最狠的母子

文 | 李德林  编辑 | 张佳儒  来源|尺度商业

今天来解剖一只麻雀，不因为别的，就是这家公司母子俩太狠了。捷翼科技正在IPO的路上，公司不是什么独角兽，创始人也不是名震江湖的人物，公司的股东里面也没有知名的投资机构，因为公司几乎就没有别的股东，母子俩100%控股。母子俩到底有多狠呢？

捷翼科技2021年和2022年的净利润合计为5.32亿元，两年分红合计7.78亿元。分红几乎100%都进了母子俩的腰包。问题就来了，分红超过了赚的钱，分红的钱从何而来呢？捷翼科技2020年末流动负债2.8亿，到2021年增加到3.48亿，2022年更是飙升到9亿。招股书说流动负债包括短期借款、应付票据、账款和其他应付款。各期流动负债占总负债70%以上。

应付票据、账款及其他应付款都是跟经营等相关，能欠钱的都是大爷，每年欠款不断增加，营收规模还能不断扩大，意味着公司的业务在产业链上拥有议价能力。那么短期借款干啥的？当然是公司业务周转应急，补充流动资金。2021年末，捷翼科技短期借款余额只有2446.9万，到了2022年末达到3.31亿，同比增长1250%以上。借款干什么去了呢？

两组数据对比起来就有意思了，捷翼科技母子俩分超了2.46亿。如果算上2020年的2.87亿的净利润，三年的净利润母子俩只留下4100万。那么借款是不是用来分红了呢？

2020年到2022年营收分别为10.75亿、11.3亿、12.68亿。很显然，在营收没有大规模提升的情况下，捷翼科技想说借钱是为了经营有点说不过去，相反分红导致账上货币现金下降了。

捷翼科技2020年经营活动产生的现金流净额为1.94亿，2021年为1.9亿，到2022年为负的1.16亿，公司2020年末应收账款余额为4.39亿，到了2022年末上升到5.15亿，应收账款余额占营收比达到40%左右，在营收规模没有大幅度增长的情况下，应收账款余额不断增加，经营活动现金流净额变成负数，说明公司在下游的竞争力在减弱，利润含金量不高。

2020年没有分红，要上市了开始狂分红，母子俩很清楚公司面临的情况。因为母子俩的掏空式分红，搞的公司期末现金从2020年的5.7亿一路下滑到2022年1.23亿。产品卖出去收款难度增加，公司经营活动现金流净额出现入不敷出的现象，那么意味着产品的竞争力在下降，加上分红导致公司现金紧张，不得不通过大量的短期借款来缓解经营现金流的压力。

捷翼科技的实际控制人母子俩真是狠人，一边掏空式分红，一边大举借债。搞到公司现金流紧张了，不得不拖欠上游供应商的钱款的同时，加大向银行借款的力度。还想通过IPO到股市搞一笔大钱，因为IPO的钱跟供应商、银行不一样啊，卖股票，没有利息，更不用还。所以他们想募集12亿，其中3.6亿用于补充流动资金。搞经营？还是继续分到自己腰包？

除了掏空式分红搞得公司现金流紧张，母子两人在IPO前，大规模收购了自己的一堆同质化资产，再从公司套现上千万。当然，公司前五大客户占营收超过90%，甚至出现第一大客户超过50%的现象，客户高度集中的风险同样是个大问题。现在捷翼科技正在排队IPO，如果让来A股割韭菜，那将是对新股发行公正和公平性的一种挑战。面对捷翼科技IPO前母子俩罕见的掏空式分红，也许，老百姓会说，狗咬叫花子，太欺负人了。