中国经济的底部不是想见就能见

今年的日子过得真快，一转眼就五一了。尽管这四个月资本市场的活跃度远不如去年同期，但网上讨论资本市场涨跌话题的热度并不亚于去年。上证综指从3500多点跌至最低2600多点，目前连3000点都守不住，但只要有市场就有预期，有预期就有交易，有交易就有多空搏杀，就有众多洋洋洒洒的大文章来印证自己预测的正确性。

反转之说是最容易被证伪

这段时间以来，听到了太多中国经济底部已经探明、新一轮经济周期启动、大宗商品价格反转、周期品崛起、改革牛启动等拐点论或反转论的声音，并且还是强有力的数据作为佐证。不过，究竟是不是底部，或者反转是否成立，要证伪太容易了，因为可以用时间来检验。虽然检验所需的时间有长有短，但观点的对错总是可以证明的。

不知道有谁统计过没有，每年有多少篇报告在预测拐点或反转，其中预测错误的又有多少？我始终认为，经济的波动周期、价格的波动周期等都不是以年为单位的，更不是由人的主观意愿决定的，不是说你想写报告的时候，拐点就来临了，反转就出现了。不少人都想着要做点大事，但并不是你想做大事的时候，就会有天赐良机。

可能因为有些人的主观愿望太强烈，当他们成为学者的时候，就会激情昂扬地判断底部已经呈现，转机即将到来，中国正处在历史的转折点；当他们成为管理者的时候，就会强调今年是最关键的一年，要把握好百年一遇的机会，过了这个村就没有这个店；当他们成为投资者的时候，估计就会在一年之内判断出好多次拐点，或大喜大悲，交易上大进大出，贡献出巨大的交易量。中国股市去年交易金额占全球股市的三分之一以上，估计其中有很大比例都是投资者基于对拐点的来回判断和不断纠错导致的。

经济的底部不是想见就能见

中国的一季度数据表面看还不错，但股市表现却不好，因此有不少人疑惑：经济好转了为何股市不好转？我觉得，首先，经济好转不必然带来股市好转，中外股市的很多次牛市都是出现在经济不好的时候；其次，经济数据的好转不等于经济的好转，因为经济数据太多，哪些数据是真正有说服力的，哪些数据不具有说服力，需要甄别。

对经济走势的判断，更应该看长远，趋势的判断太重要了。经济走势就像上山的路上有下坡，下山的路上有上坡一样，看清楚中国经济究竟是在上山还是在下山是关键。不少学者说第二季度经济就见底了，之后就会回升，全年的经济走势是V型。或许这一预测是对的，但从长远看，则可能就是下山路上的上坡而已。

在我看来，全球所有转型成功的经济体，在经济高增长结束之后，经济走势（GDP增速）都无一例外地往下走，道理很简单，经济体量增大到一定程度，经济增速不降就是反常了。因此，新常态的表述中也提到中国经济增速会从高速增长变为中速增长。但中速增长结束之后呢？那就应该是低速增长了。

即便是低速增长，也还是在增长，也都不错了。美国经济、欧盟经济都是低速增长，但股市走势比大陆强多了。所以，经济增长的质量很重要，美国道琼斯工业平均指数在次贷危机的时候跌至7000多点，如今已经是接近18000点了，中国上证综指现在的位置比次贷危机的时候却高不了多少。

中国经济的问题就是在于，为了GDP增长维持在中高速水平付出太大的代价，也成为经济结构的扭曲部分原因。如今，就算经济在短期内走稳甚至反弹了，但高杠杆、泡沫化问题、产能过剩等问题能解决吗？如果解决不了，还是会继续拖累经济，下山途中的上坡结束之后，仍会继续下行。

中国经济的长期症结在于，GDP拉上去了，但企业的ROE却没有拉上去，同样是全球500强企业，中国剔除五大银行之后的企业平均利润率，大约只有美国企业的一半水平，但中国的GDP增速差不多是美国的2.5倍。故一个国家经济的好坏还是要看企业的好坏，如果只是刺激一下房地产或扩大一下基建投资就解决增长问题，那就太简单了。

大宗若反转则中国经济前程无忧

中国应该是全球大宗商品最大的消费国，所以，中国经济的走势对大宗商品价格的走势有很大影响，如铜、煤炭、铝、镍、钢铁等大宗商品的消耗量接近或超过全球消耗量的一半。如果中国经济能够像2000-2010年那样处在城镇化的高速增长期，处于重化工业化的鼎盛阶段，则大宗商品价格在沉寂五年之后反转是确信无疑的。如今，流动人口都已经减少了，产能过剩长期化，仅仅靠基建投资和房地产投资的几个季度增长来带动大宗商品价格的上涨，其力度和持续时间都是有限的。

