紫光举牌 联想并不知情？市值真低估亦是另有隐情？

作者：张浅 

来源：明天财讯

在香港上市后就一直表现低迷的联想控股本周突然爆发，4天股价上涨逾40%，谁干的？

12月21日晚，紫光控股发布公告称，12月19日至21日，该公司以8532万港元的总价，合计增持联想控股292万股，超过5%的举牌线。

明天财讯（ID：nextcaixun）发现，紫光控股的平均买入单价仅29.2港元/股。按联想控股昨日收盘价计算，4个交易日，紫光控股已浮盈233万港元。

对于买入联想控股的原因，紫光控股公告称，该公司投资目标主要为香港联交所上市的高科技公司，涵盖通讯设备、半导体、互联网、计算器或软件行业。考虑到联想控股的财务表现，紫光控股认为购入联想控股股份是一项具有吸引力的投资，有助于提升本公司投资回报。

公告显示，联想控股是一家多元化的投资控股集团，旗下的业务涵盖IT信息、金融服务、创新消费与服务、农业与食品，新材料五大板块。

作为中国企业家教父级人物柳传志创办的公司，联想控股在2015年6月29日登陆香港资本市场时吸引众多关注。但上市之后，联想控股的股价就一路下跌，一年之后便跌至16.74港元，较发行价42.98港元跌去60%，其后股价一直在20港元附近徘徊。

值得注意的是，对于紫光控股这次举牌的动作，联想控股方面似乎并没有准备。

联想控股大涨另有原因？

联想控股在12月21日也发布了公告，称对于公司股价及成交量有所上升一事，董事会并不知悉该价格或成交量变动的任何原因或须予公告的任何内幕消息。

联想控股的公告还澄清了关于韩国娱乐公司Big Hit Entertainment可能上市的消息。公告称，韩国BigHit娱乐公司是君联资本的基金投资项目，联想控股并不知道BigHit公司上市相关信息。

此前，有媒体报道称，韩国娱乐公司Big Hit娱乐创办人兼行政总裁方时赫表示，曾与包括联想控股的现有股东商讨上市，但目前未有具体计划，时间表及规模均未有定案。值得注意的是，BigHit娱乐旗下拥有韩国当红男团防弹少年团。这一消息被市场解读为联想控股大涨的原因之一。

刺激联想控股股价飙升的另一个因素可能是H股全流通的预期。

近期有消息称，港股H股全流通最快将于明年首季推出。香港证券业协会主席张为国回应称，全流通将有助于增加相关股份的流通性和市场参与度，可提升港股市值2万至3万亿港元。

公开资料显示，联想控股曾于11月20日建议修改公司章程，新增“内资股可转换为外资股”，这项修改被业内认为是为H股全流通作准备。

当然，与这两个原因相比，紫光控股的连续买入或许是造成联想控股股价大涨的最大推力。

紫光为何要举牌联想控股？

紫光控股是在港交所主板上市的公司，也是紫光集团在海外控股的唯一一家上市公司。同时，紫光控股还是紫光集团在海外的主要投融资及资本运作平台。

紫光集团则是清华大学旗下的高科技企业，是中国最大的综合性集成电路企业，全球第三大手机芯片企业。在企业级IT服务细分领域排名中国第一、世界第二。目前，紫光集团形成了以集成电路为主导，从“芯”到“云”的高科技产业生态链。

此外，紫光系还是清华系三大资本运作平台之一，以彪悍的并购风格闻名。其在资本市场动作颇多。曾买入多家上市公司，且持股比例超过5%以上。据不完全统计，“紫光”的名号曾出现于多达20家A股上市公司股东榜中。

去年紫光集团也曾在香港二级市场增持中芯国际和中兴通讯股份，紫光持有这两家港股公司股份比例均超过5%。中芯国际后来表示，经公司了解并经紫光集团确认，紫光集团有意向以财务投资人身份持股中芯国际，并无意向提名公司董事会成员。

紫光系在海外并购上也不逊色，紫光光集团于2013年分别以17. 8亿美元、9.07亿美元私有化了全球第三和第四大手机芯片商展讯与锐迪科。随后又于2014年为“展讯锐迪科联合体”引入了英特尔的15亿美元投资。 2015年5月21日，紫光集团又宣布通过旗下上市公司紫光股份，拟斥资23亿美元收购惠普旗下华三通讯51%股权，从而构建完整的芯片产业链。

