股价跌破1港元！三个交易日跌超96% 明星房企正荣地产要爆雷？

最近几天，千亿闽系房企正荣地产迎来了至暗时刻。

先是在上周五股价闪崩，暴跌超66%，2月14日、15日两个交易日，正荣地产再度暴跌超30%，也就是说，短短三个交易日，正荣地产的股价已经跌去了96%，这在资本市场上实属罕见。

这也让众多投资者炸开了锅，“亏惨了”、“能几天跌成这样，真的离大谱！”、“到底发生了啥”，还有投资者质问“正荣地产为什么不发布真实的有效的措施？”

三个交易日股价跌超96%，市值蒸发超百亿

事实上，引发正荣地产股价突发崩盘仅仅只是一笔美元债。

1月4日，正荣地产曾发布公告称，将于2022年3月5日赎回一笔未偿还本金额为2亿美元的永续债，据悉，这笔永续美元债发行于2019年6月19日，总规模为2亿美元，票息为10.25%。

值得一提的是，正荣地产此前曾在投资人会议中表示，永续债跳息后费用过高，票息将由10.25% 跳升至15%，因此将提前赎回，但就在近期，市场上有传闻称，正荣地产资金紧张，或将不再按计划赎回上述这笔永续债，且正荣打算重组所有境外债。

随着传言扩散，正荣地产永续债卖单不断增多，2月10日，该笔美元债的价格出现明显下挫，至11日上午，该笔美元债每1美元面值买价跌至50美分，同时，正荣地产其它的美元债也被波及。

这也引发了正荣集团旗下两家上市公司股价的崩盘，2月11日，港股正荣地产盘中跌幅一度超过80%，创最大跌幅纪录，最终跌幅定格在66.39%；正荣服务也一度跌逾85%，报收1.73港元，跌幅为57.7%，两家公司的股价均创上市以来新低，合计市值也蒸发超130亿港元。

对此，正荣方面对外回应表示，相关传闻不实，仍将按原计划赎回，另外，在2月14日早间，正荣地产和正荣服务双双发布公告，称网上刊发的关于公司及控股股东欧宗荣的相关传闻不实。

但从当天正荣地产的股价走势来看，显然该澄清并未打消市场的疑虑，2月14日，正荣地产续跌15.45%；15日，再度续跌15.38%，最终收于0.88港元/股，跌破1港元。

在某股票平台股吧里，可谓哀嚎一片，有股民两天亏18个点，直言“错了就得认，走人”，还有股民表示“这赔光了都快”，不过也有乐观的股民调侃道“明天涨400%就回本了”......

巨额负债压顶

股债双杀背后，大概率是正荣地产的经营状况低迷和债务高企，使得市场信心转弱，事实也的确如此，正荣地产2022年确实面临较大的偿债压力。

Wind数据显示，除了上述计划赎回的2亿美元债，今年上半年，正荣地产还将有两笔债券到期，一笔是去年4月发行的票面利率5.98%的N20220413债券，余额2.1亿美元，将在4月13日到期；另一笔是自去年7月发行的票面利率7.125%的N20220630债券，余额16亿美元，将在6月30日到期。

值得一提的是，截至目前，正荣地产存货债券11只，存续规模59.44亿元，其中一年内到期16.77亿元；境外公开债券市场存货15只美元债，存续规模37.03亿美元，其中22.2亿美元将在一年内到期。

针对这些债务，正荣地产似乎已经做足了准备，就在发布赎回公告的两天之后，1月6日，正荣地产曾发布公告称，公司近日获中国银行91.40亿元人民币的授信额度，其同时强调，“金融机构向本集团批出授信额度，反映了金融机构对本集团的发展前景与偿债能力充满信心”。

不过，正荣地产债务偿还压力依然存在，据2021年中报显示，正荣地产一年内到期贸易应付款项及应付票据高达223.06亿元；一年内应付银行贷款及企业借款合计149.32亿元，而彼时，公司现金及现金等价物只有349.82亿元。

靠融资维持现金流运作，毛利率逐年下滑

而值得注意的是，过去五年的财报显示，正荣地产一直在靠融资维持现金流运作，从2016年到2021年中期，其融资活动产生的现金流量净额分别为135亿、63.4亿、141亿、219亿、124亿和14.63亿元，与之相反，公司经营活动产生的现金流量净额从2016年到2020年均为负，分别录得-16.6亿、-42.4亿、-26.6亿、-140.64亿和-30.2亿元，2021年中期刚刚转正，也仅仅只有15.94亿元。

这让正荣地产对外部融资形成依赖性，进一步影响到自我造血能力，正荣地产最近几年毛利率逐年下滑，从2018年的22.76%降至2020年的19.11%，2021年上半年毛利率为19.06%。

同期，正荣地产的营业收入增速也在逐年下行，2018年、2019年、2020年营收分别实现264.53亿元、325.58亿元、361.26亿元，同比增速分别为32.30%、23.08%、10.96%。