【围猎独角兽系列之三】A股“修路” 富士康上会

作者：VISION

来源：远见财讯

近日，独角兽概念股走红资本市场，多家公司连续涨停，其中有富士康概念，蚂蚁金服概念股，小米概念等等。二级市场的这些表现无不跟独角兽走红有关。 富士康以闪电速度进军A股IPO，引爆了一轮独角兽概念股走红资本市场。

美国著名CowboyVenture投资人Aileen Lee在2013年将私募和公开市场的估值超过10亿美元的创业公司做出分类，并将这些公司称为“独角兽”。然后这个词就迅速流行于硅谷，并且出现 在《财富》封面上。所谓“独角兽公司”是指那些估值达到10亿美元以上的初创企业。Lee发明独角兽概念的时候，她描绘的是一个具体历史条件下的情形。在2003到2013年间，就只有39家公司从6万多的竞争者中脱颖而出，实现了估值达到10亿美元+。2017年12月，胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》，大中华区独角兽企业总数达120家，整体估值总计超3万亿。

新京报统计，在上述120家企业的基础上，A股市场上衍生出大量的“独角兽概念股”。其中，“蚂蚁金服概念股”就有20家、“小米概念股”有21家、参股“宁德时代概念股”有12家、“菜鸟网络概念股”有7家。根据上述不完全统计，我国市场中的独角兽公司、独角兽概念股之和超过200家。但是哪些是真正的独角兽，以及怎么从独角兽的公司获利。

富士康领跑独角兽

这些独角兽最近纷纷收到A股的橄榄枝。证监会发行部近日对相关券商作出指导，包括生物科技、云计算等在内的4个行业中，如果有”独角兽“的企业客户，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行即报即审，不用排队。此消息是否可靠，看看富士康的IPO之路作参考。

今年2月1日，富士康招股书申报稿上报。之后，富士康2月9日在证监会官网首次披露公开发行招股说明书，同时富士康还披露了证监会首发申请反馈意见。随后仅仅时隔两周的时间，富士康招股书就在2月22日已经进入“预披露更新”状态。而就在今天，中国证监会第十七届发审委召开2018年第41次发行审核委员会工作会议，富士康工业互联网股份有限公司首发获通过。从2月1日，富士康股份招股书申报稿上报之日算起，到过会仅仅用了36天，富士康股份创造了A股市场IPO的新速度。

根据相关流程，企业IPO通常经历上报后预披露、反馈、预披露更新、发审会上会、核发批文等几个阶段。其中，从预披露到反馈再到预披露更新阶段是主要的流程。招股书预披露到预披露更新，目前通常的时间要7、8个月，这也是IPO排队中主要的时间。

从2月9日预披露，到今天上会，1个月内，富士康走完了从预披露到上会的所有流程，而通常，这个流程最快也要七八个月。富士康神速上市，无疑为市场已如火如荼的“独角兽”行情，再添上一把火。

独角兽领跑者的盛宴与落寞

业内人士指出，富士康A股上市，将成为中国台湾上市公司分拆资产A股上市首例，虽然富士康无实际控制人，但富士康的间接控股股东鸿海精密第一大股东为台湾著名商人郭台铭，其间接持有A股市值有望达到709亿元人民币。

此富士康股份并非传统意义上那个声名赫赫的富士康集团，也没有包含其控股股东鸿海精密工业股份有限公司全部大陆业务。据鸿海精密2016年年报显示，该公司总资产达5547亿元，员工总数超过120万人。而同期富士康股份的总资产则为1357亿元，员工总数仅为26.9万人。也就是说，此次上市主体仅是郭台铭事业王国的约四分之一。

不过，现在郭台铭的鸿海精密及其富士康体系仍需与“代工”的帽子共舞，过着在“苹果树”下乘凉的日子。虽然主打高端制造的概念，但是富士康现阶段仍然主要依靠代工模式。据招股书，2015-2017年，富士康股份的综合毛利率分别为10.5%、10.65%和10.14%，虽然稳定，但优势并不突出。

与此同时，2017年末其资产负债率较以前年度大幅增长，而收入净利率则明显下降。对于富士康这样的巨无霸企业，或许面临着“不进则退”的困境。

富士康集团一个家喻户晓的招牌是“苹果的好伙伴”。一个值得注意的数据是，手机相关业务隶属于富士康股份的通信网络设备板块，报告期内，后者营收贡献占当期主营收入比分别为57.01%、54.33%和60.75%。由上述数据可知，富士康股份手机业务近50%的营收来自“某美国知名品牌客户”。如要继续保持全球领先的市场竞争力，“代工”这顶帽子并不是能够随意摘除的。今天富士康上会，万众瞩目，会关心何种比例过会？何日核发批文？更会关心有几个涨停，说到涨停，前面还是有先行者360。

360打样，赢了市值，输了股价

2月28日，从江南嘉捷正式更名三六零后，360公司股价当天开盘涨3.84%，总市值曾一度达到4442亿元人民币，市值已是网易的两倍，约等于京东，接近百度。位居A股第13位，成为A股高科技第一股。

而360从美股退市时估值只有93亿美元。这意味着，从美股回A股后，360整体业务并没有太大变化的情况下，公司市值却摇身一变翻了超过7倍。4000亿左右市值的巨大体量之下，360按照借壳的江南嘉捷的市盈率高达6000倍。而360的回归A股也变成一个行业事件，翻了好几番的市值意味着整个中国互联网公司需要重新排序。从A股新经济公司的稀缺来说，360有所溢价也是合理的。但大幅溢价，确实也包含了A股投资者的非理性因素和游资机构的炒作因素。360成功创造了A股最高的市盈率之一，可以说达到了令人炫目的“市梦率”。

“独角兽”回归前后，板块热度有望再上一个台阶。以 360 回归 A 股为例，信息安全板块 短期内受到广泛关注。其中板块龙头启明星辰在 360 确定上市之前一周收益率仍跑输计算 机（中信）标准 3.99%，在 360 确定上市之后启明星辰股价一度上扬，按 360 确定前一周 即 10 月 27 日为基准日， 存在近 15%的超额收益。这对于其他观望中的独角兽们，如百度、京东等，是具有诱惑力的。2018年的A股，或将成为独角兽上市元年。实际上，这个周末，网易、百度、搜狗等互联网公司大佬纷纷表示，如果条件允许，会择机回归A股。

但是回归A股的当天360便出现跌停，随即迎来的不只是是跌停，或许将经历漫长而残酷的估值回归。树终究不会长到天上，市场有效性原则不会永远缺席，过度的投机炒作最终将有迟钝者和痴迷者付出代价。独角兽这事儿，价值发现与混水摸鱼并存，激活市场的同时难免一地鸡毛。360连续跌停 投资“独角兽”也需理性，下一步中概股回归依然不少，我们看到机会的同时是不是该认真思考如何避免重蹈覆辙。