违约近200亿元！阳光100重见“阳光”|地产

撰文|蜜妹  来源|闺蜜财经

2023年9月21日上午9点，阳光100在港交所恢复交易，这距离其2022年4月1日停牌，已经过去17个多月。尽管开盘即大跌60%+，临近收盘一度跌成“仙”。但经历太长停牌这样的至暗时刻，微光总比没有光要强。

前一天的9月20日，阳光100披露一连串公告，其中包括数份财务报告，回看这些冰冷的数据，蜜妹仿佛也感受到寒气。

01

先看至暗的2022年。

这一年，阳光100营收腰斩，同比下滑56.33%，仅为23.58亿元。这已经是该司连续第三年营收下滑。此前的2020、2021年分别下滑了30.51%、6.26%。

此前中指院统计数据显示，2022年百强企业营业收入均值371.6亿元，同比下降25.2%，如此来看，阳光100营收方面掉队有点多。

另外蜜妹发现，阳光100的增速困境并非这几年才有，只是在黑天鹅的阴影下颓败加速了。如下图东方财富统计数据显示，2014-2022这9年里，阳光100有5年的营收同比都在下降。即便是上升的年份，增幅也不是很亮眼。只是2022年，这营收垮得有点猛……

图表来源|东方财富（特此感谢！）

阳光100实际上“年纪”并不小。根据官网的介绍，其创建于1999年，前身是广西万通企业，由易小迪先生于1992年创办，2014年在香港联交所主板上市，目前在全国20多个中心城市有布局。

阳光100走的大概是“小而美”路线，自己说是专注于年轻知识精英和中产阶级目标市场。官网的土储介绍还停留在2020年6月30日，当时的数据是1193万平米。

2023上半年，阳光100的营收还没有太大起色，但有些止跌的趋势。昨天发布的财报显示，其上半年营收同比下降4.71%为11.37亿元，2022年同期是同比下滑64.86%为11.93亿元。

不过，无论是体量还是增速，阳光100这样的成绩也是跑输大盘。此前乐居财经研究院的数据显示，2023上半年，已发布年报的89家内房股，总营收15160.34亿元；平均营收170.34亿元。较上年同期均值小幅增长。

02

利润指标来看，2022年的阳光100稍微好一些。毛利润4.56亿元，同比下降39.62%，低于营收降幅；归母净利润则还增长了13.86%，为-31.64亿元。2021年其归母净利润也亏损36.73亿元，2020年反而还净赚4.38亿元。

最新的2023上半年，阳光100利润指标不太好，毛利润同比下滑了34.11%为1.30亿元；归母净利润同比下滑33.43%为-11.02亿元。

不过相比前两年，却也没那么糟糕。2022上半年阳光100的净利润同比下滑了129.45%，2021年同期更是大降5234.54%，2020年也有102.05%的降幅。

图表来源|东方财富（特此感谢！）

毛利润情况也差不多，2021-2023上半年降幅分别为47.23%、68.23%、34.11%，2023上半年降幅在缩窄，是个好消息。

从阳光100最新的半年报里，蜜妹大致能看到其利润下滑更猛烈的原因。如下图，2023上半年，该司营收虽然下滑，但销售成本却在上升，从2022年同期的9.95亿元，上升到10.07亿元。

另外上半年阳光100的其他经营费用也上涨不小，从2022年同期的8919.7万元涨到1.34亿元，同比增长15%。

实际上阳光100也在努力地降本增效，销售费用、行政费用都降了，且降速都高于同期营收降速。但奈何市场越来越不好做，应占联营公司业绩还由正转负，而且上半年其投资物业估值损失也增加不少，翻了1倍多，为1.63亿元。

林林总总加起来，导致阳光100上半年利润降速高于营收降速。

03

更紧迫的是阳光100的负债。

2023上半年，阳光100的总负债额493.0亿元，比2022年末的484.0亿元又多了一些。但总资产额却在减少：从2022年末的523.8亿元降低到521.5亿元。虽然降幅不大，但一升一降，导致其资产净值相比2022年末降低了10来亿元，到28.58亿元。

尤其是阳光100的短债与现金流。2023上半年，其现金及现金等价物为7.47亿元，比2022年末的6.41亿元多了些。但相比短债，这些现金又是“小巫见大巫”。

2023上半年，阳光100的贷款及借款总额为273.96亿元，其中须于1年内偿还的达到265.41亿元。其现金流远远覆盖不了短债。

基于此，截至2023年末，阳光100的资本负债比率（贷款及借款总额除以总资产）由2022年末的51.2%上升至52.5%；净负比率（贷款及借款总额扣除现金及现金等价物及流动受限制存款后除以总权益），由2022末的649.6%上升至929.4%。

靠销售改善来充足现金流可能性目前来看不大。根据财报，2023上半年，阳光100的销售额同比仍是大降，期内实现合约销售额约1.48亿元，同比降幅78.1%；销售面积6882平米，同比下降88.4%；平均销售单价每平米16526元。

阳光100这1.48亿元的销售额里，其中约51.5%来自于中西部。重庆阳光100阿尔勒和西安阳光100阿尔勒分别贡献了35.1百万元和22.4百万元的销售额，占其总销售额的23.7%和15.1%。

土储方面，相比官网公布的2020上半年1193万平米，阳光100今年上半年土储建筑面积约652.0万平米，比那时候少了接近1半。

财报里，阳光100警示了自身面临的重大不确定性，其中包括净亏损、短债压力等，还有违约。

截至2023年6月30日，阳光100违约事项如下：

贷款及借款约人民币14,330,616,000元；

可换股债券本金约45,400,000美元（相当于约人民币328,051,000元）及利息

约5,466,000美元（相当于约人民币39,497,000元 ）；

 优先票据约138,100,000美元（相当于约人民币997,884,000元）；

优先绿色票据本金约219,600,000美元（相当于约人民币1,586,786,000元）；

公司债券约人民币2,202,000,000元。

蜜妹算了下，上述违约共计约194.85亿元。

随着违约事件发生，阳光100本金约120,000,000美元（相当于约人民币867,096,000元）、账面值约119,175,000美元（相当于约人民币861,131,000元）的优先票据交叉违约条款已被触发，倘债权人选择加速还款，优先票据可能即时到期及须予偿还。这块又有约17.28亿元。

如此看来，阳光100光明之路，道阻且长。