惨！正邦科技猪死百万头？

来源/花朵财经原创  

3月1日，市场传闻称，正邦申请破产，江西省粮油接手，其中北方和西方的饲料板块卖给大北农，其他区域陆陆续续清算。

就破产传闻，正邦科技控股股东正邦集团随后进行紧急澄清称，上述内容为不实信息，请广大投资者以公司公开披露信息为准，切勿轻信谣言。

然而事出反常必有妖。值得注意的是，正邦科技近日的确正在通过变卖资产回笼资金。比如，拟卖8家饲料公司股权给大北农。

在低行业景气周期之下，正邦科技到底发生了什么，背后的问题显然值得深究。

一年亏光过去十余年硕果

财务重压之下，正邦科技已在出售资产。

2月28日晚，正邦科技发布关于向大北农出售部分饲料控股子公司股权的公告，股权转让完成后，8个标的公司将不再纳入公司合并报表范围内，成为大北农下属控股子公司，本次资产交易总额约20～25亿元。

公司表示，如完成本次交易，预计从本次交易中获得11～19亿元的投资收益，占最近一个会计年度经审计净利润的19.15%～33.08%。未来公司将持续深耕生猪养殖，加强管理并发挥公司核心竞争力，强化生猪育种、育肥技术及过程管控等。

梳理发现，上述8家子公司业绩表现良好，2021年前三季度分别实现净利润为506.62万元、613.12万元、5413.11万元、1134.2万元、1812.01万元、2148.36万元、8358.16万元及469.95万元，合计约2.05亿元。

从经营业绩方面来看，上述标的资产算得上优质资产，正邦科技又何故出售？

出售背后，正邦科技业绩其实已岌岌可危。1月28日，正邦科技发布公告称，预计2021年度亏损182～197亿元。

据统计，自2004年有财报数据公布以来，过去十余年，正邦科技净利润累计仅约100亿元。也就是说，本次亏损正邦科技相当于一年亏掉了过去十余年的所有硕果，甚至还倒亏将近百亿元。

死淘母猪达百万头

沦落至此，与最近几年正邦科技野心勃勃的扩产动作大有关联。

据了解，2018年之前，正邦科技主要业务以饲料为主，饲料占公司营收比例达60.30%，生猪养殖占公司营收比例则比较低，仅为27.83%。

但是随着2018年非洲“猪瘟”爆发，生猪价格持续走高，在巨大利润诱惑下，正邦科技迅速通过自建、改造及租赁等方式快速增加了生猪产能。

得益于此，正邦科技也在2020年创出了公司史上最靓丽的业绩，当年实现营收491.7亿元，归母净利润57.44亿元；累计销售生猪955.97万头，销量跃升行业第二。

到2020年，公司生猪销售贡献收入比例也一度上升至71.03%，大幅超越饲料业务27.83%的占比，公司因此由饲料生产企业摇身变为生猪养殖企业。

只可惜，潮水来得快，退得也快。

进入2021年，随着国内生猪产能大量释放，市场供过于求，行业进入下行阶段，正邦科技开始迎来史上最差业绩，意味着公司的好日子已经走到了终点。

对于业绩变动原因，正邦科技表示，2021年报告期内，公司销售生猪1492.67万头，同比增长56.14%。但由于国内生猪市场价格下滑，公司单头销售均价为16.60元/公斤，同比下降16.10元/公斤，单头收入下降1653元，销量的上升叠加销售价格的下降影响利润88.73亿元。

值得一提的是，报告期内，公司合计死淘能繁母猪及后备母猪约220万头，亏损62～68亿元，不过在此期间，公司存栏能繁母猪却仅有38万头，后备母猪22万头，GGP+GP合计10万头，远不足合计死淘能繁母猪及后备母猪百万头的数值。

公司表示，因长江以北疫情较为严重，导致整体养殖成绩较差，猪只死亡较为严重，后续基于管理半径过大及公司整体布局的考量，北方市场规模将进一步缩减。

现金流承压，股权质押风险较高

业绩巨亏下，正邦科技现金流问题亦引人注目。

经历一轮激进扩张后，截至2021年三季度末，正邦科技资产负债率为75.23%，负债总额为447.9亿元，其中短期负债有139.9亿元，长期负债有49.04亿元，应付债券有18.25亿元。但是，同期公司货币资金仅有60.70亿元。

从现金流量表来看，也能窥见正邦科技的资金压力。进入2021年，正邦科技经营活动产生的现金流量净额一改常态转为负值，2021年三季末，公司经营活动产生现金流量净额为-17.84亿元。

面对资金上的压力，2021年12月27日，正邦科技通过了《关于2022年向控股股东及其一致行动人借款暨关联交易的议案》，同意公司向控股股东正邦集团及其一致行动人江西永联

申请借款，借款总金额不超过50亿元，用于满足短期内、临时性补充公司流动资金和归还银行贷款的需求。

但实际上公司控股股东及其一致行动人似乎也并无过多现金流。根据今年2月24日披露信息显示，公司控股股东正邦集团及其一致行动人所持正邦科技股权质押率高达83.91%。

公司对此解释称，控股股东正邦集团及其一致行动人高比例质押股份主要原因为用于参与公司定向增发、支付融资本息等。期间因资本市场及股价的波动导致公司控股股东及其一致行动人多次补充质押情况，形成了高比例质押股份的情况。

梳理发现，正邦科技分别于2019年7月9日、2020年6月13日、2021年1月28日对外披露了增发A股和发行可转债公告，累计募集资金达100.37亿元。该数值远远超过了2007年首发A股募集资金至2017年增发A股正邦科技将近十年累计对外募集资金43.83亿元。

据东财Choice数据统计，公司股权累计质押比例为42.45%，质押以来最大累计跌幅为55.23%，其中达到预警线笔数为25笔，达到平仓线笔数为16笔。正邦科技表示，若后续出现平仓风险，其将采取包括但不限于补充质押、提前清偿借款等措施应对上述风险。

但是面对持续低迷的股价，股权已经处于高质押状态的控股股东正邦集团及其一致行动人，后续到底还有多少能力补充质押、提前清偿借款，不免引人担忧。