南国置业“子吞母”，央企巨头欲借子公司上市

撰文/ 廖凯

编辑/ 卢泳志 

6月5日，中国电力建设股份有限公司（以下简称“中国电建”）发布公告称，电建地产控股子公司南国置业将吸收合并电建地产，吸收合并完成后，电建地产将注销法人资格，由南国置业作为存续主体，而中国电建将成为南国置业控股股东。

6月7日，南国置业也宣布了这一消息，并停牌进行资产重组事项。

首批央企地产，六年控股南国置业

2005年11月，作为首批获得国资委核定的16家主营房地产开发与经营业务的央企，中国电建地产集团有限公司（以下简称“电建地产”）重组成立。

和电建地产同时被核定房产业务的央企，还有保利、招商蛇口、中国金茂等，如今已经有超过10家央企完成上市，而经营了15年的电建地产，业绩一直不上不下，资本市场通道也迟迟没有打开。

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如今，传言合并已久的南国置业股份有限公司（以下简称“南国置业”）和电建地产，终于走到了一起，将为电建地产业务打开资本市场通道。

早在2012年，电建地产与南国置业就已关联在一起。当时，许氏两兄弟将武汉新天地投资有限公司（以下简称“新天地”）100%股权和8%的南国置业股权转让给电建地产，因为新天地持有南国置业21.75%股份，两项交易完成后，电建地产持股比例达到29.75%，一跃成为南国置业第二大股东。

随后两年，电建地产继续对主营商业地产的上市公司南国置业的部分股权进行收购。2014年，电建地产进一步完成要约收购，收购南国置业约1.1亿股，占其总股本的11.39%，持股比例上升至41.14%，成为第一大股东。

据南国置业一季度公开资料显示，电建地产依旧持有其40.53%的股权，是第一大股东。与此同时，南国置业创始人许晓明在不断减持股份，从2012年牵手合作持股比例降至42.46%，如今仅持有南国置业5.46%的股份。

风云地产界（微信公号：fydcj888）了解到，今年以来，许晓明加快了减持的步伐，自1月3日到5月27日，共累计减持6936万股，减持比例接近4%。

易主后的南国置业，亏损3.55亿元

从第二股东到第一大股东，电建地产只用了两年，为了避免同业竞争，南国置业也一直专注于商业地产。

2019年报告显示，南国置业在商业地产方面，已形成以武汉为核心区域，成都、重庆、深圳、南京、北京、荆州、襄阳等城市多点布局的发展态势，打造了泛悦·城市奥特莱斯等多个商业地产产品线。

虽然南国置业从武汉区域向全国布局效果显著，但是其增收不增利的状况也愈发明显。

南国置业上市10年业绩表

2009年，南国置业成功上市，并且连续三年营收和净利实现双双增长。2012年牵手合作时，实现营收增幅54.07%，达到22.09亿元；净利增幅53.12%，达到4.46亿元。

2013年，易主前的南国置业实现营收16.55亿元，有所下降，不过净利增长至5.41亿元。2014年，刚刚易主后的南国置业营收回升增长至26.47亿元，净利却下降至4.91亿元。

最近五年，南国置业净利均未突破1亿元。2019年，南国置业营收同比增长57.99%，达到新高63.69亿元，净利反而亏损3.55亿元，同比下降520.39%，首次为负。

据了解，南国置业扣非净利润已经连续三年出现亏损，2017年至2019年，扣非净利润分别亏损0.94亿元、0.75亿元、3.57亿元。

当初牵手电建地产，南国置业希望借此能走出武汉，实现全国化发展，与电建地产一起实现商业+住宅的布局。如今，南国置业虽已在全国多地布局，但跨区域的经营效果并不好。

有业内人士分析表示，湖北依旧是南国置业主要营收来源，其营收占比达96.56%，南国置业进军全国之路并不理想。

慷慨解囊，电建地产助力50亿元？

受增收不增利影响，南国置业债务表现被其拖累明显。

据南国置业公开财务数据显示，南国置业总负债从2014年的74.28亿元上涨至2019年的218.51亿元，资产负债率由2014年71.14%上涨至81.54%，逐年攀升。

2020年一季度财报显示，南国置业一年内到期的非流动负债21.61亿元，短期借款6.02亿元。目前公司仅持有25.35亿元现金，并不能完全覆盖短期负债。

负债不断上升的同时，风云地产界（微信公号：fydcj888）发现，南国置业经营活动产生的现金流量净额也持续为负。

据其公开的财务资料显示，2019年，南国置业经营活动现金流量净额﹣20.30亿元，同比下降186.58%，今年一季度则为-10.73亿元，同比减少265.25%。

在2019年业绩发布会上，南国置业总经理钟永红表示，现金流较为充沛，且得到了大股东的支持。据了解，钟永红所指的“支持”是电建地产对南国置业提供了不超过50亿元的委托贷款，助力其度过难关。

南国置业虽背靠大树，但却并不好“乘凉”，目前电建地产同样面临增收不增利的问题。

据公开财务资料显示，2019年电建地产实现住宅营收173.28亿元，同比增7.09%，商业地产营收63.69亿元，同比增58%，整体营收达到236.96亿元，同比增17.24%。值得注意的是，电建地产归母净利润仅有1.29亿元，同比降82.77%，降速非常明显。

业内人士认为，南国置业和电建地产，合作以来虽然没有出现同业竞争的情况，但如此一来，双方就有可能出现相互掣肘的情况，不能形成真正的合力。此次合并重组，对于双方未来发展具有积极意义。