百亿短债待偿！“水泥大王”可动用现金31亿，花8亿入股信托公司

作者 | 雷晨

来源 | 债市观察

近日，长城资产旗下长城新盛信托收到新疆银保监局批复，核准天瑞集团股份有限公司（简称“天瑞集团”）股东资格，同意天瑞集团受让新疆国资持有的长城新盛信托35%股权。

根据长城新盛信托2019年报披露，天瑞集团拟受让长城新盛信托1.05亿股，占比35%，每股价格8.26元。本次股权转让完成后，天瑞集团成为长城新盛信托的第二大股东。

图片来源：长城新盛信托2019年报

天瑞集团创始于1982年，主业包括水泥及熟料的生产销售、旅游酒店、铁路铸钢配件及煤焦化四大板块。2019年，名列中国企业500强第449位，制造业企业500强第221位。

公开信息显示，天瑞集团曾建造世界第一大佛、铸造世界第一大钟、建成使用全球第一条V法造型生产线、建成投产世界上第一条日产12000吨水泥生产线。

水泥板块收入占天瑞集团收入比重近五成，其水泥销量在河南省市占率第一。2011年，公司水泥及熟料板块主要经营主体——天瑞水泥在港交所主板上市，目前总产能超1.5亿吨。

耗资8.67亿元受让长城新盛信托35%股权，“水泥大王”天瑞集团用意何在？

众所周知，信托是国内重要的一类金融机构，目前全国正常经营的信托公司共68家，加上银保监会明确表示不再发放新的信托牌照，信托牌照一直被称为国内最稀缺的金融牌照。

截至2019年末，长城新盛信托管理的信托资产总计约178.55亿，其中房地产业务约86.27亿，占比48.32%。2019年实现收入3.9亿元，净利润2.31亿元，主营业务收益率为59.1%。

据新浪财经报道，有知情人士表示，天瑞集团后续除了在信托领域积极配合之外，将有机会与长城资产旗下的其他机构建立起深度合作，借助长城资产在金融领域优势实现共赢。

结伴金融巨头长城资产，一定程度上可以减轻外界对天瑞集团债务的担忧。

国内水泥行业向来以国企居多，譬如南方水泥、海螺水泥、华新水泥等，都拥有国资背景。而在国内水泥十大品牌中，民营企业天瑞集团赫然在列，是国内水泥产能最高的民企之一。

截至2019年底，天瑞集团总资产711.16亿元，总负债353.09亿元。值得注意的是，由旅游景区土地及其租赁合约和经营权形成的无形资产255.21亿元，公司实际债务负担较重。

债市观察（ID：bondreview）分析债务结构发现，公司流动负债占比56.35%，其中短期借款49.86亿元、应付票据23.68亿元、一年内到期非流动负债26.35亿元，短期债务合计99.89亿元。

面对这近百亿的短期债务，天瑞集团的账面货币资金只有58.86亿元，其中受限货币资金27.59亿元，受限比例为46.88%，实际能使用的现金为31.27亿元。

整体来看，天瑞集团全部有息债务为215.94亿元，较上年底增长6.45%。联合资信表示，2019年公司有息债务有所增长，短期债务占比较高，面临一定的债务偿还压力。

目前，天瑞集团存续4只债券，总余额为35.02亿元，其中25.02亿元将于2021年到期。截至目前，债券募集资金均已按募集用途使用完毕，跟踪期内存续债券正常付息。

图片来源：企业预警通

信用评级方面，联合资信6月24日出具的2020年跟踪评级报告显示，维持天瑞集团主体长期信用等级为AA，并维持天瑞集团4只债券信用等级为AA+，评级展望为稳定。

好在，天瑞集团已为债券上了“双保险”。由实控人个人财产担保，另外公司与国开行河南分行签署了《开发性金融支持协议》，若临时资金流动性不足可给予一定的支持贷款。

天瑞集团实控人李留法在河南素有“水泥大王”之称，曾在2011年、2012年蝉联河南首富。今年的《新财富500富人榜》中，他以137亿元财富位列全国第218位，河南富豪第4位。

1993年，李留法从一间小铸造厂起步，之后不断收购兼并，将企业越做越大。截至2019年底，纳入并表子公司达72家。可以说，兼并重组的基因流淌在天瑞集团的血液里。

2015年，天瑞集团在水泥行业多次出手整合，收购河南永安水泥100%股份、同力水泥15.03%股份、山水水泥28.16%股份、国投新登郑州水泥49%股权。

其中以对山水水泥的投资最大，总投资在50亿元左右。然而，成为大股东近5年，由于山水水泥长期以来的股权争夺战与管理层纠纷，天瑞集团对山水水泥的整合仍未完成。

据《证券时报》报道，为了拿下山水集团总部的控制权，2017年4月8日天瑞集团曾聚集数百人强行冲进山水水泥集团总部……

对外股权投资过大，给天瑞集团带来了一定拖累，或许是天瑞集团债务负担重的重要原因之一。不过，截至2019年底，公司还有尚未使用银行授信额度101.38亿元，融资渠道较为畅通。

另外，业绩表现方面，得益于水泥和贸易板块收入增长，2019年天瑞集团主营业务收入为230.23亿元，同比增长25.19%。2019年公司综合毛利率为24.69%。

耗资8.67亿元成为长城新盛信托二股东，天瑞集团头顶百亿短债，可用货币资金只有31亿，还长期被“山水水泥之争”困扰。“水泥大王”染指信托行业能打开新局面吗？欢迎在文末留言。