第十五届新财富评选揭晓，看中资研究机构趋势与未来

业内人士都知道，新财富评选是券商研究员每年服务+研究辛勤奋斗的目标，关系到职业生涯和薪酬待遇。评选覆盖35个研究板块及方向，参与评选机构近3万家，包括：公募基金（评选比重占61%）、保险、证金，自营，私募基金，QFII管理的资产总规模近200万亿元，基本实现了A股主流资产管理机构的全覆盖。

在国际章看来，第十五届新财富评选结果并无意外，不少国际章熟悉的面孔跟往年一样榜上有名，国际章由衷地为他们开心；然而去表入内，中资研究机构面临着什么样的趋势与未来，值得A股分析师们关注。

跟海外成熟资本市场一样，券商研究机构和研究员服务的对象是各类机构，而非散户；券商从研究员的辛勤服务中赚取机构佣金是背后的商业模式。然而根据中国证券网最新统计数据显示，2017年前三季度，券商全行业平均净佣金率已经下跌至万分之3.94。

于此对比，目前沪深交易所按照成交额的一定比例向券商收取经手费、证管费、过户费等费用，行业将此统称为“规费”。一般券商向上交所缴纳的“规费”约为万分之0.7，深交所约为万分之0.9。除此以外，券商还需承担日常经营所必须的人力、系统、场地、税费等其他业务成本。根据经营策略和资本投入不同，各券商经纪业务的成本大概在万分之2至2.5之间。

事实上，作为券商研究所投研实力外在表现的分仓佣金已经大幅下滑。据Wind数据统计,2017年上半年, 前十大券商佣金已不足35亿元,同比减少一成多。其中中信证券实现公募基金分仓佣金收入1.81亿元,重新坐回第一宝座。中信证券连续多年稳坐分仓第一的宝座,去年曾被招商证券赶超;排名第二的是招商证券,分仓佣金收入1.73亿元;广发证券分仓佣金收入1.62亿元,排名第三,较去年进步了4位。在分仓佣金收入前十名中,除了老牌大券商之外,新锐天风证券、中泰证券首次跻身前十,分别位列行业第七名和第十名。其中天风证券挣得1.43亿分仓收入。

目前国内有牌照并在经营中的券商有128家之多；其中有研究机构的券商占比一半以上。据28家已经上市的A股券商2017年上半年披露的业绩显示，券商自营业务和投行业务已经超越经纪业务，成为券商势头较猛的成长动力。截至2017年9月30日，已经有近1/3的券商研究所和机构销售在券商架构中“自负盈亏”，例如前十大中的长江证券，天风证券，中泰证券等。

2017年的另一趋势是港股表现强劲，恒生指数不断创出新高，资金南下热情高涨。港股已经成为A股券商进行海外研究的出海口。

根据新财富对机构投资者的调查显示，有47.89%的机构投资者表示其所在机构有新增或计划新增港股通投资产品。越来越多的券商以港股通成分股为中心进行相关港股研究，同时向内地投资者推介港股投资。A股研究港股化趋势今年表现尤其明显，有35.19%的分析师目前的研究已经覆盖了港股。除了今年表现优异的大白马腾讯(00700.HK)等外，不少传统行业港股通股票例如信义玻璃(00868.HK)，信义光能(00968.HK)，敏华控股（01999.HK）,维达国际（03331.HK）,中国东方集团（00581.HK）等已经进入A股新财富金牌分析师们的视线并被覆盖。

随着沪深港通进入第三年，2018年A股将正式被纳入MSCI新兴市场指数，外资北上本周也再创新高。据央行数据显示，海外资金持有A股市值已经超过1万亿元，其增持步伐超过市场预期。专家预测未来3-5年，海外资金持有A股市值有望达到4万亿。

ETF,即Exchange Traded Fund, 一种管理费用几乎为零的交易所量化基金已经连续三年荣登全球资产配置第一的宝座。根据Blackstone布莱德，全球第一大基金公司的统计数据，2017年全球各种ETF资产管理规模已经超过10万亿美金，其中1/3是机器人算法自动操作！几年前，“机器人顾问”就在尝试抢夺理财师的饭碗，现在它们几乎能够自动调整ETF。全球第二大基金公司、最大的ETF公司领航集团Vanguard就在深耕“机器人理财”技术及应用，其因是“能为投资者节省巨大的成本”。

具体而言，数字化资产配置通过人工智能，移动互联网的渠道可以让传统金融产品去媒介化，使得投资者购买金融产品成本更低。虽然减少了大量环节，但这一切的最终敲定和后续调整依旧要依靠理财师和基金经理。

Vanguard认为，如果离开了数字化通道就没有规模效应，然而仅有数字化渠道，背后没有长期稳健的投资理念、投资思想支撑，这种方案也并不长期靠谱，最好的解决方案是，“伟大的投资家、基金经理通过数字化渠道实现（服务投资者），两者相辅相成，不可或缺”。