从价值投资角度讲，买股票有两个原则。第一，要足够便宜，第二，要买到好公司的股票，而且买够量。好公司的标准包括良好的公司治理结构，以及稳定的成长性。显然，目前的联想控股股价符合上述两个投资标准。

一直以来，联想控股陷入PB不到1倍，PE不到10倍的处境。联想控股股价长期维持在17到21港元之间，其每股净资产目前为25.78港元，股价已长期跌破净资产价格。

在目前港股大牛市的背景下，联想控股的股价显得“不合时宜”。连柳传志都曾在多个场合表示联想控股被低估。

业内人士称，联想控股丰富的海外并购经验，也会与紫光集团的跨境并购需求产生有效结合。当前，各国对集成电路产业实施严格的技术封锁，而运作过多个大型海外并购项目的联想控股，将有可能对紫光集团的海外收购计划产生助力。

与此同时，紫光集团斥重资布局存储芯片及芯片制造，与联想控股所投资的企业信息服务、IT制造业和移动设备等领域也有较大合作空间。

还有一个细节也值得关注。本周一有多家媒体报道称，原联想MBG中国业务常务副总裁马道杰日前已经正式加盟紫光集团，担任高级副总裁一职。这或许也是紫光选择投资联想控股的因素之一。

被低估的联想控股？

明天财讯获悉，联想系在港股有2家上市公司，一家是联想控股，另一家是联想集团。联想控股为联想集团的母公司，是一家多元化投资控股公司，业务主要由“战略投资+财务投资”双轮驱动。

其中，战略投资业务关注IT、金融服务、创新消费与服务、农业与食品以及新材料五大板块，已投资20余家企业，包括神州租车、拉卡拉、拜博口腔、佳沃鑫荣懋等。

财务投资业务涉及天使投资、风险投资和私募股权投资等，覆盖企业成长的所有阶段，管理基金总规模超过1000亿人民币。其中，联想之星是中国领先的天使投资机构，君联资本和弘毅投资作为中国最早进入风险投资和私募股权投资领域的企业，均已成为业内顶尖基金之一。

据了解，联想集团属于联想控股中的IT板块，主营业务即我们所熟知的联想个人电脑业务、智能设备业务、数据中心业务。

目前，联想集团资产占联想控股50%规模。今年上半年联想控股营业收入1424.82亿，同比上涨6%；归母净利润26.87亿，同比上涨4%。

从业务板块来看，联想控股的收入有90%来自联想集团，但仅贡献了10%的利润。

有市场人士表示，联想控股的股价一直受制于联想集团的业务表现，一般投资人对联想控股的价值认知也依赖于联想集团。从两家公司近年来的股价走势可见一斑。

柳传志曾公开表示，市场并不理解联想控股的业务，仍然停留于从事IT业务的联想集团。他还强调了联想控股不会减持联想集团，将积极布局，加强战略投资，以平衡发展和减轻联想集团所产生的影响。

截至目前，联想控股已经上市的板块中，联想集团的市值为547亿港元，神州租车146亿港元。而按照2016年借壳上市的估值，拉卡拉的价值在110亿港元，仅这三家公司简单相加，市值已经超过联想控股现在的市值740亿港元。如此看来，联想控股确实被低估了。

事实上，在联想并购摩托罗拉移动业务以及从IBM手中收购中小型服务器业务全球豪购之后就陷入了持续低迷境地。

自2013年以来，联想个人电脑销量一直位居全球第一。但在今年第一季度，据IDC数据显示，联想个人电脑销量已退居第二，被惠普反超。而联想的移动业务也连续亏损，盈利预期一再延迟。去年以来，联想已经多次出售旗下物业改善现金流状况。

面对此种情况，联想正在谋求转型。在今年的5月17日，联想集团副总裁刘征在公开场合表示，联想的转型会以数字化为中心。而联想全球数据中心业务高级副总裁童夫尧也提出了“双态IT”的概念。这意味着联想希望在人工智能上有所建树。

不过，人工智能市场远景虽然美好，但市场成熟尚需一段时间。因此，当下联想破局之道或许还需在个人PC业务和移动业务两方面入手，如在PC业务方面吸引人才、加大创新研发力度；在移动业务方面明确产品市场定位、整合资源形成市场优势等。