大宗商品价格的回升，更多原因是超跌了，因此，也不能认定大宗的价格上涨就是新一轮周期开始的标志。新一轮经济周期是否能够启动，更取决于新的经济热点能否形成。但新的经济热点又在哪里呢？房地产行业已经持续16年的上行趋势，基建投资对经济的拉动效应也在递减，且增加社会杠杆率水平。

今年的经济估计会遇到了两方面压力，一方面是通胀，可能会出现CPI上升而GDP增速下行的独特局势；另一方面则是货币政策会因为通胀压力而不敢继续放松（且不说会加息或提高准备金率），这种局势也是中国经济过去从未遇到过的。因此，中国经济目前正面临的是如何避免危机的爆发，降低或缓解不断集聚的风险，而不是迎接新的转机，更没有可能策马扬鞭，再创辉煌。年初刚说好的要进行供给侧结构性改革，要去产能、去杠杆、去库存，怎么可能一下子就到了周期崛起时代了呢？

总之，2016年不应该有太多的反转机会，总体上看还是2015年各种趋势的延续。

延伸阅读

海通宏观、招商宏观、中信建投预测经济走势

海通宏观：4月经济再度回落 隐含滞胀预期

1）地产销量增速回落。4月中上旬主要23城市地产销量同比增长65%，比3月的94%明显下降，下旬前两天销量的同比增速也降至60%左右。

2）发电增速短期下滑。4月中上旬6大电厂发电耗煤同比下降7.4%，比3月的下降1.9%明显扩大，4月下旬前两天的同比降幅继续扩大至10%左右。

3）粗钢增速小幅下降。中钢协公布4月上旬全国及重点钢企粗钢日均产量分别为226.21和168.63万吨，虽然环比3月下旬明显增长，但与去年同期相比并无增加，同比增速比3月中下旬的正增长略有回落。

4）4月经济再度回落。4月以来期货价格出现普涨，但是从经济来看并未出现全面回升的迹象，反而无论下游的地产还是中上游的发电、钢铁等行业产销量均出现再度回落，而这也意味着4月经济或再度下滑，也给2季度经济复苏进程蒙上阴影。

招商宏观：4月出口再次负增长 信贷9500亿

1、预计信贷9500亿元，M2小幅升至13.7%。4月信贷规模会较此前有所压缩，我们认为央行通过信贷支持实体经济导向，以及为供给侧改革提供稳定的货币金融环境的原则并没有改变，本次窗口指导旨在加强对金融机构合理预期的引导。宏观审慎评估体系MPA采取月末监测，有可能会继续压低非银同业存款。

2、预计出口同比增速为-3.4%，进口同比增速为-8.9%。外需方面仍然疲弱，美日经济基本面出现恶化，日本制造业PMI继续快速下滑，欧元区制造业PMI地位企稳，意味着发达国家对我国出口的带动十分有限，而且，上月出口增速因基数低而处于高位，因此应谨防4月数据较3月大幅下滑对市场的负面冲击。进口方面，4月大宗商品价格的明显上升以及国内投资对内需的边际带动均对进口有一定提振。

中信建投宏观：二季度、三季度经济仍在探底进程中

从高频数据的表现看，经济数据与物价整体有回落迹象。工业生产方面，钢铁产量三月中下旬同比下降2.5%、2.8%，四月上旬同比增长0.2%，增速转正；六大发电集团日均耗煤量三月下旬、四月上、中旬同比跌幅11.2%、8.5%、6.3%，跌幅虽然收窄，但依旧同比负增长。消费方面，汽车零售销量同比增速回落，四月上半月零售销量与批发销量增速同比增长7%与1%，均较三月（10%与9%）显著下滑。房地产销售方面，一、二、三线城市三月同比增速51.2%、115.3%与54.1%，四月上旬同比增速2.4%、84.2%、55.8%，中旬同比增速3.3%、91.9%、54.7%，一、二线城市增速显著回落。预计二季度、三季度经济仍处探底进程中。

过去，你会发现，往往在这种强势的行情当中，明明知道要回撤做多，哪怕激进一些追多也可以，就是害怕做到山顶，期待回踩之后再介入，而价格却迟迟不回踩，看似看弱的样子，嘴上说着顺势逢低多，却在干着博回调的蠢事，下跌当中也是一样，很多次不是因为没有看对行情，而是想着多空通杀，最后自己被杀了祭旗!尽量在这种强势当中，宁愿错过了做多的机会，还是少一些博回落的期待!

原油，强势，昨天的回踩不用理，46-45.5的区域继续会有买盘的参与，油价以5日均线为支撑点，今天已经多次说了主要以多为主，昨晚如果见到45.5-45.6的位置可以多一下，整个行情还是在强势当中，不能看到回调就急于去空，油价预计短期之后还可以刺探47-48一线，这已经说了不止一次，多的话不说了。

*文章为作者独立观点，不代表野马财经立场。