又见券商下调两融利率，行业又坐不住了？盯着成本打价格战，稳客户、抢客户成“基本点”

来源：财联社

作者：覃泽俊

券商两融价格战似又在暗流涌动。财联社记者从几家券商了解到，由于行情调整导致客户两融交易的需求下降，券商给客户的两融利率可有一定下浮。

一边是市场利率上行，一边又是行情冷清，券商为何这个时点反而选择下调两融利率？两融利率调整对券商有何影响？

2020年两融业务爆发式增长却是不争事实，截至2020年末，证券公司融资融券业务规模1.63万亿元，较2019年末增长57.44%；融资融券业务平均维持担保比例314.35%，较2019年末下降8个百分点。2020年末两融业务融出证券余额达到1,298.46亿元，是上年末的近10倍，业务占两融业务总规模的比例从上年末的1.26%提高至2020年末的7.95%。

特别是，多家券商的再融资方案中，都将资本中介业务当成投向的重头戏，比较吸引行业关注的包括东方财富证券，公司去年10月的158亿可转债募资投向中，确定将不超过140亿元投入信用交易业务，扩大融资融券业务规模。

多家券商酝酿或实施下调两融利率

近期，多家券商传出调整两融利率传闻。

某中型券商营业部负责人判断，有券商下调两融利率，主要和行情调整相关，但长期来看，两融利率一直在打价格战。大资产客户议价能力强，两融利率一直有商讨空间，当然，对于很多券商来说，下调前提是资金成本。在该负责人看来，“两融业务门槛不高，你不做自然有别人可以做。”

一家华南中等规模券商的行业人士透露，近期总部在收集关于市场上两融利率的信息，利率大概率有松动的空间。

广发证券一线业务人士表示，未接到两融利率浮动的通知。同时，记者从中信建投业务人士处了解到，目前公司两融利率最低能降至5.8%左右。

两融业务为何又现一波松动？在行业人士看来，对大券商而言，资金成本相对低廉，稳住两融业务市占率有利于维持经纪业务客户的稳定性；于中小券商来说，借行情发力两融是“乘风扬帆”，可借力让利息业务整体收入规模上一个台阶。

另有行业人士则认为，下调两融利率并非是行业普遍现象，当前市场利率处于上行阶段，这个阶段上调两融利率显然并不是上成选择，反而来说，下调利率的券商，更多是在市场不活跃的情况下，保证市占率，甚至实现规模扩张的选择。

券商一直加大两融业务投入。Choice数据统计，从2019年12月以来，两融余额持续突破万亿，目前已经在超过16000亿元的位置维持达4个月，持续破万亿的月份已有16个月。股市成交量方面，2020年A股有48个交易日破万亿，较2019年多出37个交易日。

东吴证券分析师表示，融资余额自2019年2月以来逐步回升，截止3月9日，A股融资余额1.52万亿左右，为近5年来的高点，但距离上轮牛市巅峰2015年6月2.2万亿的规模仍有一段差距。

东吴证券分析师称，上证综指位于3300-3400区间内的融资买入规模总计超过3万亿，相对而言交易筹码最为集中；但此区间内的融资买入金额/A股整体成交额占比均值8.79%，较近期急跌的3450-3600区间9.39%的比例有较为明显的下行，市场整体的两融风险有所缓解。

有不愿意透露姓名的分析人士指出，从整体业务规模的变化情况可以看出，两融和股质这两项业务都是受监管高度关注的，相对而言两融风险更为可控，“股质业务的市场规模呈逐渐收缩的趋势，因为目前监管其实也在严控股质业务的风险。”

2020年两融业务出现爆发式增长

根据Choice数据统计，从已完成再融资的券商投入业务方向来看，自营投资与资本中介这类重资本业务更受欢迎，共计投入582亿元，占总募资金额的44.77%。将再融资用于资本中介业务的券商有11家，总募资额为279亿元。

西南证券研究认为，证券公司盈利模式正发生深刻变革，从过去的通道业务向以资本中介业务、自营业务和股权投资等为代表的资本业务模式转型。

两融业务占券商营收比重多大？中证协在2020年券商业务收入分析中指出，截至2020年末，证券公司融资融券业务规模1.63万亿元，较2019年末增长57.44%；融资融券业务平均维持担保比例314.35%，较2019年末下降8个百分点。2020年末两融业务融出证券余额达到1,298.46亿元，是上年末的近10倍，业务占两融业务总规模的比例从上年末的1.26%提高至2020年末的7.95%，业务规模呈爆发式增长。

从已公布2020年报的券商来看，浙商证券和国联证券的两融业务发力较为突出。

浙商证券两融余额为148.52亿元，较2019年末增加61.95亿元，上涨71.56%，高于市场规模增幅。公司融资融券业务市场份额由0.85%提升至0.92%。

国联证券在2020年报中披露了公司两融的收入情况，融资融券期末余额为86.26亿元，同比增长87.03%；融资融券业务实现息费收入4.34亿元，同比增长65.65%。

若将国联证券两融业务增速视为匀速增长，则以两个年末数据的平均值和息费收入可估算出，国联证券两融业务平均利率为6.56%。

由数据可见，国联证券两融业务息费收入增速并非赶上业务规模增速，如按规模收入增长同比例计算，息费收入应为4.9亿元，平均利率约为7.4%。

对于国联证券而言，给客户让利0.84%，规模增速不变的情况下，相当于让利0.56亿元，占国联证券总营收的比重为2.99%。

值得一提的是，两家中型券商不约而同提出发力融券电子平台。国联证券提出，要积极建设系统化的融券平台，提升客户体验感，提升公司融券业务竞争力。

浙商证券也在2020年报中提出，公司信用业务在强化现有专业性、服务性优势的基础上，将探索以电子化、体系化的方式对标的证券和担保证券、投资者适当管理、授信额度动态管理等方面进行精细化管理，从源头上有效控制业务风险。

2020年6月30日，华泰证券上线业内首个融券通业务平台，截至8月30日，华泰证券融券通平台累计委托金额超千亿元。

从监管维度看，近两年两融业务频出利好新政。

2019年8月9日，证监会指导沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》正式出台，两融标的范围大幅拓宽的同时，监管层取消了维持担保比例130%的“平仓线”要求。此外，两融业务不得超出券商净资本4倍的规定未变。

2020年12月，中国结算发布通知，沪深市场QFII、RQFII登记结算制度改革相关业务于2020年12月28日上线。其中，QFII、RQFII参与融资融券业务的，可于业务上线后申请开立信用证券账户，并自账户开立的次一交易日起参与融资融券类证券交易。

《QFII/RQFII办法》在同年9月份获得监管层通过，融资融券、转融通证券出借成为境外机构投资者的投资范围。