了

来源/地产知识橘

昨天提到官方下场救市，今天来说说企业端。

我们在《开始救市了！》里面写过，针对还没出现违约的“好学生”，国家愿意给与信用支持，帮助它们成功发债，避免更大面积的资金链断裂。

而那些已经爆雷的房企，接下来会怎样呢？

最近，网上传出这样的消息——

来自REDD的消息称，融创计划为无抵押和有抵押债权人提供不同的重组方案，并对每笔债券提出大致接近的展期期限。

不过，这也算不上什么大新闻了。

至今为止，进入境外债务重组的房企已经有十几家之多，从泰禾到恒大，再到最近的弘阳、龙光，越来越多的房企连展期都懒得展，直接一步跨入债务重组，直接躺平。

而境外重组方案的底线也越来越低。

前几天，这底线又一次被刷新了。

没错，又是花样年。

前不久，花样年公布了初步的债务重组方案，方案的第一点就把全行业给震惊了——

境外美元债的本金最高兑付4成，剩下的部分“债转股”。

要知道，一般房企的债务展期都只是延期支付，顶多削减利息，但本金一般都会全额兑付。

有的开发商为了争取持有人的同意，还会增加优质项目的质押来增信，甚至补贴过渡期的利息。

但花样年又开了一个破天荒的坏头——

不仅持有人的本金缩水超过一半，“债转股”也有很多槽点。

目前，停牌前的花样年控股股价只有0.2港元/每股，市值不到12亿港元，距离仙股只有一步之遥。

暂且不说这种股份能有多少投资人买单。

就随便算算账，按去年12月花样年董事会主席潘军透露的40亿美元海外债规模计算，按照60%比例转股的话——

也就是有大约24亿美元（折合188亿港元）的市值需要涌入花样年控股。

这样一来，花样年的股本要扩大不止10倍，股份被大幅度稀释，股价大幅跳水几乎是板上钉钉的事。

别说海外的债券投资者们基本血本无归，花样年的原股东们也要跟着血本无归了。

当然，这个重组方案不一定能通过，也不排除是花样年先试图给出一个比较差的方案，打破投资人的心理防线。

随后，在此基础上，将自己利益最大化。

看着这种“欠钱才是大爷”的神奇操作，也就不难理解，为啥大家都违约，却只有花样年遭遇了两次被投资人申请清盘……

人与人之间的信任？在花样年这儿没有的。

讲真，花样年开的坏头也不只是这一次。

它就像房地产行业的“黑天鹅”，行业刚刚有点回暖，立马就给你当头一棒。

早在去年10月，当行业里绝大多数公司还在正常经营的时候，花样年就上演了一波令人疑惑的操作——

明明半年报还显示账面躺着272亿元现金，却因为2亿美元还不上直接违约。

至此，成为了第一个将“保内不保外”作为违约理由，公开摆到明面上的开发商。

由此，资本市场信心坍塌，中资美元债市场价格暴跌，大量房企信用评级跳水，掀开了整个民营房企连环踩踏的序幕——

内房企在海外新发债的空间不断萎缩，存量海外债的日子也不好过。

无论房企本身的经营情况如何，都遭遇了一轮又一轮无差别的做空，不少债券价格一直在低位徘徊，折价率低至40%以下。

而如今，花样年这波摆烂式操作，直接让海外投资者血本无归，是要把“保内不保外”发挥到极致了。

这不得不让人担忧，境外投资人对内房企那点儿脆弱的信心，怕是会跌进尘埃里。

这接下来还在挣扎着推动重组方案的大兄弟们，前路恐怕要更艰难了。

以上为正文，来自熊先生