“新”瑞幸：再也不见，陆正耀！

来源/环球老虎财经APP

12月13日，瑞幸咖啡公告称，“限制部分股东股权转让行为和投票权的特别决议”已获98.5%公众股东投票支持。分析观点认为，此举将与10月公布的“毒丸计划”形成“双保险”，彻底封锁以陆正耀为首的造假管理层的回归机会。

今年9月，陆正耀试图以“债转股”的形式曲线入股回归，直接导致瑞幸10月推出“毒丸计划”应战。今年1月，陆还曾舆论逼宫现任管理层，似是去年5月出局后从未甘心。

如今，由大钲资本和愉悦资本全面接管的新瑞幸，三季报营收翻倍，甚至即将盈利，正在重新获得资本市场的关注与青睐。而对于“熟悉的野蛮人”，新瑞幸已以破釜沉舟的决心，将其彻底拒之门外。

股权保卫战

根据瑞幸12月13日发布的公告，第五次修订和重述的公司章程的修订作为特别决议事项，已在特别股东大会上获批通过，高达98.5%的公众股东投下赞成票，仅有不到1.5%反对。

该获压倒性支持的决议，有关对部分股东股权转让行为和投票权的限制。正式生效后，瑞幸咖啡股东将不得把公司股份转让给任何受限制的人，以及任何受限制人士亦不能转让公司股份，或此等受限制人士不得就合法或实际拥有的公司股份行使表决权。

此举也被市场解读为，防止前造假管理层回归而设置的又一“防火墙”。

10月，瑞幸紧急抛出了俗称“毒丸计划”的股东权益计划——其将实施股权摊薄反收购措施，赋予董事会可决定稀释任何收购人所持股权的权利。

意味着，若有“野蛮人”恶意收购，瑞幸将进行大量低价增发新股，摊薄收购方手里的股权。一旦达到触发条件该计划自动生效，包括董事会在内的任何人都无权干预和变更，“没有任何商量的余地”

通过上述两项组合拳，新瑞幸也完成了“股权锁定”，从根本上切断了陆正耀等人回归的可能。

目前瑞幸的主要管理层共9人，分别是公司董事长兼CEO郭谨一、CFO兼首席战略官ReinoutHendrik Schakel、高级副总裁曹文宝、高级副总裁吴刚、首席增长官杨飞、高级副总裁姜山和高级副总裁周伟明。但现任管理层团队持股仅1.37%，无投票权。

根据最新监管文件，截止今年7月，瑞幸总股本为18.8亿A类股和1.45亿B类股（拥有超级投票权）。大钲资本为大股东，持有全部B类股，投票权为43.5%；愉悦资本持有5.7%的A类股、投票权为3.22%；以及由清盘人毕马威代持的约两成股权。

另据媒体援引瑞幸投资机构之一GS Wealt的说法称，瑞幸或已经与大钲资本签署秘密协议，从而使后者在瑞幸的投票权提高到近六成，占有绝对控制权。

也就是说，大钲资本黎辉在瑞幸内斗中胜出，稳坐股权锁定后的“唯一话事人”。

 熟悉的“野蛮人”

瑞幸两个月内紧急出招，也是对陆正耀等管理层今年以来数次“攻击”的防御应对。

自2020年5月瑞幸被证实存在财务欺诈，从纳斯达克退市，被罢免出局的陆正耀从未死心。

今年9月，有市场传言称，物美创始人张文中控制下的投资公司，正参与瑞幸咖啡的债权重组，意图从中金、巴克莱和摩根士丹利等陆正耀债权方企业手中打包收购债权。或背后是瑞幸前管理层试图通过“债转股”的形式曲线入股回归。物美方面当时表示，该消息不实。

另外，还有一家叫做“中国光实国际投资有限公司”的企业，也曾以陆正耀关联方的名义接触过债权方，想要收购其手中股权。有知情人士表示，“光实国际在给巴克莱、摩根士丹利等债权方发送的电子邮件中，曾直接说过自己是陆正耀的关联方，并建议终止清盘程序。”

