A股IPO常态化 挺过镇痛曙光在前头

自上周开始，在各种利空的打击下，从特朗普宣布中美贸易战7月6日正式开始，到美联储增加加息频次，到A股的“强监管，去杠杆”如日中天，抛售情绪得到了无情地宣泄，千股跌停再度重现。6月19日上周二，上证综指以最终收报2907.82点，较前一交易日跌114.08点，跌幅为3.78%。深证成指收报9414.76点，跌528.37点，跌幅达5.31%，创业板指数跌5.76%至1547.15点。中小板指数跌4.82%，以6488.90点收盘。沪深两市出现千股跌停，仅107只交易品种收涨，3255只交易品种下跌。

A股股市一大奇观就是每当股市下跌，IPO就成为市场的众矢之的。据搜狐网6月19日报道，两市收盘千股跌停后，坊间疯传证监会召开临时会议，决定从2018年6月20日暂停新股IPO，引起市场恐慌。幸好监管层立刻出来辟谣：网传“IPO暂停消息”为假，这一行为严重干扰市场正常传播秩序，编造虚假消息，应严肃处理”。
国际章关注到，这几天媒体声浪依然不断，针对暂停新股发行是否为“止跌”的必要措施之一，开始了多方博弈。然而纵观近代A股股市，IPO似乎是一种博弈的筹码，经历了“N”暂停“N”重启的漩涡，背负了干预资本市场的骂名。就在A股股市一步一步的与国际接轨：沪深港通成为常态，A股本月正式纳入MSCI Emerging Market 指数，CDR的开通，沪伦通正在推出等，呼吁证监会急踩IPO撒车的“监管调控”早应该从A股股市退出历史的舞台。国际章的以下三点观察可以证明IPO不是“祸水”：

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2018年上半年IPO发行市盈率开始下降，

A股IPO不再稀缺

截至到6月22日，2018上半年A股新股发行63只。然而国际章发现，19%的新股发行市盈率在20倍以下，下表为IPO发行市盈率19倍以下10家企业的信息。

2018年上半年新股发行市盈率低于19倍企业一览表

众所周知，A股投资人“打新”争抢认购IPO曾经是多么的火爆，不少IPO企业超额募集资金五，六倍，而海外成熟资本市场超额募集一般在20-30%之间。因此从2015年IPO重新开闸以来，新股发行数量一般不得超过25%，发行市盈率一般不得超过23倍，监管部门就是为了避免IPO企业大量“圈钱”。尽管如此，A股IPO不用“挨家上门”路演（除网上路演外），投行只需要把材料做好，顺利过会；财关只需要管控好媒体舆论，因为“稀缺”，IPO这类金融工具，在A股完全不需要做发行的Marketing！

国际章惊讶的发现，以上现象正在悄悄的发生变化。今年上半年居然有19%的IPO发行市盈率在20倍以内。国际章戴上“放大镜”就其中发行市盈率低于19倍的IPO企业做了进一步研究。发现了三个有趣的想象：一，这些发行市盈率低于19倍的IPO比其同行市盈率主动打折不少；二，分散在电子元件，金融，新能源，汽车，食品饮料等多个行业；三，上市后迄今股价表现层次不齐，有的已经跌破发行价，大部分与发行价持平。

国际章：A股IPO发行市盈率开始自动“下调”。随着A股接近4000家，供需持平，最终走向成熟资本市场，供大于需的时代必然会到来；A股IPO发行不需要Marketing的时代即将结束，那么IPO怎么会是股市“止跌”的“调剂药”呢？

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排队堰塞湖现象已消除，

2018年上半年IPO发行数量却同比下降74%，

IPO资源不再稀缺

近期的德勤中国报告显示，2018年上半年，内地新股发行速度大幅降低，共有63只新股融资931亿元人民币，而去年同期则有246只新股融资1255亿元。新股数量同比下降74%，融资额同比下降26%。

国际章进一步研究发现，截至6月25日，A股仅有307家企业在正式挂网申报IPO等待中，比2017年同期的519家，下降了41%； 与4月28日时的298家企业数量基本持平。见下图：

国际章：发行企业数量及在排队企业数量双双大幅下降； 值得一提的是，IPO排队企业数量锐减的背后，是一波“撤回潮”。一季度有108家拟IPO企业撤回上市申请材料，创下史上单季度撤回数量最多纪录。其中，仅3月30日当天撤材料38家，创单日撤材料之最，而2016年全年IPO撤回的企业仅为90家。这意味着A股IPO长期难以解决的堰塞湖现象已经得到基本解决。加之上半年IPO累计融资额931亿，比起五万多亿的A股资本市场，其影响微不足道，暂停IPO又怎么能成为股市“止跌”的“调剂药”呢？

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A股上市公司不再稀缺：

马太效应明显，

日均成交额2000万以下的A股占比75%

据天风证券的报告显示，截止6月中，A股的成交额已经进一步呈现明显的马太效应，25%左右的头部上市公司贡献了75%左右的交易额。【请同时参考千亿原创文章《千只A股日均成交额不足2000万，A股全员“高流动性时代”已过》。券商中国2017年12月13日统计，当日沪深两市全天有33只股票成交额不足500万，336只股票成交额不足1000万，978只股票成交额不足2000万，占2017年A股存续交易记录3467只股的28%！看来A股的流动性回落已经悄然来临！】

市值50亿以下，日均成交额2000万的A股数量正在进一步增加，从去年12月份的978家，增加到今年6月份的1500家左右。

国际章：市值即“盘子”的大小与成交活跃度乃至估值基本成“正比”，即交易量不活跃的上市企业，估值也会受到影响逐渐下降，最终成为“小市值”股；而“小市值”股更加没有专业的分析师，专业机构来评估，交易量逐渐枯竭，估值将大大打折。这就是海外成熟资本市场，上市公司面临的普遍现象，估值与交易量乃至市值成正比。A股经历了近30年的发展，随着上市公司的数量接近4000家，交易量和市值开始分化，加之汇深港通，A股投资人“走出去”，在全球资本市场上有了更多的选择。

因此，将IPO作为股市“止跌”的调剂药已经过时了！A股IPO常态化，曙光在前头！