如何挑选有高成长性的餐饮股?

作者为雪球的著名人气用户王卓玮先生，也就是Conan的投资笔记

4月8日下午，雪球举办了“雪球Club相聚北京证券专场”活动，三位雪球人气达人为大家进行股票投资方面的分享，其中有雪球的著名人气用户王卓玮先生，也就是Conan的投资笔记、雪球的投资达人银行螺丝钉及资深大V持有封基老师。这次王卓玮先生分享了《消费品行业如何估值》，下面让我学习一下如何挑选有高成长性的餐饮股

演讲题目：《消费品行业如何估值》

目前A股、港股、美股，上市的中国餐饮公司加在一起大概有30到40家左右，我觉得里面真正能买的大概在10%，有三家公司是可以看的，一个是唐宫，一个是呷哺呷哺，其它的像小南国、翠华，这些公司的问题都比较多，不仅仅是从财务上看。

有一个问题，你买的这个公司买对了没有？选好公司很重要，其次才是看估值，这个行业选没选对，比估值重要得多。

第二，餐饮公司还有一个特点，非常看重管理层，我觉得不同行业对管理层的依赖性不太一样，比如复星国际、光线，还有呷哺呷哺，这三家全都是对管理层依赖性非常高的公司，呷哺呷哺的管理层在我见过所有管理层里能排进2%到前3%，我对它的评价是很高的。

第三个因素很重要，餐饮行业比较特殊，很多好公司并没有上市，所以你看餐饮股必须得一二级同时进行，你要研究竞争对手时要研究很多公司，不能光研究一个。

最后给大家说一下我们为什么会买入呷哺呷哺。

关于呷哺呷哺，我们是2015年11月成立的，那时候大约在那附近买的，呷哺呷哺股价出现低估有一个很重要的原因是当时翠华上市了，当时因为翠华，香港资本市场及基金对餐饮股很不信任，加上小南国也遇到了困境，出现了很大问题，当时整个餐饮股全都在往下降，也包括呷哺，呷哺呷哺的坑是那么出来的。是一个挺历史的机遇。

选好公司非常重要，对于餐饮行业来说尤其是这样，好公司的特点，比如管理层，品类有优势。火锅这个品类因为不太考虑厨师，所以它的规模效应特别明显，一旦它在竞争上开始提速之后就会出现一个结果，别人想追上它是很困难的。

另外一个地方是门店开发数量。餐饮行业做新门店是非常非常难的，相当于重新创业。

我们当时买呷哺呷哺，一个是呷哺呷哺这个品类很有优势，它对比绝大多数我们常见的消费类有非常大的优势，有些做餐饮的，一旦大厨走了，就跟地动山摇似的，但小火锅就没事儿，它有一个非常好的经济上的特点。

这是传统的呷哺呷哺门店，我们当时看的时候，他其实已经在做新门店了，这个门店的客单价在45到50，新品门店相对来说比较有品质，这个新品店的成本对比传统店的成本大概只有10%的增长，是很低的。大家可以看到它的客单价2016年有一个新的提升，但其实2015年上半年客单价是下滑的，后来开了新的门店又有一定程度的反转。

呷哺呷哺新品牌湊湊，是他们新开发的，2016年推出的，大家看它的环境对比之前，有了质的飞跃，，但它的造价成本是7000到8000（万），成本是很低的，他们当时找了10个设计师，最后中标的是台湾的一个，是那个设计师给做的。这是新版湊湊火锅，当时我们看的时候，我觉得这是非常关键的，因为它要实现下一步增长，纯靠呷哺门店是很困难的，呷哺的门店可能开到了上线，1500基本就封顶，因为它在长江以南的经营状况并不是特别好。

这时候需要有一个新品店出来，如果只有呷哺，没有湊湊，我们买的量可能会降低，但也会买。

最后整个价格就有很大的提升，大概在130到140，我们买呷哺，我们后来发现一个问题，所有客单价全都是90到100，没有一个超过海底捞的，火锅，客单价超过100的实际上是不多的，想超过它，很多老板是不敢的，这些听起来很细节，但真买它的股票都是很关键的要素，当一个火锅干到客单价130到140的时候，要不它就特别好，要不就会出现很大的问题。

餐饮行业听上去没有什么很核心的秘诀。看一两组数据就发现问题，我觉得在餐饮行业基本不存在，你得全方位考虑很多很多问题，我觉得这和很多行业的分析不太一样，餐饮行业是我分析过的公司里，我觉得考虑细节算是最多的，在不同行业中做很多对比，去找最好的公司。

总结一下，如果大家买餐饮行业的公司，有几点比较关键。

首先你要明确一个品类是怎么回事；

第二是正确评价一个门店，通过一个细节观看你的全身，看门店也是如此，你要看它怎么做一个门店，然后反观它对整个经营是什么态度，以小见大，这种状态我觉得很重要；

第三，大家要正确评价一家餐饮公司。不要因为大家喜欢吃它的牌子而喜欢，要观察一个公司，要正确评价一家公司。

Conan的投资笔记：他在2013到2016年期间在神农证券担任分析师，任职期间1年8个月的回报率达到167%，2015到2017年他则专注于美股和港股的投资。