今年1月，陆正耀还被指策划了一场“逼宫大戏”。

据报道，瑞幸咖啡24名中高管签署联名信列举董事长兼CEO郭谨一的种种“不端”，要求罢免郭谨一的职务并改组管理层，名单中几乎囊括了瑞幸咖啡所有分公司领导。

郭谨一也在第一时间回击，发布全员信称，该举报是陆正耀刻意指使：“举报信是在1月3日陆正耀、钱治亚等组织并主持起草，部分当事员工不明真相，被裹挟签字。”

一连串操作后，陆正耀也并未夺回丝毫股权和经营权，且如今身上仍背负巨额的债务。目前，陆正耀作为被执行人，总执行金额超35亿。

值得一提的是，瑞幸新的话事人——大钲资本的黎辉，是陆正耀的“老朋友”。

其于2010年左右任华平亚太区掌舵人时期就认识陆正耀，两年后投资神州租车2亿美金；2016年离开华平投资，成立了大钲资本后，投资的第一个项目就是瑞幸。据一位和陆正耀有过多次合作的投资人称：“很多人都号称和陆正耀走得很近，但和陆正耀真正走得近的投资人，只有黎辉一个。”

黎辉曾在投资神州租车时表示：“陆正耀是个非常数据导向型的企业家，算账很细，执行力极强，还敢冒险。我认为他具备企业家应该具备的所有特质。”

如今认识十年的两人，恰恰因为“算账”的问题彻底分道扬镳，也是令人唏嘘。

只见新人笑？

陆正耀处心积虑想回归瑞幸，根本原因或是：蛋糕变大了。

根据最新发布的2021年三季报，瑞幸前三季度收入23.5亿人民币，较去年同期的11.43亿元增长近106%，实现翻倍。

营收增长主要来自用户的增加——第三季度每月平均客户数量从去年同期的820万增加到1470万。郭瑾一表示：“创新产品获得了较高的净销售价格。如冰椰拿铁，受到了客户的欢迎，这得益于相对炎热的天气(与其他季节相比)。”

门店方面，瑞幸还在加速扩张。截至三季度末，包括自营门店和联营店在内的门店数量已达到5671家，其中包括 4206 家自营店铺和 1465 家合伙店铺，两种形式门店的数量分别比去年同期多 6.4% 和 66.7%。一年内，总共增加了840家门店。

更重要的是，瑞幸竟然快要整体盈利了。

据三季报披露，瑞幸营业亏损收窄至100万美元，净亏损360万美元，同比下降99%，即每股亏损1美分。非GAAP净收入为850万美元，门店经营利润率已经大幅提高到 25.2%。

以上海为例，截止2020年11月，所有门店就已全部实现盈利，另据某机构调研上海瑞幸门店数据，6月净利润率甚至高达30%。

今年4月，瑞幸咖啡还与大钲资本（Centurium）的一家子公司达成一项协议，后者将以私募方式，投资约2.4亿美元的增资。公司称，这些资金将用于支付股东诉讼和解金、偿还2025年到期债券的部分债务，以及“海外重组”。

资本不记仇。在新管理层积极推进债务重组，与可见的业绩提升下，市场信心正在大幅恢复。

有消息称，已有多家机构对该部分被托管清算的股权，表示出了收购兴趣。在美股粉单市场上，瑞幸价格也从去年最低谷的不足1美元，一路涨到现在的13美元，涨幅超10倍。

不过，有接近瑞幸股东的人士指出：瑞幸新团队也非铁板一块。

据称，现任瑞幸管理层超额完成了与资方的业绩对赌，约定回报是一定比例的股权，而资方退出需求更为迫切，几方目标一致——为明年退市再上市做准备。

“大家目前是一条船上的蚂蚱，一心求退出，未来能不能做下去，还是个未知数。”