利好与变数同在！解读今年油价反弹背后的逻辑

单位：美元/桶

2016年已进入第5个月，从前4个月的表现来看，油价虽有波折，但整体呈现出上行态势，当前油价较年初已上涨了五分之一以上。那么今年油价反弹的背后，究竟是何种逻辑在支撑呢？我们一起来分析下。

【供应端】：

单位：万桶/日

可以看出，与年初相比，OPEC和俄罗斯的真实产量变化并不大，而美国随着钻井数量的持续下挫，真实产量也节节下滑，相当于为全球供应端缩减了近30万桶/日的产量。而根据IEA的预测数据，今年原油市场的供应过剩量在95-160万桶左右。因此美国产量的下降对超供能产生较为有效的缓解。近期交易商认为供需将逐渐回归平衡的观点，也是基于美国产量可能进一步下滑。除此之外，第一季度市场对原油冻结产量会议的预期，也从供应端提供了非常明显的心态利好。

变数：

单位：万桶/日

OPEC产量拆分来看，排名前三的沙特、伊拉克和伊朗的表现如上表所示。沙特和伊拉克的变化并不明显，而伊朗解禁后，产量却已悄然大涨11.5%，未能推升OPEC总产量、只因被科威特、委内瑞拉和尼日利亚的产量下降所掩盖。而伊朗表示，要努力把产量提升至400万桶/日的制裁前水准，因此后市至少还有60万桶/日的提升空间。一旦伊朗产量继续显著抬升，则供应过剩面临加剧恶化的风险。伊朗的产量提速和美国的产量降速谁能更胜一筹，将是未来供应端的关键。当然，结合上文数据来看，美国产量除非出现断崖式下坠，否则想要迅速扭转供大于求的现状仍是非常困难。

【经济面和需求端】：

相比供应端，需求端的改善并不明显，从美国原油库存居高不下便可见一斑。而需求端是与经济面紧密相连的，3月开始，中国加大政策刺激力度，欧央行也表示可能扩大QE，使得中欧经济出现复苏，尤其是中国制造业PMI从3月开始、重回50的荣枯线之上，对全球股市和市场心态都是积极提振。

变数：

由于将全球原油消费占实际GDP比重的增速向下调整，EIA将今明两年的消费增幅分别下调10万桶和20万桶。2015年全球原油消费占实际GDP比重的增速为2.4%，预计今明两年增速将分别为2.3%和3%。可以看出，2016年需求增速依旧疲软，后市可能会继续拖累油价。同时欧洲复苏仍显脆弱，美国经济数据喜忧参半，全球经济低速增长的特征并没有改变。

【美元】：

美元与油价是反相关的关系，由于美联储加息前景不明朗，美元指数持续走软，从接近100的高位跌至92附近，弱势的美元为油价上行提供了持续而有效的支撑。

变数：

美联储最早将于6月开始年内首次加息，同时今年可能总共会加息2-3次，一旦加息信号清晰，美元势必将强势反弹，而重回高位的美元将对油价形成制约，而这很可能将在年中或者下半年到来。

【投机面】：

截至4月26日当周，投机商持有的WTI净多仓升至去年5月12日当周以来最高，而空头头寸已跌至10个月新低。从上表也可以看出，多头势力明显强于年初，投机面押注油价上涨的热情，也是支撑油价反弹的重要因素。

变数：

投机面的心态变化可能会非常迅速。尤其是高位的多头持仓，其同时也面临着大规模平仓的风险。剧烈波动、大开大合，本就是投机商的特点。

附：

不过，油价目前支撑在10日均线的位置44.50，5周线的支撑点在44，而44的位置成为了本周的关键点，强势的油价还没有太大的改观，但有时候不是分析的问题，我认为更多的是思路上的共鸣，今天关注下方支撑在43.70-44.00的区域，上主压力位置无晨有两个点，一个就是45.00，一个则是45.50，基本上在这个区域之内操作即可，原油下方继续看回调，压力关注45、45.5的位置，上方见45.30空，止损放在45.80即可，目标则看至44.00，尤其破位45可减仓持有，美盘不起来要及时调整。

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